A股投资策略周报：把握业绩分红热潮

　　兴业证券

　　张忆东

　　投资要点：

　　上调存款准备率对A股无碍

　　人行决定从2007年1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从目前的9%升至9.5%。此次上调准备金率主要效应是表明央行对于流动性过剩的谨慎态度。中国正处于人民币升值、流动性过剩的背景下，存款准备金率政策已经渐渐成为央行控制流动性过快增长的一项例行的、常规的政策。上调存款准备金率对股市的资金面影响不大，对于影响大盘的第一大权重股银行股的影响也比较中性，最多只是“善意的提醒”。

　　新股首日不计入上证指数，但“挤出效应”依旧

　　从规则调整的背景看，我们判断，监管层不是为了打击股市而是希望理性的市场气氛，希望市场健康成长。此前上证所新股上市后股指的计算方式是上市首日计入指数，是自2002年9月23日起开始实施的，当时股指十分低迷，“新股首日计入指数”能够提升市场人气。但是，目前，经过股改，走向牛市的中国A股已经不需要粉饰了，而更需要真实的成长，需要防止“过热”，破除“只赚指数不赚钱”的现象。

　　中国人寿07年1月9日在上交所挂牌后，将于11个交易日后才会记入上证综指。按照中国人寿H股目前18.8元的A股发行价格，A股总市值近4千亿元，成为沪深两市仅次于工商银行、中国银行、中国石化的第四大市值股；流通市值也达282亿元，位列沪深300指数成分股的前10大权重股。中国人寿乃是众望所归的品种，注定将受到热捧，从而造成一定的挤出效应，对于部分估值较高或者指数权重下降的大盘股造成一定抛售压力，因而对本周上证大盘造成一定压力。

　　年报陆续披露，新会计准则的影响值得关注

　　根据业绩预告，医药、电子、金属非金属、机械设备等行业的预增、扭亏、续盈的数量最多，容易形成年报业绩板块行情，值得关注，特别是电子、机械等先进制造业具有自主创新能力的公司，无疑还是新会计准则的最大受益者。

　　本周展望：市场依旧维持强势格局，在权重股调整的影响下，上证综指的表现将弱于成份指数，资金流向年报业绩增长和分红刺激的个股。

　　本周建议，首先，继续买入重仓金融股等权重股的封闭式基金；其次，长线买入中国人寿；第三，买入先进制造业，包括汽车、铁路装备、机械、通信设备等行业的龙头公司，看好生物医药、医药流通、OTC、红酒等健康产业龙头，这些公司业绩出色，目前明显低估。

　　上周市场回顾：指数失真，银行股导演大盘震荡

　　上周，是2007年第一个交易周，仅有两个交易日，但是，市场刺激非凡。在银行股冲高回落的影响下，大盘上演了蹦极一幕。目前，工商银行、中国银行、招商银行、民生银行、浦发银行、中信证券、华夏银行等金融股占上证综指的权重已经约40%，成为影响上证综指的最重要的力量。由于06年12月金融股涨幅巨大，积累了很大的获利盘，因此，上周两个交易日，银行股调整较大，引发上证综指跌1.32%。但同时，多数二线龙头股和成长股上涨，各类成份指数业普遍上涨，这一方面反映了上证综指的指数失真性，另一方面反映了在人民币升值、流动性充沛的背景下，资金的合理配置，从估值偏高的板块流向相对的估值“洼地”。

　　根据天相市场特征指数，前期涨势大、估值偏好的大盘指数上周回调；而低PE股、中盘股、小盘股、小市值股则迎来的落后补涨的机会。

　　从天相行业指数来看，上周仅有金融、房地产两个板块下滑，而煤炭、电力、钢铁、交通运输、日用化工、汽车汽配涨幅居前，其中，电力、钢铁、交通运输、汽车汽配有明显的资金流入。

　　本周焦点：存款准备率上调！中国人寿A股挂牌

　　上调存款准备率对A股无碍

　　中国人民银行决定从2007年1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从目前的9%升至9.5%，锁定的资金量大约1600亿元左右。2006年，央行三次上调金融机构的准备金率，每次上调0.5个百分点。中国正处于人民币升值、流动性过剩的背景下，存款准备金率政策已经渐渐成为央行控制流动性过快增长的一项例行的、常规的政策。

　　此次上调准备金率主要效应是表明央行对于流动性过剩的谨慎态度，体现了央行货币政策的前瞻性，一定程度上是为了对冲06年底贸易顺差所带来的新增流动性，以巩固宏观调控成效。目前，宏观调控成效的基础并不牢固，国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性又有新的增加，特别是几家大型银行刚刚IPO或者增发后，贷款扩张冲动较大，而历年年初都是银行放贷高峰，在新年伊始，央行再次动用存款准备率的手段，出于防止经济过热复发的目的十分明显。

　　上调存款准备金率对股市的影响不大，最多只是“善意的提醒”。首先，资金面影响小。居民财富明显向股市转移，从基金认购或申购来看，主要资金来源是居民存款，而且目前的总体增量资金相对银行储蓄资金来说并不大。其次，对于影响大盘的第一大权重股银行股的影响也比较中性。经过IPO和增发募集资金，我国上市银行的超额准备金率很高，央行上调存款准备金率只是使得银行存款准备金从超额帐户转到法定准备金帐户，而不会导致大规模的收缩贷款等行为，因此对于银行股的业绩没有什么影响。上周中行、工行的大幅下跌主要是由于短线估值偏高引发获利盘回吐、机构投资者调仓所导致的，与上调存款准备金相关性不大。第三，短期内对A股市场的影响主要是影响投资者的预期，给市场一个提醒，流动性过剩并非是A股神奇故事的全部，依然要考虑宏观调控，要考虑基本面，特别要考虑企业的盈利能力。

　　新股首日不计入上证指数，但“挤出效应”依旧

　　上海证券交易所日前宣布，新股于上市第十一个交易日开始计入上证综合、新综指及相应上证A股、上证B股、上证分类指数。

　　首先，从规则调整的背景看，我们判断，监管层希望理性的市场气氛，希望市场健康成长。此前上证所新股上市后股指的计算方式是上市首日计入指数，是自2002年9月23日起开始实施的，当时市场一片哀歌，股指十分低迷，“新股首日计入指数”能够提升市场人气。由于新股上市价格普遍高于发行价格，采用新股上市当日即纳入指数计算方法，股指可望借新股上市当日的走高而受益。但是，目前，经过股改，走向牛市的中国A股已经不需要粉饰了，而更需要真实的成长，需要防治“过热”。

　　其次，新规定的实施将有助于解决上证综指失真的问题。2006年工商银行、中国银行等大盘股相继登陆A股市场，上证综指的失真问题越发明显，对于A股市场的代表性越来越差，这显然与“新股首日计入指数”有一定关联。当遭遇超级大盘股上市且被爆炒的情形时，大盘指数可借机获得上扬动力，反过来会遮掩其它个股下挫的事实，在市场上造成“只赚指数不赚钱”的现象。新股上市首日后累计十个交易日才将其计入综合指数，此时的

　　因此，中国人寿07年1月9日在上交所挂牌后，将于11个交易日后才会记入上证综指。中国人寿此次公开发行15亿股A股，发行后总股本28,264,705,000股，其中A股20,823,530,000股，H股7,441,175,000股。按照中国人寿H股目前18.8元的A股发行价格，A股总市值近4千亿元，成为沪深两市仅次于工商银行、中国银行、中国石化的第四大市值股；流通市值也达282亿元，位列沪深300指数成分股的前10大权重股。中国人寿乃是众望所归的品种，注定将受到热捧，从而造成一定的挤出效应，对于部分估值较高或者指数权重下降的大盘股造成一定抛售压力，因而对本周的上证大盘造成一定调整压力。

　　年报陆续披露，新会计准则的影响值得关注

　　上周五，浦发银行公布了第一份2006年年报业绩快报，拉开了年报业绩披露的序幕。根据业绩预告，医药、电子、金属非金属、机械设备等行业的预增、扭亏、续盈的数量最多，容易形成年报业绩板块行情，值得关注，特别是电子、机械等先进制造业具有自主创新能力的公司，无疑还是新会计准则的最大受益者。

　　本周操作思路：寻找业绩成长股

　　本周展望：市场依旧维持强势格局，在权重股调整的影响下，上证综指的表现将弱于成份指数，资金流向年报业绩增长和分红刺激的个股。

　　本周建议，首先，继续买入重仓金融股等权重股的封闭式基金；其次，长线买入中国人寿；第三，买入医药、电子、汽车、机械、券商股等。