长安汽车：轿车增长发动机公司前景广阔

　　申银万国

　　王智慧

　　在汽车行业的景气上升周期中，国内外厂商销量增长推动股价上升的成功投资故事值得我们在分析长安汽车的投资价值时借鉴。

　　长安福特马自达汽车迈入高速增长期。长安、福特、马自达三方在公司找到很好的利益结合点，促使公司具备丰富的车型资源。依靠不断丰富的车型系列和福克斯等明星车型的旺销，未来两年销量将保持57%的增速。《新会计准则》实施减轻07年开办费压力，利润平均增速达到30%。

　　长安汽车、福特汽车、

　　公司是福特汽车在中国市场的唯一乘用车基地。福特汽车作为全球第二大汽车公司，尽管近年来受到来自丰田汽车的压力，但毕竟其在全球拥有丰富的车型资源和品牌资源，而且福特汽车在欧洲市场具备显著领先于丰田汽车的优势。在北美市场持续低迷以后，福特将更加重视其在全球最大的潜力市场——中国的市场份额，中国市场将成为福特汽车的全球战略重点。而长安福特马自达作为福特汽车在中国唯一的乘用车基地，将从福特汽车获得更多的车型和品牌资源。

　　公司也是马自达在中国唯一的合资整车厂。虽然福特汽车是马自达汽车的大股东(持股30%)，但毕竟是不同的利益主体，马自达汽车参股长安福特马自达以后，其利益更加直接，有动力将其优秀车型引入到长安福特马自达。尤其是一汽海马逐步摆脱马自达走向自主研发以后，马自达对于长安福特马自达将更加青睐。长安福特马自达将是马自达实现其2010年30万辆销量目标的核心平台。尽管马自达与一汽轿车合资成立了一汽马自达汽车销售公司，但是毕竟那只是销售平台，不影响长安福特马自达在马自达中国市场的唯一合资制造商的独特地位。

　　公司是长安汽车主要的技术引进平台和盈利平台。长安汽车通过与铃木、福特、马自达三方分别成立两家合资公司以后，引进了整车技术1，积累了技术能力，培养了自主开发队伍，并且实现了较为丰厚的盈利，为自主开发奠定了坚实的物质基础。而长安福特马自达联系着长安汽车与两家外资合作方，在长安汽车的地位更加独特。对长安汽车而言，合资公司，尤其是长安福特马自达在未来几年内依然是主要的盈利来源和扩大集团市场份额的主力军。

　　长安福特马自达发动机公司2008年成为新的利润增长点。长安福特马自达发动机公司将在08年为马自达品牌批量配套发动机，实现约5亿元盈利，成为新的增长点，并促使我们将公司2008年盈利预测上调了14%。

　　长安福特马自达发动机公司盈利预测

　　本部业务2007年将扭亏为盈。2007年公司将通过商用化新型微客上市和自主品牌“奔奔”的批量销售实现本部业务扭亏为盈。

　　上调目标价至14.6元，维持买入评级。我们维持公司06、07年EPS预期为0.52元和0.74元，将08年盈利预测上调至1.04元。结合市场整体估值水平和轿车的消费品属性，我们给予公司20倍动态PE，调高公司