中投证券：2006年12月市场运行统计与估值

　　中投证券

　　陈大庆

　　投资要点：

　　2006年的最后一个月份，A股市场创下本轮行情以来，同时也是1999年以来的单月最大涨幅，上证指数涨幅达到了27.45%。不过与11月相比，深沪股市分化较为明显，深圳综指仅上涨11.03%，还少于11月的11.06%；而深成指17.3%涨幅更是远远低于上月；中小板指数涨幅尽管较上月有所增加，但绝对值仍继续低于10%；总体看来，资金向沪市大盘蓝筹集中的趋势非常明显。

　　12月指数大涨，个股涨幅同样普遍高于11月，各涨幅区间的个股数量较11月均有所增加。从个股涨跌幅情况看，金融板块个股涨幅明显，如参股券商概念的吉林敖东以67.76%高居月度涨幅榜首位，此外工商银行、亚泰集团、中国银行、中信证券等亦有较好的表现。3G板块也成为上月热点，其中中国联通、东方通信、赣南果业等当月涨幅接近50%。

　　12月指数创下本轮行情单月最大涨幅，二级市场资金净流入也创下近期新高，1231.31亿元已经超过今年5月的1214.76亿元，相当于8-11月的总和。资金净流入的爆发性增长，充分反映了市场的乐观情绪。不过值得注意的是，如此大规模的资金净流入是否能持续？考虑到4季度新发行的23家基金共募集到1403.97亿份，这些资金正在逐步进入市场，1月未必会出现类似6月的资金净流出，不过资金净流入规模恐难以再创近期新高。

　　到12月末，A股市场整体法计算市盈率为28.08倍，剔除亏损后为25.38倍。沪市整体市盈率27.08倍，剔除亏损后为25.26倍，深市市盈率为32.22倍，剔除亏损后为25.82倍，较11月均有较大提高。中小板的市盈率12月末为36.78倍，剔除亏损后在36.1倍，远远高于主板。代表着两市优质公司的沪深300指数成分股12月末整体市盈率为24.41倍，较11月末的19.82倍有明显提高。

　　12月所有行业的估值水平较上月均有明显上升，其中金融业从上月的23.54倍急升至本月的33.58倍，成为估值水平增长最快的板块。此外，传媒行业市盈率73.2倍，食品饮料行业市盈率49.27倍，可以说基本上透支了未来数年的盈利增长。

　　1. 12月指数快速上行

　　上证指数单月上涨27.45%

　　2006年的最后一个月份，A股市场创下本轮行情以来，同时也是1999年以来的单月最大涨幅，上证指数涨幅达到了27.45%。不过与11月相比，深沪股市分化较为明显，深圳综指仅上涨11.03%，还少于11月的11.06%；而深成指17.3%涨幅更是远远低于上月；中小板指数涨幅尽管较上月有所增加，但绝对值仍继续低于10%；总体看来，资金向沪市大盘蓝筹集中的趋势非常明显。本月上证50指数涨幅略小于上证指数，并不意味着除大盘蓝筹之外的其它个股涨幅超过大盘蓝筹，主要原因是指数编制方法不同，工行、中行等个股的流通市值较小而总市值巨大，导致两种指数对市场的反应有所不同。

　　本月成交量与成交金额累计与日均数较上月均有明显放大，其中上证180与深圳100指数成份股成交均超过沪市与深市的一半。12月两市平均日换手率接近了3.5%，而11月约为2.8%；日均成交额已接近流通市值的3%，而11月还不到2%。

　　个股分化仍严重

　　金融股继续领涨12月指数大涨，个股涨幅同样普遍高于11月，各涨幅区间的个股数量较11月均有所增加。从个股涨跌幅情况看，金融板块个股涨幅明显，如参股券商概念的吉林敖东以67.76%高居月度涨幅榜首位，此外工商银行、亚泰集团、中国银行、中信证券等亦有较好的表现。3G板块也成为上月热点，其中中国联通、东方通信、赣南果业等当月涨幅接近50%。

　　行业方面，12月金融业以36.13%的整体涨幅遥遥领先其他行业；其次是食品饮料行业整体涨幅21.24%；而

　　二级市场资金净流入创下本轮行情以来新高

　　12月指数创下本轮行情单月最大涨幅，二级市场资金净流入也创下近期新高，1231.31亿元已经超过今年5月的1214.76亿元，相当于8-11月的总和。资金净流入的爆发性增长，充分反映了市场的乐观情绪。不过值得注意的是，如此大规模的资金净流入是否能持续？考虑到4季度新发行的23家基金共募集到1403.97亿份，这些资金正在逐步进入市场，1月未必会出现类似6月的资金净流出，不过资金净流入规模恐难以再创近期新高。

　　从行业资金流入情况看，金融、交通运输、信息技术、金属非金属等行业成为11月资金净流入的主要行业，各行业占净流入总额的比例均高于10%。金融行业继续成为资金主要流入目标；而交通运输与信息技术较上月大幅增长；金属非金属、房地产行业则有较大的回落。12月没有资金净流出的行业。

　　2. A股市场估值水平

　　12月平均股价继续大幅上涨

　　截止到12月底，A股市场的平均股价为7.55元，较上月末的7.05元提高7.1%，是继今年5月、11月之后的第三次大幅上涨。从股价结构上看，12月末小于5元的低价股634只，5元到10元之间的个股474只，10元到15元的个股143只，15元以上的个股124只。与之前的数月相比，12月高价股特别是20元以上个股的数量有明显增长。

　　市盈率水平大幅提高

　　到12月末，A股市场整体法计算市盈率为28.08倍，剔除亏损后为25.38倍。沪市整体市盈率27.08倍，剔除亏损后为25.26倍，深市市盈率为32.22倍，剔除亏损后为25.82倍，较11月均有较大提高。中小板的市盈率12月末为36.78倍，剔除亏损后在36.1倍，远远高于主板。代表着两市优质公司的沪深300指数成分股12月末整体市盈率为24.41倍，较11月末的19.82倍有明显提高。总体看来，当前A股市场的静态市盈率与国际成熟市场相比已经达到较高的水平。市场对制度变革后2007年上市公司业绩大幅提升的预期成为支撑当前高估值水平的主要因素。在此情况下，一些确实能保持业绩高速增长的公司未来仍有上升空间，而不少概念性的公司，一旦预期未能兑现，对股价将产生致命的影响。

　　12月高市盈率个股数量与比例继续呈现上升态势，市场的估值重心不断上移。以30倍市盈率为分界线，高于30倍市盈率的个股不断增多，占比已经达到63.2%，低于30倍市盈率的个股数量则不断减少，而这一分界线在11月还只是20倍市盈率。目前两市仅有21支个股以三季度业绩折算的市盈率低于10倍。

　　12月所有行业的估值水平较上月均有明显上升，其中金融业从上月的23.54倍急升至本月的33.58倍，成为估值水平增长最快的板块。此外，传媒行业市盈率73.2倍，食品饮料行业市盈率49.27倍，可以说基本上透支了未来数年的盈利增长。

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