中银国际：京东方出售在冠捷科技的股份

　　周诚 中银国际

　　据《彭博》报道，京东方(000725.SZ/人民币3.04; 200725.SZ/港币1.43,未有评级)将出售其在冠捷科技(0903.HK/港币5.74,优于大市)的2亿股股份(相当于冠捷科技总发行股份的10%)，出售价格在每股5.3—5.5元港币。目前，京东方持有冠捷科技总发行股份的21.9%，但此次交易以后，飞利浦(PHIA.NA/欧元29.20,未有评级)将代替京东方成为冠捷科技的最大股东。

　　作为冠捷科技最大股东，京东方是冠捷科技第五代薄膜晶体管液晶显示器件液晶屏的供应商之一。2003年-2005年期间，冠捷科技已经分别向京东方购进了价值1.24亿美元、1.59亿美元和1.55亿美元的第五代薄膜晶体管液晶显示器件液晶屏产品，分别占公司该产品销售额的15%、12%和6%。我们相信，京东方此次出售在冠捷科技的股份是为了偿还所欠银行贷款以及维持日常运营资本，与冠捷科技的业务无关。

　　根据witsview.com提供的数据显示，06年4季度中，

液晶显示器屏幕的出厂价格与市面价格之间的差距基本上在拉大。由于目前

液晶电视和显示器业务的竞争日益激烈，大部分下游制造商已经不能控制，因此我们相信，原始设计制造商业务外包的趋势在未来还将继续。我们预计，作为该产业中最大的企业，冠捷科技接下来几个季度的毛利率将会开始好转。因此，我们维持对该股优于大市的评级。

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