高成长带来高溢价

　　随着贵州茅台冲破百元大关，小商品城、獐子岛、张裕等高价股也紧随大幅上涨，市场表现非常活跃，成为近期行情一道靓丽的风景线。同时，高价股作为一个特殊板块也再度受到市场的广泛关注。以前由于市场不太规范，高价股大多是庄股，普遍存在着违法违规行为，股价被严重炒高，一旦这些股票跳水，往往给投资者造成惨重的损失，因此普通投资者大都把高价股视同于高估股，敬而远之。在前几年的漫漫熊市中，市场价格中枢不断下挫，两市的高价股所剩无几，20元以上的股票也凤毛麟角，股价大多集中在8元以下，投资者对高价股形成了比较明显的恐高心理。

　　以股改和汇改为契机，我国股市自2006年以来掀起了一轮波澜壮阔的大牛市行情，沪深股指稳步上扬，屡创新高，个股行情也非常火爆，动辄翻番，最多的甚至涨了十倍以上，市场整体估值水平大大提升，越来越多的

股票进入“高价股”行列。与以前高股价与公司基本面几乎无关不同，目前的高价股主要是以绩优蓝筹股为主。以1月17日收盘价计算，两市共有17只股票站在40元之上，其中四只为IT类公司(网盛科技、青岛软控、航天信息、中兴通讯)，四只为消费食品类公司(贵州茅台、獐子岛、张裕、山西汾酒)，三只为商贸类公司(小商品城、苏宁电器、大商股份)，一只为有色金属类公司(驰宏锌锗)，一只为房地产公司(保利地产)，一只为金融服务业公司(中国人寿)，一只为化工类公司(金发科技)，一只为医药公司(马应龙)，一只为电力设备公司(思源电气)，他们都具有资源垄断、业务突出、行业龙头、品牌价值、成长性高、自主定价能力强等特征，最终体现为超强的竞争优势和持续的业绩增长能力。

　　尽管上述公司的股价比较高，但从他们的基本面、竞争力和估值等角度来看，大部分公司都物有所值，有良好的业绩作支撑，盈利能力明显高于全部上市公司的平均水平，如驰宏锌锗、小商品城、马应龙、獐子岛、苏宁电器等公司2006年前三季度的每股收益即在1元以上，是市场公认的绩优股，因此这些高价股总体的估值水平并不高。从成长性来讲，这些公司大多具有良好的发展潜力，如苏宁电器、山西汾酒、思源电气等在2006年三季度季报中已披露全年业绩将比上年增长50%以上；贵州茅台是消费品行业无可争议的龙头品种，在销量和价格的双重支撑下具有较高的成长性，产能和销量有望快速上升；小商品城是全球最大、最独特的商品展览馆和现货交易基地，今后将继续整合义乌市的各类小商品市场，扩建会展中心，发展会展业务，未来三年将保持30%的复合增长速度；獐子岛所处海域被国家海洋局认定为“国家清洁海域”，极其适宜海产品底播增殖，在三大海珍品上拥有独特的定价能力，被誉为海产品中的“茅台”，上市后股价曾一度超过贵州茅台；中国人寿、张裕A、保利地产等消费服务类龙头公司也将保持高速增长的势头。因此，这些高价股自有高价的理由，他们享受更高的溢价是市场的必然选择。这些公司后市仍有较好的上涨空间，具有冲击百元股的潜力。这些高价股向上有效突破后，将打开股价上行空间，提高整个市场的价格中枢，鼓舞市场人气，推动牛市行情继续深化演绎。

　　由于这些高价股拥有独特优势和高成长性，故得到了以基金为代表的机构投资者的青睐。虽然大部分普通投资者患有“恐高症”，不太敢参与高价股行情，但大批新增资金积极认购基金，加上部分老股民变身为“基”民，使得基金规模急剧膨胀，2006年共募集资金近4000亿元，其中股票型基金即达3500亿元。目前，基金、QFII、保险资金、社保基金、企业年金、券商自营与资产管理资金、大型企业资金等机构投资者的持股规模已占A股流通市值的50%左右，机构投资者掌握了市场的定价权。从这些高价股的行业分布来看，他们都与2006年以来的几大市场热点密切相关。与普通投资者不同，以基金为代表的机构投资者崇尚价值投资，更看重上市公司的基本面和未来成长性，而不会简单考虑股价的高低，只要认为其估值合理并还有提升空间就会大胆介入，并长期持有。另外，机构投资者有资产配置的任务，对一些优质公司不论股价高低都必须买入一定的仓位，机构选股的趋同性使得高价股不缺乏追涨动力，如2006年三季度季报显示，机构投资者合计持有贵州茅台16120万股，占其流通股本的53.32%。实际上，在这轮牛市行情中，高价股一直受到市场的热烈追捧，大都涨幅惊人，可谓是强者恒强。如驰宏锌锗2006年内涨幅高达400%；小商品城上涨200%以上；贵州茅台2006年4月25日的最高股价就曾高达93.2元，比年初上涨了一倍，经过10转增10和10派3之后，股价除权至40元左右，经过半年多的上涨，贵州茅台的股价又升至100元附近，全年累计上涨300%以上。可以说，这些高价股无一例外都跑赢了大盘，他们有可能复制当年美国可口可乐的走势，成为当之无愧的长线投资品种。基于这些高价股的基本面和发展潜力，他们实际上比那些缺乏业绩支撑的低价股拥有更高的安全边际。

　　另外，根据历史经验，在牛市行情中买进高价股并参加除权，市场资金很快会填平除权的缺口(即填权)，投资者可分享超额利润。 在

中国经济持续高速发展、人民币中长期升值、流动性过剩、制度改革与创新、人口红利的背景下，我国

证券市场正面临着长期牛市行情。随着各路资金源源不断地流进证券市场，使得场内可供购买的优质品种相对短缺，将推动其估值水平不断提升，最终导致优质高价股股价持续攀升，造就一批更“贵”的股票，如美国微软公司在1990年至2000年长达10年的牛市行情中上涨了100倍以上。我国证券市场的投资理念将逐步与国际投资理念接轨，价值投资理念将占据主导地位，股价结构也将出现大规模调整，好的公司就应该有好的价格，市场很可能出现几百元甚至上千元的股票，同时也会有一批几毛甚至几分的股票，股价的差距将越来越大。今后，投资者将越来越关注指标股和高价股的动向，从某种意义上讲，高价股代表了我国证券市场的发展方向，目前高价股的“燎原之势”必将不断壮大。

　　牛市行情历来是成长股的天下，随着市场行情的深化推进，热点会呈现多元化格局，但我们要紧紧抓住高成长这条主线，积极采取符合牛市特征的操作思路，推动更多的优质公司迈进高价股行列，同时大胆买入并长期持有那些绩优成长的高价股(尤其是行业龙头公司)，获取稳定而丰厚的回报。

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