新媒股份(300770)2019年中报点评：业绩符合预期，IPTV/OTT业务持续高速发展

原标题：新媒股份(300770)2019年中报点评：业绩符合预期，IPTV/OTT业务持续高速发展 来源：中信证券

核心观点

业绩符合预期，IPTV、OTT业务保持较高速发展。我们认为，我们认为公司的IPTV业务在19-20年随着在广东省渗透率提升仍能保持较快速增长，但是长期看仍受互联网视频行业的发展所抑制。OTT业务是7家牌照方之一，非独家牌照，并需要与视频APP端合作获得内容授权。长期看，公司需要完善自身的内容生态体系，并加大用户的增值服务。我们维持“持有”评级。

业绩符合市场预期。2019年上半年，公司营收4.48亿元，同比增长56.47%，毛利1.72亿元，毛利率53.87%(同比-8pcts)。毛利率下降主要系报告期内和运营商签约用户数增加的分成成本增加所致。费用方面，2019Q2公司销售/管理/研发费用分别为0.18亿/0.29亿/0.20亿元，费率分别为4.09%/6.52%/4.50%，同比-1/-3/-1pcts。2019H1公司净利润1.71亿元，同比增长64.26%。归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.67亿元，同比上升60.06%。

IPTV用户数保持增长，在广东省内渗透率仍有提升空间。报告期内公司IPTV业务营收为入3.56亿元，同比增长57.37%，其中基础业务收入2.79亿元，同比增长41.66%；增值业务收入0.77亿元，同比增长163.65%。IPTV订阅用户数为1684.81万户，同比上升33.81%。截至2019年6月，公司IPTV基础业务用户数为1,684.81万户，在广东省内渗透率为46.33%，IPTV用户仍有渗透提升空间。

OTT业务保持高速发展，加大产业合作扩大用户规模。公司互联网电视业务收入0.59亿元，同比增长30.93%，其中互联网电视产品运营业务(云视听系列产品)收入0.58亿元，同比增长63.54%。截至2019年6月末，公司云视听系列产品累计激活总用户数已达到24,917.43万户，同比增长87.24%，其中与腾讯合作的“云视听极光”累计激活用户达15,942.32万户。公司将继续加大产业合作，与千杉网络合作的“云视听电视猫”，与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦厅TV”，与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”等均取得较大突破，并与创维智能电视等硬件厂商加大合作。预计OTT用户规模仍有望保持较快增长。

投资建议：我们认为公司的IPTV业务在19-20年随着在广东省渗透率提升仍能保持较快速增长，但是长期看受互联网视频行业的发展所抑制。OTT业务是7家牌照方之一，非独家牌照，并需要与视频APP端合作获得内容授权。长期看，公司需要完善自身的内容生态体系，并加大用户的增值服务。我们维持2019-2021年 新媒股份 营收预测为8.40亿元/9.86亿元/11.27亿元。现价对应PE41X/33X/25X，考虑到当前估值较高，维持“持有”评级。

新媒股份(300770)2019年中报点评：业绩符合预期，IPTV/OTT业务持续高速发展