今日投资强势行业排名显示，近期啤酒业在青岛啤酒的带动下，从一个月前的53名上涨至19名，而本周黄酒类股票也表现不错，涨幅居前。受益于消费升级，以及奥运前夕，相对其他子行业低估的啤酒和黄酒业将出现较大的投资机会。

　　兴业证券 郭锐 徐净欢

　　06年1-11月食品饮料行业及其细分子行业情况

　　06年1-11月份，食品饮料行业合计实现销售收入18727.64亿元，同比增长25.04%，实现利润总额942.11亿元，同比增长36.72%，继续维持快速增长势头，但自从10月以来，成本压力开始显现，11月仍然延续了这种趋势，尤其是农副食品加工业06年1-11月利润总额同比增长43.95%，相对于06年1-10月减少了2.72个百分点。与06年1-10月相比，子行业中，销售收入增速最快的仍然是饮料制造业，同比增长27.21%，利润总额增速最快的也仍然是食品加工业，同比增长43.95%。

　　数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心

　　进入第四季度，饮料制造业的销售收入和利润总额增速与第二、三季度相比开始维持在一个相对较高的增长趋势，这主要和酒饮料(尤其是白酒、葡萄酒和黄酒)的冬季旺销有关。值得关注的是06年1-11月食品制造业在销售收入增速呈现下滑趋势的情况下，利润总额增速出现上升的趋势。

　　数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心

　　06年1-11月份细分子行业利润总额的增速排序为：制糖业、白酒业、肉制品业、啤酒业、乳制品业、饲料业、黄酒业、葡萄酒业。制糖业：06年1-11月，得益于06年年初糖价的大幅上涨，制糖业的销售收入和利润总额增速均是最高的。由于受06/07新榨季国内甘蔗产量增产的影响(据统计，06/07榨季全国甘蔗种植面积为2292.18万亩，较上榨季增加186.43万亩)，国内糖价从11月下旬起至12月上旬，半个月内下跌了约700元/吨，也造成06年1-11月制糖业利润总额增速较销售收入增速有较大幅度的下降。06/07榨季，国内外食糖产量均有较大增长，国际、国内糖价备受压力，将会呈下降趋势。

　　白酒业：

　　自9月开始，白酒业进入新一轮的消费旺季，受益于其销售收入的增长和消费结构的调整，白酒行业取得了较高的利润总额增长速度，符合我们的预期。

　　肉制品业：

　　今年7月以来，生猪收购价格的回升，到目前来看并未对肉制品业全年的利润总额增速产生较大的影响。

　　啤酒业：

　　啤酒业维持正常增长速度，但随着消费淡季的开始，预计啤酒业将难以维持目前利润总额快速增长的局面。

　　乳制品业：

　　值得注意的是乳制品业自7月利润总额增速快速下滑以来，1-11月有了较大幅度的上升，同比增长22.92%，这主要是由于06年单月11月利润总额为6.93亿元，与前几年11月利润总额2亿多元相比有较大的差距。乳制品业能否走出调整期，仍需后续数据跟踪观察。

　　饲料业：

　　饲料业的利润总额增速仍然持续逐月增长趋势，我们预计07年饲料业也将呈现高速增长态势(06年基数较低)。

　　黄酒业和葡萄酒业：

　　受益于消费旺季，黄酒业和葡萄酒业的销售收入增速仍处于高位，但利润总额增速处于正常水平，预计黄酒业07年能取得较好的销售和利润总额增速。

　　数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心

　　数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心

　　两税合一对食品饮料行业的影响

　　06年12月24日，全国人大常委会首次审议〈中华人民共和国企业所得税法(草案)〉。新税法草案将企业所得税税率确定为25%，同时也将税收优惠的格局调整为“产业优惠为主、区域优惠为辅”。

　　食品饮料行业大部分企业的所得税税率为33%，因此，若此草案实施，除少数受优惠政策的企业受影响不大外，大部分企业都能从中收益。

　　表2、企业所得税税率调整后对重点公司的影响

　　注：1.双汇发展母公司执行33%的所得税税率，但其部分并表公司享受税收优惠政策；

　　2.第一食品母公司执行33%的所得税税率，但是其上海金枫酒厂执行的是15%的所得税税率；

　　3.安琪酵母母公司执行33%的所得税税率，但其赤峰、伊犁子公司目前享受西部开发税收优惠政策，所得税税率为15%。

  　数据来源：06年公司三季报，兴业证券研发中心

　　重点推荐个股

　　表3、2007年重点推荐个股情况

　　贵州茅台

　　确立了07年整体的工作思路：稳定、优化、完善、提高，提出了公司继续跨越式增长和客户利益继续增长2个增长，传统重点市场和“短板”重点市场2个突破；

　　预计公司07年茅台酒呈价升量增的趋势。在不考虑提价的前提下，我们预计公司07年的业绩将达到2.08元，提升公司07年的目标价位至104元；

　　公司可望在07年上半年完成股权激励计划。

　　伊利股份

　　公司在08年之前仍然会采取抢占市场份额为主的竞争策略，营业费用和管理费用的大幅降低不太现实，业绩释放速度可能低于市场预期，业绩快速增长或将在08年以后显现；

　　股权激励在新会计准则下将产生每年8500万元的费用(8年内)并影响损益表，但不影响现金流；

　　基于我们对公司5-10年内长期发展前景的乐观预期，仍维持公司长期“强烈推荐”的投资评级。