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□合理“降维”已成为投资者不得不思虑的问题
今天是《线索Clues》值得记录的日子，栏目从蹒跚“试产”算起满一周年了。
2017年底，有位国内投资者熟知的宏观分析师因千万年薪加盟房地产公司成了热议话题和标志事件。这家公司今年下半年进行了大手笔的业务分散。
作为旁观者，不敢说这一定存在某些因果，但至少是许多因素叠加的巧合。在日益复杂的宏观环境下，无论是大企业还是个人，都需要考虑如何分散业务或资产组合。
如果把广义资产的“业务”标签撕掉，它们最基本的分类依据是“风险-收益”特征。决定这个特征的有共同因素及个体特殊差异。它们之间或多或少存在相关性。
由于系统性风险（β）在调整市负面影响突出，越来越多投资者关心宏观形势，思考更大范围市场变量的相关性。
现在，市场有卖方的宏观研究和买方的FOF部门。前者为决策者提供更大的图景（big picture），后者给投资者一个最终方案（基金产品）。
在这个背景下，对于一般个人投资者而言，理想的投资模式，就是要形成一套能令自身信服的逻辑框架，这通常是一个通过学习、兼容并蓄的过程，然后是构建一个符合风险偏好的组合，并遵循一定的“纪律”进行仓位再平衡。
同时，这还需要投资者愿意（不管是出于信任还是无助）将信息处理的“脏活”、资产管理的“累活”分别交付给财经信息供应商及资产管理公司。
即便不投资境外资产，考虑到A股（000906）已逐渐不再是一个封闭市场，国内投资者要关注更多以往看似不那么关键的变量，如汇率、利率、商品价格（DBC），等等。如今，依托现有外管安排及互联互通管道，已足以让指数公司明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE Russell）将A股在各自股票指数体系的纳入因子设置到20%-25%。
再从证券数量看，仅国内便有数千只股票、上万只基金。如何对市场进行合理“降维”成为投资者不得不考虑的问题。因为，只有“化繁就简”方可能看清更宏观的局面。
《线索Clues》在今年4月份上线了“ETF导航”，初衷是为一般个人投资者提供更宽泛的、可投资的市场图景。我们认为，理性投资者会着眼更大范围，动态调整其投资组合。
编者较为关注基金这一广谱投资工具的发展动态。
过去数年，“自上而下”投资策略在美国市场风靡，与之匹配的工具化的指数基金日益繁荣。而规模化又使得投资成本不断降低。指数基金具备日益广泛的投资者认可度与接受度。
低成本指数基金倡导者领航基金（Vanguard）创始人鲍格尔（John Bogle）甚至拥有一个民间信徒组织——Bogleheads，成员是忠实的指数基金投资者。
交易所交易基金（ETF）的免佣交易也已逐渐成为大型平台的“标配”。富达基金（Fidelity）在今年三季度正式推出“0管理费”的基金产品。
如果参考美国市场，作为机构投资者的重要组成部分，国内的公募基金对股票市场的影响力实际上是整体走弱的。
不过，在最近两年，国内业界也出现了一些积极的制度发展。公募性质的基金中基金（FOF）问世为目标日期基金（TDF）诞生奠定了基础。与养老公募有关的税收递延政策也已在酝酿，并通过养老保险产品试水。税收递延允许划入个人退休账户的资金在一定标准内进行税前扣除，被认为是美国公募基金行业迎来蓬勃发展的重要制度推手。
随着外资股比限制取消，越来越多境外资管巨头将进入中国内地，以有别于本土资产管理公司的风格服务投资者。在这过程当中，可能在业界产生一定的“鲇鱼效应”，以及不同投资文化的交融。
今年一季度，桥水（Bridgewater）创始人达利欧（Ray Dalio）高调来华宣讲其《原则》（Principles: Life and Work）一书。抛开以往基金管理方面取得的成功不谈，桥水其实是以一种持久而优雅的方式影响投资者（包括其客户）的价值观。这种“投资者教育”是我们目前较为稀缺的。
因栏目建设需要，《线索Clues》编辑日常须阅读大量英文版投研报告或摘要。在梳理作者的研究方法论的时候，发现绝大多数属于应用统计或计量工具的实证分析，“均值回复”、“相对价值”是最常见的定性工具。
所谓“知己知彼”，除了不断了解海外市场重要变化，持续了解海外投资者的思考方式，也是国内投资者进行境外市场分析或投资的必要功课。
最后，编者想分享三个曾引起我们共鸣的观点，也让我们坚持以目前的方式实践栏目建设，传递《线索Clues》推崇的价值观——“理性投资”。
达里奥在今年中国行期间回答海通证券研究所所长路颖有关“喜欢读什么类型的研究报告”问题时表示，“我们觉得有的时候人们只关注微观的事情，但是不会退一步看宏观层面，进行概括性的分析和总结。我们觉得如果有这样比较宏观的视角是我们喜欢的。”
冯-诺依曼（John von Neumann）去世后，在后人出版的他的最后一本（未完成）著作《The Computer and the Brain》（1958）中，这位20世纪著名科学家认为，人脑使用“[P]eculiar statistical language unlike that employed in the operation of computers” 。
统计学家C．R．Rao在其经典著作《Statistics and Truth Putting Chance to Work》（1997）中表达的观点与之呼应：“All judgements are，in their rationale，statistics”。
编者注：今年4月，《线索Clues》上线了“ETF导航”，并陆续开发阶段涨幅、相关系数、证券风险、组合分析等工具。
阶段涨幅、证券风险分析工具可用于“复盘”，相关系数工具可进行变量相关性研究，组合分析可回测投资组合的风险-收益特征。
【用户反馈】
我们珍视每一位用户的使用反馈！欢迎您通过email的方式向《线索Clues》团队成员发送意见或建议。我们会将用户的真知灼见融合于产品的迭代过程中。
□“ETF导航”页面开发工程师：学 华
□《线索Clues》责任编辑：李 涛
□“ETF导航”产品经理：宁 臻
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责任编辑：李涛
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