英国首相特蕾莎-梅（Theresa May）似乎已经为“软脱欧”方案扫除了第一道障碍。内阁原本支持英国和欧盟谈判人员所达成的脱欧协议。然而随后不久，数位内阁大臣相继辞职。富兰克林邓普顿（BEN）欧洲固定收益总监David Zahn警示，更大的挑战还在后头。同时认为，脱欧之路仍困难重重，且将对投资者产生深远影响。
富兰克林邓普顿固定收益团队欧洲固定收益总监David Zahn，CFA（图片来源：FTI）以下为David Zahn的观点原文：
脱欧障碍赛才刚刚开始
就英国和欧盟谈判人员之前所达成的脱欧协议，英国政府已初步达成了一致。然而，要获得议会批准，英国首相特蕾莎-梅仍面临重重难关。因此，我们预期英国和欧洲金融市场的不确定性及波动性（EVIX）将会延续数月之久。
支持与反对同行
鉴于“脱欧”协议草案有关英国继续留在欧盟关税同盟等内容，梅首相所在的保守党中部分成员不会支持这一方案。
北爱尔兰与爱尔兰之间的“软边界”状态也可能成为部分议员的争议焦点，这些议员包括来自于北爱尔兰民主统一党（DUP）的成员。
梅首相需要北爱尔兰民主统一党的支持，以获得下议院有效的多数票，如果他们不同意将给她制造难题。政府可能需要借助反对派议员的力量。
持政治对立面的双方都表示，他们希望尊重公投结果，因此，可能会有工党的议员支持这一方案。
“软脱欧”或“硬脱欧”，这一问题仍悬而未决
我们认为，如果梅首相与她的同僚无法获得议会对其协议的支持，那么英国或将面临“无协议脱欧”。英国长期债券 （俗称：Gilts，金边债券）收益率可能回升，而英镑（GBP/USD）可能出现大跌。
而另一方面，如议会通过此脱欧方案，将会给市场带来些许稳定性。根据脱欧协议草案规定，如果英国和欧盟之间的贸易谈判未能获得显著进展，则英国将留在欧洲关税联盟，直至达成贸易协定。
我们预期这一情形将为市场带来短期喘息机会，金边债券收益率可能提升，英镑有望走高。
年初以来，英镑兑美元（GBP/USD）汇率大幅波动（周K线图)（图片来源：新浪财经）难题依然存在
然而，仅靠议会通过脱欧方案并不能一次性解决梅首相的所有难题，这也只是缓兵之计。
首先，我们预期人们的关注点会转向过渡期结束后将发生的事件，尤其是关于贸易谈判的进程。另外，我们知道，会有不少人，尤其是强硬派脱欧支持者，将对脱欧方案所做出的妥协非常失望。
这种不满情绪很可能会宣泄在下届选举中，无论距离下届选举还有多久。因此，长远来看，我们预期会有更多的不确定性，不过在短期内，我们可以松一口气，这对金融市场来说是一个积极的信号。
主动管理的作用？
我们预期双方终会达成贸易协定，但也不排除“硬脱欧”的可能性。在这样的背景下，我们强调对固定收益投资组合进行主动管理是必要的。
在多种情况下，尤其是金边债券的收益率在六个月内可能会显著升高或降低。
投资者可能将被迫跟着威斯敏斯特宫（英国议会大厦）和布鲁塞尔（欧盟总部）方面发布的消息亦步亦趋。在这种情况下，要做到不受干扰可能很难，但我们认为，如果投资者能够对固定收益投资组合进行主动管理，将有机会为其投资组合增值。
（编者注：文中提及的具体基金产品不代表富兰克林邓普顿的投资建议。点此使用投资组合分析工具）
（线索Clues / 李涛）
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责任编辑：李涛
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