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食品饮料业:啤酒黄酒引领行业增长

http://www.sina.com.cn  2007年01月17日 10:25  证券导刊

  今日投资强势行业排名显示,近期啤酒业在青岛啤酒的带动下,从一个月前的53名上涨至19名,而本周黄酒类股票也表现不错,涨幅居前。受益于消费升级,以及奥运前夕,相对其他子行业低估的啤酒和黄酒业将出现较大的投资机会。

  兴业证券 郭锐 徐净欢

  06年1-11月食品饮料行业及其细分子行业情况

  06年1-11月份,食品饮料行业合计实现销售收入18727.64亿元,同比增长25.04%,实现利润总额942.11亿元,同比增长36.72%,继续维持快速增长势头,但自从10月以来,成本压力开始显现,11月仍然延续了这种趋势,尤其是农副食品加工业06年1-11月利润总额同比增长43.95%,相对于06年1-10月减少了2.72个百分点。与06年1-10月相比,子行业中,销售收入增速最快的仍然是饮料制造业,同比增长27.21%,利润总额增速最快的也仍然是食品加工业,同比增长43.95%。

  数据来源:国家统计局,兴业证券研发中心

  进入第四季度,饮料制造业的销售收入和利润总额增速与第二、三季度相比开始维持在一个相对较高的增长趋势,这主要和酒饮料(尤其是白酒、葡萄酒和黄酒)的冬季旺销有关。值得关注的是06年1-11月食品制造业在销售收入增速呈现下滑趋势的情况下,利润总额增速出现上升的趋势。

食品饮料业:啤酒黄酒引领行业增长

  数据来源:国家统计局,兴业证券研发中心

  06年1-11月份细分子行业利润总额的增速排序为:制糖业、白酒业、肉制品业、啤酒业、乳制品业、饲料业、黄酒业、葡萄酒业。制糖业:06年1-11月,得益于06年年初糖价的大幅上涨,制糖业的销售收入和利润总额增速均是最高的。由于受06/07新榨季国内甘蔗产量增产的影响(据统计,06/07榨季全国甘蔗种植面积为2292.18万亩,较上榨季增加186.43万亩),国内糖价从11月下旬起至12月上旬,半个月内下跌了约700元/吨,也造成06年1-11月制糖业利润总额增速较销售收入增速有较大幅度的下降。06/07榨季,国内外食糖产量均有较大增长,国际、国内糖价备受压力,将会呈下降趋势。

  白酒业:

  自9月开始,白酒业进入新一轮的消费旺季,受益于其销售收入的增长和消费结构的调整,白酒行业取得了较高的利润总额增长速度,符合我们的预期。

  肉制品业:

  今年7月以来,生猪收购价格的回升,到目前来看并未对肉制品业全年的利润总额增速产生较大的影响。

  啤酒业:

  啤酒业维持正常增长速度,但随着消费淡季的开始,预计啤酒业将难以维持目前利润总额快速增长的局面。

  乳制品业:

  值得注意的是乳制品业自7月利润总额增速快速下滑以来,1-11月有了较大幅度的上升,同比增长22.92%,这主要是由于06年单月11月利润总额为6.93亿元,与前几年11月利润总额2亿多元相比有较大的差距。乳制品业能否走出调整期,仍需后续数据跟踪观察。

  饲料业:

  饲料业的利润总额增速仍然持续逐月增长趋势,我们预计07年饲料业也将呈现高速增长态势(06年基数较低)。

  黄酒业和葡萄酒业:

  受益于消费旺季,黄酒业和葡萄酒业的销售收入增速仍处于高位,但利润总额增速处于正常水平,预计黄酒业07年能取得较好的销售和利润总额增速。

食品饮料业:啤酒黄酒引领行业增长

  数据来源:国家统计局,兴业证券研发中心

食品饮料业:啤酒黄酒引领行业增长

  数据来源:国家统计局,兴业证券研发中心

  两税合一对食品饮料行业的影响

  06年12月24日,全国人大常委会首次审议〈中华人民共和国企业所得税法(草案)〉。新税法草案将企业所得税税率确定为25%,同时也将税收优惠的格局调整为“产业优惠为主、区域优惠为辅”。

  食品饮料行业大部分企业的所得税税率为33%,因此,若此草案实施,除少数受优惠政策的企业受影响不大外,大部分企业都能从中收益。

  表2、企业所得税税率调整后对重点公司的影响

食品饮料业:啤酒黄酒引领行业增长

  注:1.双汇发展母公司执行33%的所得税税率,但其部分并表公司享受税收优惠政策;

  2.第一食品母公司执行33%的所得税税率,但是其上海金枫酒厂执行的是15%的所得税税率;

  3.安琪酵母母公司执行33%的所得税税率,但其赤峰、伊犁子公司目前享受西部开发税收优惠政策,所得税税率为15%。

   数据来源:06年公司三季报,兴业证券研发中心

  重点推荐个股

  表3、2007年重点推荐个股情况

食品饮料业:啤酒黄酒引领行业增长

  贵州茅台

  确立了07年整体的工作思路:稳定、优化、完善、提高,提出了公司继续跨越式增长和客户利益继续增长2个增长,传统重点市场和“短板”重点市场2个突破;

  预计公司07年茅台酒呈价升量增的趋势。在不考虑提价的前提下,我们预计公司07年的业绩将达到2.08元,提升公司07年的目标价位至104元;

  公司可望在07年上半年完成股权激励计划。

  伊利股份

  公司在08年之前仍然会采取抢占市场份额为主的竞争策略,营业费用和管理费用的大幅降低不太现实,业绩释放速度可能低于市场预期,业绩快速增长或将在08年以后显现;

  股权激励在新会计准则下将产生每年8500万元的费用(8年内)并影响损益表,但不影响现金流;

  基于我们对公司5-10年内长期发展前景的乐观预期,仍维持公司长期“强烈推荐”的投资评级。

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