天相投顾：高位震荡加剧演绎结构调整

　　仇彦英 天相投顾

　　1.高位震荡加剧演绎结构调整

　　本周大盘震荡加剧，但向上的步伐并未放缓。从沪深300指数来看，本周上涨10.23%，收盘在最高点2396点，创出历史新高，涨幅也是自去年8月以来的最高。

　　深圳成指也是同样，周涨幅高达12.22%。相比较而言，上证指数要弱一些，周涨幅为6.15%。本周成交量也同时再放天量，两市合计成交近6500亿。

　　我们上周已经分析过，大盘在高位剧烈的波动，与市场处在高位敏感的心理有关，有关政策面的风吹草动都会造成市场的风声鹤唳。最明显的现象就是，前两周市场每周五都因传闻而恐慌下跌，但周一却又因利空未能兑现而大幅反弹。因此本周的金融工作会议也理所当然的成为关注的焦点，但从目前情况来看，并没有特别出现关于股市的负面言论。投资者的心理应当会有所平复。

　　我们认为投资者可能过于担忧了政策层面的压力。在经过痛苦的5年熊市之后，管理层通过

股权分置改革的成功实施给投资者带来信心上的回复，并给几大国有银行成功上市缔造了良好的环境，这种局面被轻易否决是不现实的。同时管理层也需要这样的市场，来发展它，利用它，目前突出的流动性过剩的问题，正需要股市来吸纳流动性。我们认为，未来的政策更会是对市场的完善而不是单纯的打压，如金融工作会议上强调的扩大公司债券的比例等。

　　但如果投资者忽视政策面的动向，则又是从一个极端走向另一个极端。过快的上涨，加大股市的风险显然也是管理层不愿意看到的，周末的一些消息如银监会警告防止个人贷款入市、证监会官员表示不在高点推股指期货，股指期货可能会延迟等，也都表明了管理层对短期市场的一些态度。因此投资者在理性对待的同时，也应保持一份敏感。

　　从天相行业指数的一周表现来看，行业的上涨幅度相当惊人。商业、日用化工、酒店旅游、医药、传媒的涨幅都超过或接近20%，这些前期滞涨的行业本周表演异常火爆，这从盘中每天几十家的涨停就可看出。而其他一些行业如机械、汽车等在如此热烈的环境中，也纷纷有大面积涨停的表现。而另一方面，前期一直表现突出的大盘股和龙头板块相对沉寂，中石化延续调整，

房地产在土地增值税的袭击下，大范围的跌停，周三板块的跌幅近-9%。金融和钢铁也都处在高位调整的格局中。龙头板块是后市重点观察的对象。

　　从目前市场的环境来看，流动性仍然是主导市场走势的最大因素。金融数据也都表明这种充裕的资金环境没有实质性的变化，M1已经上穿M2，外汇储备余额已突破万亿美元大关，存款出现明显活化的现象，这些都支持资本市场的热度难减。这也是本周我们看到即使出现一些利空的因素，依然难以阻挡指数的快速推升，包括地产板块出现如此大的调整，盘中仍然涨停不断。

　　从另一角度来看，当前市场确实又有估值高的困惑，形成两难。但在资金推动的市场上，什么是合理的估值并没有必然的标准。与当年的美国漂亮50相类似，当时美国股市也处在大基金逐步形成，一些优质个股具有良好的成长预期的背景之下，它们的平均估值曾达到40倍之高。所以由资金供求关系决定的价格是无法通过所谓的合理估值来预测的。只不过，我们始终需要保持警惕，因为漂亮50最终以崩盘的结局而告终。

　　我们预期市场将以结构性调整为主，这种结构性调整将带来市场的振荡。由于对行业趋势的预期或者在政策影响下(如土地增值税的征收)导致地产股系统性下跌，但这种下跌提供了很好的买入好

股票的机会。又如航空股在燃油附加税调低后，形成短期的不利，恰恰为航空股又提供了好的买入时机。从投资的角度看股票，结构性的行情比牛市更有利于获得好的收益。同时在年报披露期间的整个一季度，投资者应该结合年报状况和对未来发展的预期进行布局调整，我们继续建议一季度的重点仍是低市盈率的板块。

　　2.天相组合跟踪

　　2007年01月15日-2007年01月19日，天相组合指数周收益率10.81%，天相流通指数周收益率11.37%，天相280指数周收益率9.69%。天相组合指数弱于天相流通指数0.56个百分点，超越天相280指数1.12个百分点。

　　本周天相组合涨幅前五位个股分别是第一食品、武汉中百、特变电工、S川美丰和一汽夏利，涨幅分别为36.18%、30.10%、29.94%、27.66%和27.46%。

　　下跌的个股分别是云铝股份、中联重科、中信证券、白云机场和中国联通，跌幅为-1.97%、-0.77%、0.24%、0.55%和3.12%。

　　3.天相重点公司跟踪

　　图表4反应了我们天相分析师最新的上市公司业绩预测与投资评级状况，其中红色部分为上周所做的调整。本周盈利预测及评级表中新添加4家公司，分别是：宇通客车(中性)、金龙汽车(中性)、福耀玻璃(增持)和万丰奥威(增持)。投资评级方面，上调振华港机、长安汽车、江淮汽车和一汽夏利至“买入”评级。盈利预测方面，上调了招商银行、太钢不锈和振华港机的盈利预测。

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