陈功：中国肯定会加大基建投资，但怎么投？

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 陈功

　　经济下行压力之下，为防止短期经济失速，中国肯定将会加大基建投资。但为了避免过去投资的结构性问题，中国需要转变观念，调整投资结构。

　　为应对经济增速放缓过快，中国开始加大投资。在投资领域，中国最熟悉的恐怕还是搞基础建设。今年以来中国经济增速放缓，基建投资下滑是一个原因。国家统计局数据显示，1-8月，全国固定资产投资同比增长5.3%，增速比1-7月回落0.2个百分点。三大投资中，基建投资仍是主要拖累。1-8月基建投资累计同比增长4.2%，较1-7月回落1.5个百分点，再创新低。与年初增速16.1%相比，8月基建投资断崖式的下跌值得警惕。

　　从需求来考量，中国基建投资的空间还有多大？基建和房地产投资对中国经济增长的贡献率会达到什么水平？加快基建投资是否会导致政府债务上升，抵消掉去杠杆的努力？这些都是国内外市场高度关注的现实问题。近日，在接受美国某著名财经媒体采访时，我有如下分析：

　　首先，外部世界对于中国的基本观察是，中国的基础设施建设是畸形的。如2017年中国基础设施建设投资额17.31万亿元，累计的同比增速回落至14.93%，这比2016年略有下降。中国的基础设施投资占到固定资产投资的20%左右，而固定资产投资占中国国内生产总值（GDP）的45%，这在大型经济体中遥遥领先，占据首位。美国的这一比重大约是22%，日本大约是30%。可见，中国经济非常依赖于基础设施投资，中国要维持一定的经济增长率，还要靠基础设施投资。如果做别的产业，经济结构调整未必能配套，产业也不一定能配套，这意味着在短期内无法实现。

　　那么，中国的基础设施投资还有多大空间？这与基础设施的定义有关，在中国谈论基础设施，主要就是道路桥梁，几十年来就是如此，但实际基础设施的范围非常广泛，可以说所有公共服务设施都是基础设施建设。如果这样看的话，那么中国的基础设施建设还有很大的空间，比如解决水资源问题、国土资源的改善，还有通信网络的升级换代（如5G网络），甚至大量修建足球场也是基建（中国的足球场非常少，甚至不如拉美国家的乡村）。所以，基础设施投资在中国的需求很大，只是投资重点需要有所转移。坦率地说，这里还有一个政策观念转变的问题。

　　其次，必须承认，基建和房地产投资对经济贡献率在过去很大，但很难给出准确的数据。一般估计，房地产对于中国GDP的贡献率是8%左右。但我认为，这个数据可能严重偏低。中国经济的结构性因素非常强烈，中国是一个资源集中的国家，资源一旦被集中到少数领域，往往产生巨大的影响，发展速度也很惊人。基建和房地产就是这样，对地方政府的财政收入非常重要，有的地方地产收入占可支配收入甚至达到100%。产业往往跟着需求在走，所以基建和房地产对于中国经济的贡献应该非常大，属于绝对的支柱产业。

　　不过，基建与房地产的情况不同，房地产在过去的贡献很大，但今后房地产对于中国经济的贡献日趋负面，这主要不是因为债务，而是因为对社会总成本的推升，成本的快速上升，让这个国家失去了非常多的产业（尤其是制造业），很多企业难以为继。基建则有远期效益，预计未来的基础设施投资依旧会是中国的主要经济增长手段，至于这方面的空间大小要靠投资量的规模，这实际就是中国政府的决心。

　　第三，基建投资加大将会导致债务上升，这肯定会发生。不过，现在的世界，随着过去一个时期的货币宽松，哪个主要国家的政府债务不是上升的？只要流动性稍微产生变化，就可能意味着政府债务上升。因此，关键不是债务水平的上升，关键在于债务结构是否合理、发债是否有秩序，以及债券市场建设是否完善。现在，中国在这几个方面的问题都很大，采取严厉管制措施的原因也在于此。

　　第四，中国政府目前对于债务采取严厉管制，这是可以理解的。一方面中国债务规模很大，债务总额反复统计都搞不清楚，尤其是各种隐性债务规模很大；另一方面，发债秩序存在严重问题，制度建设跟不上，或者说过去低估了债务对于国民经济的影响和冲击，必须要有的制度都没有跟上，造成了混乱局面。不过，中国不会因此就放弃必须的负债建设，这是避免经济过大波动的必然措施，也是一种宏观调节。由于成本上升，消费即便得到鼓励有所增长，但社会总成本上升使得消费增长不容高估，最后还是要靠投资。消费增长是长期的事情，不是短期的事情。相信中国的政策部门理解这一点，不可能按照学术观点、按照经典经济学理论来就事论事。

　　经济下行压力之下，为防止短期经济失速，中国肯定将会加大基建投资。但为了避免过去投资的结构性问题，中国需要转变观念，调整投资结构。

　　(本文作者介绍：安邦咨询创始合伙人、首席研究员、博士后导师、著名智库学者、信息分析权威专家。他是“新丝绸之路”的最早研究者，中国版马歇尔计划提倡者，他同时也是中国陆权理论的最早研究者。研究方向主要是基于信息分析的地缘政治战略和城市发展战略。陈功先生长期担任中国体制改革研究会理事，多所中国大学的教授及博士后导师。)