电信行业：行业小幅增长 关注优势公司

　　世纪证券 蒋传宁

　　受传统淡季影响，短期半导体行业收入环比下降但同比依然小幅增长。预计08年全球半导体可保持约5%的增长率，未来2-3年可保持5-10%这一相对平稳的增长水平。

　　国内半导体市场供求极不平衡，中高端主要依然进口,这为国内具有核心竞争优势、创新能力强的厂商提供较大的空间。建议关注创新产品产业化正在大力推进的长电科技；产品在国内市场深化开拓的大族激光。

　　电信业务平稳增长略高于10%，移 动业务增长率约18%，是增长主要驱动力，移 动电话用户加速增长，对固定电话形成持续替代。

　　国内电信业竞争格局失衡日益严重，中国移 动一家独大、强者恒强，两固网运营商因无移 动运营牌照缺乏增长点。在此背景下，国内电信运营商进行重组从而构建有效竞争格局、并在全球3G业务蓬勃发展的态势下给主要运营主体发放3G牌照势在必行。我们认为，目前国内电信业进行重组并发放3G牌照的时机已经成熟，预计3G牌照发放及重组应在08年2、3季度。

　　随着移 动业务快速增长以及08年3G牌照发放，未来3年国内移 动网络扩容及3G网络建设及升级将推动国内电信投资步入上升周期。预计08年电信投资规模同比增长至少10%以上。由于国内主导设备厂商中兴、华为在移 动设备领域竞争力较强，未来3G建设及网络扩容中，国内移 动设备厂商将成为移 动投资增长的主要受益者。

　　建议重点投资国内移 动设备投资主导厂商、出口持续增长的中兴通讯。业绩持续增长且重组受益的中国联通。

　　短期半导体行业收入环比下降但同比依然小幅增长

　　据SIA数据，2007年全球半导体销售收入2556亿美元，同比增长3.2%，其中12月收入223亿美元，环比下降3.6%，但同比仍增长2.5%。

　　08年1月全球半导体销售收入214.9亿美元，环比下降3.6%，同比增长0.03%，近二月半导体收入环比下降乃传统淡季使然,属正常季节性特征。美国市场的半导体销售收入下降，美国市场今年1月的半导体销售收入为34.5亿美元，比2007年1月的37.1亿美元减少了6.9%。

　　从下游终端看(见表1)，各类电子产品2008年需求延续平稳增长之势，PC、手机较快增长，07年分别增长13.8%、20%。消费电子(LCD-TV、MP3/PMP)快速增长，07年二者分别增长50%、20%。下游需求快速增长拉动了半导体需求的增长。

　　主要指标未有大变化，行业平稳前行

　　产能利用率分化,高端300MM产能利用率持续上升。因淡季因素，2007年4Q，200mm、200mm以下晶圆产能利用率较3Q分别下降0.2、4.1个百分点；不过，高端300mm晶圆产能较为吃紧，利用率逐季不断上升，4Q环比上升了2.4个百分点，达到98%，在300mm产能利用率不断上升拉动下，全球IC产能利用率总体上升0.5个百分点到90.4%，我们至4Q07。

　　超额库存结构性过剩。4Q07半导体超额库存为37.5亿美元，较3Q小幅下降5.5%，仍呈结构性过剩状态，其中PC相关芯片供应偏紧，手机芯片库存较低，但NAND、DRAM存储芯片过剩，通讯基础设施芯片库存偏高。