洼地股票集中营

　　在指数成功实现翻番、高成长股票未来一年的增长已被反映在股价之后，投资者将目光投向了整体市场中的估值“洼地”——那些市盈率较低的板块，但便宜不是投资的理由，国盛证券黄凯建议从今年以来涨跌幅、P/E、P/B和P/S这几条途径寻找“洼地”中“性价比”相对好的公司；申银万国分析师则建议从估值“洼地”中寻找成长股，包括钢铁、路桥、二线蓝筹等，只有兼具物美、价廉而且不失成长性的方为投资佳品。

　　中国民族

证券 唐震斌

　　赣粤高速(600269)——通行要道，成长可期

　　赣粤高速以收取车辆通行费为主，旗下拥有昌九高速、昌樟高速(含昌傅段)、昌泰高速、九景高速、温厚高速和银三角互通立交，是江西省内和通往省外的重要高速公路，也是我国华北、华中与华南地区沟通的主要干道之一。自1997年以来，公司总资产呈现阶梯状上升趋势，2006年公司经营高速公路里程数达到557.38公里。

　　公司拥有的昌九、昌樟、昌泰等路段堪称江西省境内南北走向最重要的动脉，是江西省境内效益最好的道路，受到路网效应的刺激，这些路段车流量保持快速增长的趋势。而公司2006年从控股公司处收购的温厚、九景高速也属于成熟路段，车流量处于稳定增长时期，对公司主营业务收入的贡献不断增加：2006年前三个季度，来自两路的通行费收入占公司通行费总收入的7%(来自两路通行费收入包括6、7、8和9月份4个月的收入)，第三个季度，两路的通行费收入占总收入的13.4%。公司通行费征收范围的扩大令公司主营业务收入快速上升。

　　2006年7月1日，江西省正式开始实施计重收费，公司经营的所有高速公路路段成为江西省第一批实施计重收费的路段。计重收费实施前，昌九高速及银三角互通立交、昌樟高速(含昌傅段)、昌泰高速2006年上半年通行费收入同比增长8.7%、10.1%和18.16%，计重收费实施后，上述路段2006年7-9月通行费收入同比增长分别达到27.05%、33.75%和47.74%，计重收费政策的实施大幅度提高了公司的盈利能力。

　　公司在股改中承诺2006、2007和2008年主营业务毛利率分别不低于当年主营业务收入总额的66%、67%和69%，管理费用均控制在当年主营业务收入总额的6%以内。为此，公司进一步深化内部改革，完善内部管理，改进养护成本运行机制，公司在各方面的措施已经显露成效，2006年前三个季度的主营业务毛利率达到66.1%，公司的运营成本控制能力不断加强，为公司业绩的提升打下扎实的基础。

　　目前公司的静态市盈率为15.82倍，按照全年净利润增长50%的比例计算将会更低。我国高速公路正处在一个茁壮成长的时期，随着中国经济的快速发展、汽车保有量的迅速增加、高速公路路网的不断完善，高速公路公司的盈利能力将不断加强，相比而言，公司拥有的优良资产将具备更强的盈利能力。公司预计2006年实现每股收益0.60元，公司的价值仍被市场低估。

　　新兴铸管(000778)-行业龙头，蓄势待发

　　新兴铸管主要从事铸管业务和钢铁业务，是目前国内最大、全球第二大的球墨铸管生产企业，也是世界最大的离心球墨铸铁管企业，目前离心球墨铸铁管产能120万吨。公司的生产技术和产品质量居世界领先水平，产品行销60多个国家和地区，堪称“世界铸管龙头”。

　　球墨铸管具有强度高、韧性好、耐腐蚀、寿命长等优点，是给排水管道的最佳选择之一，已被发达国家普遍采用，但目前我国球墨铸管的采用率仅为10%左右。随着中国经济的快速发展和城镇化进程的加快，国内具有庞大的供水管道建设潜力以及大批旧管道改造的需求，国内球墨铸管的需求近几年有望保持15%以上的增长。公司在国内市场占有率达40%，上述需求为公司提供了很好的发展机遇。

　　另一方面，公司产品的出口比例达30%，国外市场一直是公司扩大铸管规模的重要支柱。为继续拓展国际市场，公司日前与美国麦可为铸管公司(该公司是美国最优秀的铸造生产企业之一，各产品在北美市场中占有第一或第二的市场份额。)签署了《合资意向书》，共同组建若干个合资公司，通过以股权换市场的方式打开北美及相关市场，使得公司可以进入以前较难进入的市场，有望迎来出口订单的快速增长。

　　同时，公司积极发展新技术和新产品，打破了老业务的发展瓶颈，使公司未来成长的稳定性大大增强。公司开发了用离心浇铸进行管坯生产的新工艺，在此技术支持下，公司生产出新产品：高合金钢管和双金属复合管，将成为公司新的利润增长点，也为公司优化产品结构、提高市场竞争力提供了发展空间。

　　公司自1997年上市以来，一直保持良好的经营业绩水平，累计全部资本投资回报率为126%，2000年至2005年平均每年每股派现0.48元，是两市的高派现公司之一，已在市场上树立了绩优蓝筹形象。今年上半年，公司增发1.2亿股A股，募集资金7.4亿元，投向14个项目，将进一步做大做强公司主业，增强企业核心竞争力。

　　今年前三季度公司实现每股收益0.31元，预计2006、2007、2008年每股收益的为0.46、0.61、0.75元，目前的股价还没有反映公司的实力和发展潜力。而且公司是沪深300和深成指40的成份股，随着融资融券和股指期货等创新业务的推出，将成为机构投资者争夺的 战略性品种。三季报显示，公司的前十大流通股东多为机构投资者，人均持有流通股数不断上升，表明市场筹码正在集中。从中长期来看，公司的股价将随着业绩和估值的提升而上涨。

　　三友化工(600409)-原材料降价促推盈利增长

　　公司主营纯碱的生产和销售，实际生产能力已达到160万吨，是国内主流纯碱生产企业之一， 2005年的实际产量占全国产量的10.56%，具有明显的行业竞争优势。

　　1、市场需求稳步增长。纯碱是重要的基础化工原料，下游用户主要为玻璃、氧化铝和洗涤用品，其中玻璃是纯碱的最大用户，用量占42%左右，而国内玻璃60%以上用于建筑业。近年来，随着国内房地产市场的快速发展，国内玻璃需求出现升温，玻璃产量从2002年的23445.56万重箱上升到2005年的36573.58万重箱，三年间累计增加了56%左右，年均增长16%左右。在玻璃需求的带动下，国内纯碱产量从2002年的1014.7万吨增至2005年的1421.08万吨，三年间累计增长40%左右，年均增长12%左右。目前我国人均纯碱消费量仅相当于发达国家的46%左右，未来仍有较大发展空间。

　　2、产品价格出现恢复性上涨。自2004年以来，国内纯碱产品价格在主要原材料原盐价格的带动下持续攀升，从最低时的900元/吨左右一直涨2005年年初最高时的近1800元/吨，2005年下半年随着新增产能的投产，价格略有回调。2006年以来，国内氧化铝产量持续大幅增长，今年前10个月国内氧化铝产量达到1074.47万吨，同比增长高达53.7%，同时国内玻璃产量增长12.9%，两者增速均高于同期纯碱11.1%的增速。受此影响，国内纯碱价格从4月份开始持续反弹，目前价格稳定在1700元/吨左右的相对高位，较年初上涨了20%以上。

　　3、原料价格逐步走低。与产品价格上涨形成对比的是，主要原材料原盐的价格在持续下跌。据了解，每生产1吨纯碱需原盐约1.5吨左右，原盐成本占公司纯碱生产成本的40%-50%，而纯碱和烧碱的年用盐量约占我国用盐量的89.6%左右，两碱是原盐的主要下游用户。据统计局数据，今年前10个月，国内原盐产量达到4614.59万吨，同比增长19.1%，远高于同期纯碱11.1%的产量增幅。原盐供求关系的变化导致今年以来国内原盐价格持续下跌，目前国内原盐价格已由去年的300元/吨下降到约160元/吨。

　　4、公司盈利持续改善。公司的主导产品价格持续攀升，而原材料价格却持续下跌，在这两个因素的作用下，公司今年前三季度毛利率分别为23.65%、24.09%和27.69%，净利率分别为5.78%、7.56%和8.34%，呈逐季攀升之势。今年前三季度公司实现每股收益0.26元，预计全年业绩在0.31元左右，其中第三季度净利润同比增长102%。2007年，随着公司扩建的10万吨/年PVC项目及配套二期热电项目以及与GE合作建设的12万吨/年无水氯化钙项目陆续投产，预计业绩将增长20%左右，每股收益将达0.36元左右，动态市盈率只有12倍左右，股价明显被低估。

　　华泰股份(600308)-具有明显竞争优势的新闻纸巨头

　　华泰股份的主导产品为中高档新闻纸、双胶纸和书写纸，是我国产能最大、技术最先进的新闻纸生产企业，被科技部认定为“国家级重点高新技术企业”。今年前三季度公司实现每股收益0.6元，属于绩优低市盈率个股，投资价值相当突出。随着公司多个新项目的陆续投产，预计2007年、2008年其业绩仍将保持稳健增长。

　　1、新闻纸巨头，具有行业垄断优势。公司主业突出，拥有年产120万吨新闻纸的生产能力，市场占有率高达1/3左右，是全球最大的新闻纸生产基地。公司凭借设备先进、管理严格、机制灵活、成本控制好等优势，被誉为中国最具竞争力和发展力的造纸企业，其“华泰”牌商标是中国造纸行业第一个“中国驰名商标”。随着公司多个新的投资项目陆续投产，将大幅扩大公司产能，进一步提升公司的整体实力和竞争力。

　　2、成本控制能力强，具有价格竞争优势。造纸行业是典型的具有规模经济优势的行业，产能大小将在较大程度影响企业成本。目前，公司每吨新闻纸的成本为3000元左右，接近国外同行水平，一直是我国新闻纸成本最低的企业。公司的经营业绩近年来保持高速增长，是造纸行业效益最好的上市公司，且综合毛利率等各项财务指标均优于行业平均水平。随着人民币升值步伐加快、公司出口定单大幅增长以及新闻纸价格的持续上涨，公司的业绩有望继续大增。

　　3、结盟国际巨头，实施“走出去”战略。公司在取得国内新闻纸的垄断地位后，开始启动“走出去”战略，进一步扩大国际市场的占有率。今年4月，公司与世界最大的造纸集团-芬兰斯道拉恩索公司正式签署了合资协议，双方将在山东东营合资建设年产20万吨的高级超压纸项目,专门生产出版用纸，双方的合作实现了优势互补、强强联合。该项目产品已明确了出口计划，项目竣工后将有20%以上的产品出口。今年上半年，公司新闻纸出口实现突破性增长，出口量达5万多吨，出口创汇2700多万美元，同比分别增长53.47倍、336.15倍，预计全年新闻纸出口将达到15万吨。

　　4、股改承诺体现大股东的发展信心。大股东在股改时承诺，必须在公司股票价格不低于13.8 元的情况下方可出售所持股票。另外承诺，2005年、2006年、2007年的净利润分别不低于32518万元、39021万元、46825万元，否则，追加股改对价。这意味着近三年公司的净利润将增长72.8%，年平均复合增长20%以上，其投资价值显而易见。

　　公司目前的市盈率还低于香港和美国市场同类公司的平均水平，股价尚未完全反映其行业地位、竞争实力及高成长性，投资价值明显被低估，后市有望走出填权行情。

　　国电电力(600795)-价值低估的电力龙头股

　　国电电力是我国电力行业当之无愧的龙头企业，2005年底公司总装机1184万千瓦，权益装机662万千瓦，而且项目储备充足，目前有1246万千瓦的项目处于在建或拟建过程中。近年来在大股东的支持下，公司一直保持着良好的成长性，行业竞争优势非常突出，连续多年被评为全国上市公司50强。公司2006年前三季度实现每股收益0.30元，目前动态市盈率仅15倍左右，投资价值相当突出，投资者可重点关注。

　　1、大股东实力非常雄厚，能够提供强大的支持。公司的大股东-中国国电集团是我国五大全国性发电集团之一，在全国25个省拥有电源点，其控股的装机容量达3506万千瓦，实力非常雄厚。公司作为国电集团最主要的上市公司和资本市场窗口，一直受到国电集团的大力扶持，而且国电集团在股改时承诺将通过资产购并、重组把集团优良的经营性资产纳入到公司，已制定了以国电电力为主要发展平台的资本运作计划。随着集团的优质电源项目和发电资产逐步注入公司，未来公司业绩将保持稳定增长，发展前景非常乐观。

　　2、受益煤电联动，业绩有望大增。我国第一次实施煤电价格联动后，公司业绩出现快速回升，成为业绩好转最为突出的电力股之一。国家自今年6月30日起实施了第二次煤电联动，公司全资、控股和参股的火电企业电价均获得了不同幅度提高。据测算，电价每上涨1分钱将提升公司每股收益0.05元，在电价逐渐上调的趋势中，公司的利润增长潜力巨大。

　　3、大力进军新能源和可再生能源领域，培育新的利润增长点。公司是电力系统环保产业的排头兵，通过消化吸收国外先进的脱硫技术和配套设备的国产化，积累了丰富的实践经验，积极探索风电、生物秸杆发电等新能源项目，如公司决定全资建设辽宁葫芦岛兴城风力发电项目、拟出资5204万元与其他投资方组建赤峰新胜风力发电公司、计划在河南濮阳等地建设3至4座秸秆电厂等，有利于增强公司的竞争能力，实现可持续发展。

　　4、在建项目潜力巨大，发展空间广阔。公司坚持并购与自建并举的发展战略，快速提高装机容量规模，其中大同三期属于国家“十一五”规划项目，已列入近期开工计划；大渡河流域是公司水电开发的主战场，计划于2009年开始第一台机组投产发电；外高桥三期等将成为公司未来重要的利润增长点。此外，公司还对之前投资的同忻矿井项目进行增资，可以增强对上游煤炭资源的控制。

　　公司优良的基本面得到以QIFF和保险资金为代表的主力机构的重点青睐，三季度前十大流通股东全部是机构投资者，表明其优良的质地和低廉的价格已得到大机构的高度认同。目前该公司的股价涨幅严重滞后，价值明显被低估，有强烈的价值回归要求。近期该股成交量开始温和放大，有资金逢低吸纳迹象，后市有望结束整理，走出补涨行情，投资者可密切关注。

　　兖州煤业(600188)-具有新能源概念的基金重仓蓝筹股

　　兖州煤业是我国最大的煤炭生产商之一，也是我国盈利能力最强的煤炭企业之一，在规模化生产、上游煤炭资源储备、煤化工技术储备等方面处于领先地位。考虑到大股东将继续向公司转让煤炭资源、电力资产以及让公司参与煤变油项目，公司的发展前景和盈利水平将进一步改善，附加值的提升和产业链的拓展令公司具有长期投资价值。

　　1、煤炭资源丰富。近年来，公司在国内外成功收购了数个煤矿项目，使公司控制的煤炭资源总储量达到40亿吨左右，而且将新增年设计产能1300-1400万吨。公司近期出资7.33亿元收购大股东持有的兖矿山西能化有限公司98%股权，将带来3070万吨煤炭资源后备储量；设计产能300万吨左右的澳大利亚Austar矿于三季度投入商业生产，将成为公司新的利润增长点。

　　2、价值重估升值。随着煤炭资源税改革的推进和采矿权拍卖在全国推行，将引发煤炭行业价值重估，未来对煤炭上市公司的价值评估将更加看重资源储量的价值，而公司所拥有的主要矿井采矿权大多是从集团公司无偿获得，其煤炭采矿权的评估值远低于目前山西省颁布的标准，公司现行的资产负债表没有完全真实反映这一资产的价值，故在本轮价值重估中具有明显优势。

　　3、参与煤炼油项目。

石油价格的高位运行使得寻找新的替代能源成为世界焦点，而油品替代等高附加值利用技术是决定煤炭公司将资源转化成效益的重要决定因素。公司不但是我国重要的煤炭企业，而且还具备煤炼油和甲醇汽油两大新能源题材。公司大股东-兖矿集团为发展煤变油项目做了十年的技术储备，在技术研发上远远领先国内同类企业，得到了有关部门的大力扶持。根据股改承诺，兖矿集团将吸收公司参与投资正在开发的煤变油项目，为公司带来巨大的投资回报。

　　4、甲醇汽油发展空间广阔。二甲醚作为燃油的理想替代物备受关注，而甲醇是二甲醚的重要原料。公司投入25亿元巨资在陕西榆林地区建设国内最大的甲醇生产基地，该项目符合国家化工能源发展和高技术产业发展重点规划的要求,得到国家的鼓励和支持。公司收购的天浩公司主要负责10万吨甲醇项目的审批和建设，也是政府鼓励的环保项目，有助于增强公司煤炭深加工能力和在甲醇领域的竞争优势。

　　三季报透露，公司获得QIFF和

社保基金等机构投资者的青睐，彰显了该股蕴涵的投资价值。该股在6元附近反复震荡筑底，蓄势整理非常充分，在大盘持续放量拉升、市场热点变换频繁的情况下，该股作为煤炭板块的龙头品种，有望走出强势补涨行情，投资者可逢低波段参与。

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