数据：全球制造业下挫经济下行风险上升|PMI_新浪财经

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　　2018年二季度以来，全球经济增长出现不同程度放缓，逐渐引发投资者对全球经济下行风险的关注和担忧。通常而言，采购经理指数PMI（Purchasing Managers' Index）在发布时间上超前于政府其他部门的统计报告，其中有些分项指标具有先导性，是监测经济运行的及时、可靠的变量。

　　本文梳理部分重要经济体最近两年的PMI数据，方便《线索Clues》用户了解经济运行的图景。为了尽可能保持调研方法论的一致性，本文主要选择由信息服务公司IHS Markit（INFO）编制的指数。PMI的编制者多数在月初公布上月数据。

　　最近两年主要经济体采购经理指数（PMI），叠加基于各月末收盘价位的MSCI全球指数基金（ACWI）走势（图片来源：新浪财经）

　　美国：制造业PMI意外下滑

　　12月ISM美国制造业PMI虽仍在50“荣枯线”之上，但出现了明显下滑，创出15个月内的最低水平。主要原因可能是贸易摩擦所催生的高关税打击了美国（SPY）国内企业经营者的信心，扩张意图逐步收敛。

　　其中，就业分项指数初值为53.1，创2017年8月以来新低，随着企业对前景的乐观程度逐渐下降，雇佣增速开始走向疲软。

　　根据彭博报道，去年12月，美国五大地区联储制造业指数出现了自2016年5月以来首次集体下滑，成为显示美国一大经济支柱已经开始动摇的最新证据。数据显示，12月达拉斯联储商业活动指数意外收缩，从11月的17.6降至-5.1的两年低点，并创出2013年以来最大降幅。此前，纽约、费城、里士满和堪萨斯联储的制造业指数也呈现疲软态势。

　　彭博分析指出，这是本轮已持续10年的经济扩张周期中第六次出现此类情形。这表明了美国制造业动能减缓，暗示未来几个月经济增速或将放缓。

　　通常，50称为PMI指数“荣枯线”，高于50表示扩张，低于50表示收缩。换言之，读数大于50意味着比此前一个月改善。

　　欧元区：制造业PMI连续下滑，新增订单创四年最低

IHS Markit欧元区制造业PMI（图片来源：新浪财经）

　　从PMI看，12月IHS Markit欧元区制造业PMI连续第五个月下滑，由11月份的51.8降至12月份的51.4，仅略高于50这一荣枯线。51.4也是2016年以来的PMI新低。

　　调查显示，意大利仍然处于制造业收缩区间，法国也加入了这一行列。而在德国和西班牙，制造业的增长也出现了减速。

　　12月欧元区新增订单出现了四年来最大的萎缩，这已经是连续第四个月下滑。在这种情况下，企业乐观程度降至6年来的新低。

　　法国《论坛报》刊载题为《欧元区制造业2018年以近乎停滞收尾，2019年前景堪忧》的文章称，从欧元区整体看，2018年制造业以弱势收尾，并且看不到2019年能复苏的任何迹象。

　　欧盟统计局9日发布的数据显示，欧元区失业率在2018年11月跌至7.9%，为十年来最低，接近金融危机爆发前的水准。显示增长放缓尚未拖累就业市场。

　　德国：制造业PMI连续下滑，创33个月新低

IHS Markit德国制造业PMI（图片来源：新浪财经）

　　制造业占德国经济五分之一的权重。2018年12月IHS Markit德国制造业PMI从前一个月的51.8降至51.5，创下33个月以来的新低，并且已经十分接近50“荣枯线”。

　　德国制造业PMI指数在2018年下跌了8次，这主要是由于出台了更严格的污染标准，新车登记出现瓶颈，加之干旱导致燃料和其他原材料的运输中断，以及贸易摩擦带来的更持久逆风导致的经济降温。这表明了这个欧元区最大经济体经济增长减速。

　　IHS Markit首席商业经济学家克里斯-威廉姆森（Chris Williamson）认为，虽然德国经济没有立即面临衰退的风险，但前景仍然不容乐观，尤其是英国脱离欧盟的可能性还不明朗，双方可能无法就未来的关系达成协议。

　　2018年，以美元计价的MSCI德国指数ETF（EWG）累计下跌了23.59%，是表现最差的发达市场之一，比MSCI意大利（-20.76%）、MSCI英国（-17.98%）ETF表现更糟。

　　法国：“黄背心”破坏法国制造业

　　2018年12月法国制造业出现负增长，这是2016年9月以来的首次。IHS Markit的调查报告认为，法国（EWQ）的趋弱表现拖累了更广泛的欧元区经济增长，“黄背心”运动（Yellow vests movement）造成的混乱导致制造业生产活动大幅萎缩，干扰了法国的商业和旅游业，这令需求环境恶化，导致法国商业活动两年半以来首次收缩。

　　法国是欧元区第二、欧洲第三大经济体。

　　英国：“脱欧”不确定性影响经济

　　服务业占英国（EWU）经济总量的80%，而12月IHS Markit英国服务业PMI指数为51.2，仅比11月的28个月最低值50.4略有上涨。“脱欧”的不确定性可能是主要原因。

　　IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森表示，综合12月全行业PMI指数情况看，2018年第四季度英国经济增长可能只有0.1%。他认为，“英国‘脱欧’迫切需要明确性以防止经济陷入萎缩”。

　　研究机构Pantheon Macroeconomics首席英国经济学家塞缪尔-图姆斯（Samuel Tombs）表示，在“无协议脱欧”的可能性提高后，2019年第一季度的英国经济增长也不容乐观，“企业和消费者可能会进一步延缓支出”。

　　由首相特蕾莎-梅（Theresa May）领导的英国政府与欧盟达成的脱欧协议已于日前在英国国会展开辩论，并将于1月15日进行表决。英国正式脱欧的日期是2019年3月29日。

　　日本：出口反弹势头逊于预期

　　11月IHS Markit日本制造业PMI报52.2，为2017年8月以来最低水平，12月制造业PMI也只有少量上升。调查发现，自2016年9月以来，制造商首次报告需求下降，新订单减少。

　　IHS Markit经济学家乔-海耶斯（Joe Hayes）表示，潜在趋势“偏向于下行”。他表示，“新订单的下降是一个令人担忧的事态发展，因为全球增长势头放缓，加上国内环境疲弱，可能会导致第四季度需求进一步低迷。事实上，调查数据显示，随着信心连续第六个月下降，制造商已经开始削减预期。”

　　这主要是由于日本（EWJ）国内需求放缓、三季度的台风和地震等自然灾害，以及趋紧的全球贸易环境造成外需减弱。而最新的PMI数据意味着，在第三季度受到自然灾害冲击后，日本出口依赖型经济的反弹势头可能逊于预期。

　　中国：制造业PMI跌破“荣枯线”

财新中国制造业PMI（图片来源：新浪财经）

　　12月财新中国制造业PMI为49.7，创下2017年5月以来的最低水平，且跌破了50，落入收缩区间。主要是受到了内外需求走弱，供给增速放缓以及中美贸易战的影响。

　　从生产上看，2018年12月份制造业生产指数为50.8%，较上月下降1.1个百分点，与此相应的采购量指数和原材料库存指数分别下降1个和0.3个百分点。从企业反映情况来看，环保督查对企业生产存在一定的影响。

　　从需求看，由于中美经贸摩擦的直接和间接影响逐渐显现，国内外需求偏弱。2018年12月份，制造业新订单指数为49.7%，较上月下降0.7个百分点，新出口订单指数为46.6%，较上月下降0.4个百分点，为2016年以来的最低点。

　　12月财新中国制造业PMI与国家统计局公布的官方制造业PMI一致。12月官方的制造业PMI录得49.4，较11月回落0.6个百分点，为2016年8月以来首次落入收缩区间。

　　同样作为月频数据，统计局官方PMI调研样本超过3000家，以大中型企业为主。PMI综合指数当中包含新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存等五个扩散指数。中国官方PMI由于中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心联合发布。

　　财新PMI问卷调查样本企业逾500家，市场认为其偏向于反映中小企业情况。综合指数同样包含五个单项指标：新订单、产出、就业人数、供货商供货时间、采购库存。财新PMI由财新与IHS Markit联合发布。

　　总体来看，全球制造业下挫至两年多以来最低水平，这是预示着全球经济可能放缓的最新迹象。

　　由IHS Markit编制的摩根大通全球制造业采购经理指数（J.P.Morgan Global Manufacturing PMI）经季调后12月虽录得增长，却下滑至2016年9月以来最低水平。12月制造业新订单和就业指数双双下滑，目前位于两年多来最低点，接近表明增长停滞的水平。

　　2018年，美元定价的MSCI全球指数基金（ACWI）价格累计下跌了9.19%。

J.P.Morgan Global Manufacturing PMI（扩散指数，经季节调整)（来源：IHS Markit、《线索Clues》整理）

　　1月8日，世界银行（WB）发布最新一期《全球经济展望》报告，下调今明两年全球经济增长预期，并警告下行风险上升。

　　报告显示，受全球金融环境收紧、贸易紧张局势持续等因素影响，2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%，较去年6月份预测值均下调0.1个百分点。报告同时将2018年全球经济增速从此前预计的3.1%下调至3%。

　　世行认为，全球经济增长面临的下行风险已经上升，包括融资条件收紧导致部分新兴市场国家和发展中经济体债务脆弱性上升、金融市场可能出现无序动荡、贸易紧张局势升级、政治不确定性加剧等。

　　报告指出，发达经济体应重建宏观经济政策缓冲，通过改革为提高潜在经济增长率奠定基础，避免贸易和移民政策转变给长期经济增长前景带来负面影响，同时重申对以规则为基础的国际贸易体系的承诺以提振信心。新兴市场和发展中经济体则应增强应对金融市场波动的能力，同时采取措施保持通胀稳定。

　　全球经济局势愈发复杂多变，投资者更须设法把握宏观大局。正如IHS Markit所指出，“看更大的图景以及它如何影响你”（See the big picture and how it impacts you）。

　　📕编者注：根据官方网站介绍，每个国家的IHS Markit制造业或服务业PMI调查均基于400多家公司的高级采购主管（或类似）小组的调查问卷回复。为了能准确地代表该行业的真实结构，调查小组都是经过谨慎选择招募的。

　　调查问卷在每个月的下半月完成，调查结果由IHS Markit的经济学家进行处理。受访者需要在问卷中说明与上个月相比，许多变量的经营状况是否有所改善，恶化或保持不变，以及提供这些变化的理由。

　　作为参考，ISM公布的PMI具体计算方式如下：

　　PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0.5) + (P3 * 0)

　　其中：

　　P1 = 问卷中表示情况改善的所占的百分比

　　P2 = 问卷中表示情况没有改变的所占的百分比

　　P3 = 问卷中表示情况恶化的所占的百分比

　　最终公布的PMI是从0到100之间的数字，PMI高于50表示与上个月相比有所扩张。PMI读数低于50表示收缩，读数50表示无变化。距离50越远，说明变化程度越大。因此50也被称为PMI指数的“荣枯线”。

　　基于以上方法编制的指数在技术上也称为“扩散指数”（diffusion index）。