医改背景下的医药商业企业投资价值分析

　　中信建投　

　　彭砚苹

　　《医药行业“十一五”发展指导意见》首次对医改定下时间表，并指出了未来改革的方向。意见强调，要坚持政府主导和市场机制相结合的原则，积极稳步推进医疗卫生体制改革；要加大政府卫生投入，解决医疗机构的收入补偿问题，借此根本改变“以药养医”的局面。各地为了最终实现医药分家，先以医院药房托管作为过渡阶段。实现医药分家将对医药商业行业的盈利模式产生重大影响，龙头医药商业企业将获得更多的市场份额，由渠道变终端，获得一定的定价权。并可收取品种费、信息服务费。

　　近年来，

医疗保险制度改革全面推进，目标为“低水平、广覆盖”。预计城镇医保人群将从目前的1.6亿增加到3亿。农村将实施新的合作医疗制度。医保覆盖面扩大可增加药品市场总需求。城镇医保人群增加一倍换算成人均消费增加一倍即为797元，农村居民全部加入合作医疗，相当于人均药品消费375元，城镇药品消费总额为3587亿元，农村药品消费总额为3187亿元，全部居民药品消费为6774亿元，比2005年增长189%。在社会保障体系的不断完善的情况下，我国的医药流通市场必将有更大的发展空间。

　　医改将加快医药商业企业的整合。传统分销业盈利能力持续下降，市场集中度低下。政企分开后，市场竞争者增加，药品价格持续下降，规模过小造成配送成本高企，为终端垫付资金导致企业高昂的财务费用。与成熟市场美国医药批发业前三家市场份额总和为95%相比，我国的医药分销业市场集中度极其低下。2005年，前3大医药流通企业的市场份额约为20%，前10大医药流通企业市场份额为37%。强势企业的出现，目前较低迷的产业环境所提供的较低的整合成本，政府医改的意志都将促进未来10年医药商业进入加速整合期。

　　在医改背景下受益的重点医药商业公司有南京医药(600713)、国药股份(600511)、上海医药(600849)、广州药业(600332)、一致药业(000028)。

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