申银万国：风格板块07年一季度表现展望

　　申银万国

　　王海涛

　　06年4季度末构建的模拟组合取得了大约47.78%的绝对收益，与申万重点、上证180、沪深300和深证100指数的收益相当，但分别落后于上证50和上证综合指数各约14.03%和4.90%。模拟组合的收益率波动适中，夏普比率约为7.36。

　　进入2007年，在去年上证综合指数上升130%多的情况下市场会怎么走？本期报告中，笔者将尝试性地讲“三个故事”。第一个故事有关“一月效应”，经过06年4季度大幅上升后，目前大市值

股票的价格被普遍高估，倒是一部分中小市值的股票尚具有适中的动态市盈率，值得投资者关注。另两个故事有关07年1季度投资的重点领域，一个是“整体上市”，另一个有关“高税盾”公司。建议积极关注申万重点公司中的“高EV/EBITDA”板块和目前处于“攻守兼备”地位的高税盾板块。

　　纯数量模型的预测结果表明，07年1季度申万风格指数整体表现比较平稳。可能具有良好表现的风格指数集中于大盘、中市盈率、中市净率和中价股指数中。其中中市盈率和中市净率股票的驱动力可能来自于“一月效应”和“前六个月的失败者”的反转效应。

　　在上述可能有较好表现的风格板块中，值得重点关注的申万二级行业有，大盘指数中的银行、电力、钢铁、港口、机场、路桥、石油化工、水路运输、通信运营等；中市盈率指数中的电力、石油化工、贸易、服装等；中市净率指数中的电力、钢铁、路桥、港口、化学原料、汽车整车、食品制造等；中价股指数中的电力、钢铁、港口、路桥、景点、化工新材料、通信设备、造纸等。

　　我们同时也更新了07年1月的行业估值差异指标，煤炭开采、银行、交通运输、食品制造等行业组成“机遇类”；元件、汽车整车、电力、钢铁等行业进入“中性类”；化学制品、饮料制造、零售、

房地产开发、专用设备、有色金属冶炼等构成“风险类”。

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