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随着2018年市场行情临近“收官”，华尔街“恐慌指数”Cboe标普500波动率指数（VIX)（VXXB）却升至30上方，并连续四个交易日收于这一水平附近。截至12月24日，VIX连续七个交易日录得上涨，据道琼斯市场数据，这是有记录以来持续时间第二长的连涨。
在2019年投资展望中，越来越多资产管理公司呼吁投资者注意平衡投资组合。
那么，一个在较大范围分散投资的“平衡组合”可以长成什么样？《线索Clues》从渣打银行财富管理日前发布的一篇报告中找到一个典型案例。
在报告中，渣打对“平衡配置”的定义是，采用50%的全球股票和50%的全球债券。在国内市场，这类投资产品一般会被定位于五级风险等级当中的第三级，有时会被一些评级机构下浮一级。
以下为渣打银行报告摘要：
确定我们2019年的平衡和多资产收益配置
我们增加对发达市场投资级政府债券的投资，以平衡其他较高风险投资的风险
我们2019年的平衡配置策略适合中度风险状况并关注总回报的投资者
鉴于全球阻力日增，确定2019年的拟定配置，我们降低了股票投资（-8%），增加了现金头寸（+6%）和固定收益（+2%）。在固定收益中，我们仍看好新兴市场美元政府债券（PCY），目前收益率接近7%。
新兴市场美元政府债券混合投资级和高收益债券，由趋稳的信贷质量提供支撑。它们比发达市场高收益债券（IHY）的信贷风险低且估值更有吸引力，比新兴市场本币债券（EMLC）(LEMB）面对的直接货币风险为低。
亚洲股票预计受益于流动性趋稳。另一支撑因素是亚洲货币下行压力减少，有助于其在2019年上调估值。
我们还增加了发达市场投资级政府债券（IGOV）的配置以平衡其他高风险投资，因其在市场下跌时具有防御性质。在各国股票中，美国股票依然是我们最大的投资，因为进入2019年公司基本面和盈利增长预计仍是支撑因素。
渣打构建的2019年以亚洲为重点和以全球为重点的平衡配置（来源：渣打银行、新浪财经整理）📕编者注：为了说明渣打“以亚洲为重点”的平衡配置组合风险-收益特征，《线索Clues》选取了代表性的交易所交易基金作为组合构建的标的，并以过去一年的历史数据加以分析。
19只入选构建“平衡组合”的交易所交易基金相关系数矩阵。注：基于最近一年的日收盘价时间序列计算获得，数据截至2018年12月27日（图片来源：新浪财经）
“平衡组合”与业绩基准的单位净值走势，不考虑分红。注：设起始日的单位净值为1。（图片来源：新浪财经）
从上图可以粗略看出，三个投资组合在最近一年的累计回报差距不大。“平衡组合”（Portfolio）的净值在大部分时间（65%）低于“50%股票＋50%债券”的“基准组合”（Benchmark），但平衡组合曲线波动最小。平衡组合的优势在股票市场（SPY）大幅回调时最为突出。
以交易所交易基金为标的构建三个投资组合（FOF），并回测最近一年的业绩表现（图片来源：新浪财经《线索Clues》）
上图是组合分析工具的输出结果。“平衡组合”累计单位价值、总回报（以累计价格涨幅＋收益率近似）都比“基准组合”好，并且具有最低的波动率（4.66%）和最小的最大回撤（11.29%），而这两项指标也正是投资者风险偏好的温度计。
“平衡组合”收益率（Yield）构成比例（图片来源：新浪财经）
“平衡组合”大约有2.3%的滚动12个月收益率（Yield TTM），这些回报流有超过一半来自新兴市场美元政府债（PCY）、新兴市场本币政府债（LEMB），以及美元货币基金（ICSH）的票息，此外，环球REITs（REET）部位也有大约十分之一的贡献，超过随后的标普500指数ETF。在股市低回报预期下，较高的收益率是平衡组合的一项相对优势。
最近一年，“平衡组合”与大盘指数的走势相关性较低（图片来源：新浪财经）
“平衡组合”与美股市场基准指数的相关系数在最近一年为21%，属于低相关范畴。相关性是进行组合构建必须考虑的因素。点此使用相关性分析工具。
注重收益的投资者——多资产收益配置
纵观我们下一年的资产配置，我们也削减股票持仓。在固定收益、股票和非核心资产类别内部，为降低整体风险，我们也进行部分定向倾斜调整，毕竟发现很多资产的收益率目前比2018年初更加吸引。
在固定收益内部，我们增加发达市场投资级政府债券配置，以帮助抵消新兴市场债券持仓的风险。我们也增加非核心收益资产持仓，如次级金融产品（或有可转换债券（CWB）和优先股（PFF））以及备兑认购期权（PBP），同时削减传统固定收益和高股息股票（IDV）的持仓。这些“混合”资产拥有不同于传统资产的风险和回报状况，有助于在资产配置内部实现风险分散化。
渣打构建的2019年多资产收益配置（来源：渣打银行、新浪财经整理）
新兴市场和亚洲债券收益率位于历史区间的顶层（来源：渣打银行、新浪财经整理）（编者注：文中提及的具体基金产品不代表渣打银行财富管理的投资建议。点此使用投资组合分析工具）
（线索Clues / 李涛）
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责任编辑：李涛
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