IPO动态 | 存货周转率远低于同行，仲景食品募资野心难抵业绩颓势

原标题：IPO动态 | 存货周转率远低于同行，仲景食品募资野心难抵业绩颓势

从2015年提交招股书始，仲景食品已经等待了4年。4年间，仲景食品于2018年跨过净利8000万元的门槛，离上市更进一步。

财经网注意到，迈过8000万元门槛之时，仲景食品营收和净利增速双双放缓，存货逐年走高，给其等待多时的IPO前景蒙上阴云。

营收净利增速放缓

招股书显示，仲景食品主营调味配料和调味食品的研发生产及销售，其生产的仲景香菇酱在中原大地广为人知。

中原地区也成为该公司最主要的收入来源。招股书显示，2016年至2018年间，仲景食品在华中地区产生的营收分别为1.35亿元、1.46亿元和1.64亿元，占比从28.52%增至31.08%，在按地区计算的销售中居于首位。

仲景食品成立于2002年，注册资本7500万元，并于2008年改制为股份制公司。

招股书显示，仲景食品控股股东为宛西控股，后者持有仲景食品52.57%股权。宛西控股的股东多达149名自然人，其中孙耀志持股44.08%，为上市公司实际控制人。截至2018年，宛西控股总资产近74亿元，同年实现净利润3.15亿元。

除仲景食品外，宛西控股还是上市公司飞龙股份及其余21家公司的控股股东。宛西控股主营业务为股权投资及管理，旗下公司涉足汽车零部件制造、房地产、投资、养生保健、酒店、旅游等领域。

若成功上市，仲景食品将成宛西控股第二家上市平台。

不过，在净利润跨过8000万门槛的时刻，仲景食品的营收和净利润增速都在放缓。

数据显示，2017年，仲景食品主营业务收入为5.14亿元，同比增长8.13%；而在2018年，仲景食品主营业务收入5.28亿元，同比增幅为2.79%，增速下滑明显。

在净利润方面，2017年仲景食品净利润7899.57万元，同比增长4%；而在2018年，该公司净利润同比增速仅为2.54%。

营收净利放缓的同时，仲景食品的存货也维持在高位。财经网注意到，2016年至2018年间，仲景食品的存货净额分别为2.29亿元、2.33亿元和1.9亿元，占流动资产的比例分别为70.02%、67.52%和53.17%，均超过50%。

仲景食品存货周转率远低于可比上市公司均值 来源：招股书

与同行业上市公司相比，仲景食品存货周转率仅为1.4，远低于4.9的行业平均值。

募资3.9亿元产能扩近一倍

业绩增速放缓，仲景食品仍意图扩张产能。

招股书显示，仲景食品拟募集资金3.92亿元，其中1.36亿元将投入于年产 3000万瓶调味酱生产线项目，1.06亿元投入年产 1200 吨调味配料生产线建设项目，剩余的1.5亿元资金将投入营销网络的建设。

调味酱和调味配料是仲景食品的核心产品。2016年至2018年，仲景食品的调味食品销售收入分别为2.34亿元、2.66亿元和2.35亿元，占主营业务收入的比例分别为49.36%、51.79%和44.56%。在调味食品中，香菇酱贡献了90%以上的营收。

仲景食品调味酱产能利用率总体呈现下滑态势 来源：招股书

事实上，伴随着业绩增速放缓，仲景食品调味酱产品的产能利用率亦开始下滑。其产量从2016年的3866万瓶降至2018年的3742瓶；产能利用率则从96.65%下滑至93.54%。不仅如此，其销量也在2018年下滑，低于当期产量。

另一大产品调味配料的产能利用率也出现下滑，2016年和2017年，仲景食品调味配料、调味油综合产能利用率分别为104.92%和106.85%，而在2018年，该数据降至95.09%。相比2017年，仲景食品2018年调味配料及调味油的标准萃取量减少422吨，缩减幅度约为20%。

仲景食品募资去向 来源：招股书

财经网注意到，根据仲景食品当前的产能水平，3000万瓶调味酱的新增产能相当于当前产能的75%，而1200吨调味配料建设项目相当于仲景食品2018年度萃取能力的67%。

一边业绩增速放缓，一边大手笔募资扩产能。财经网注意到，上述两大项目建设期均为2年，第3年开始投产，生产负荷约为80%，第4年将完成投产。

这也意味着，4年之间，若要保证新增产能落成不被空置，仲景食品必须画出一条强劲的营收增长曲线。打破当前的业绩增速放缓态势，无论如何都是仲景食品必须面对的挑战。