电信行业：行业小幅增长 关注优势公司(4)

　　固话运营商中国电信、中国网通急需借3G发照之机获得移 动牌照开展移 动业务从而获得新的利润增长点，从国际来看，全业务运营商是电信运营商发展的主流。

　　为避免剧烈竞争、重复建设，并根据国际发展经验，估计未来国内3G牌照发放数为三张可能性最大。

　　以上三种可能方案中，我们认为第一种版本的可能性最大。基于国资委做大做强包括电信运营商在内的央企战略，刻意大幅削弱中国移 动不符合国家利益，可能性相对较小，况且有02年电信拆分不成功的经验借鉴，我们认为第三种方案可能性较小。而第二种方案也不利于构建有效竞争格局，可能性也较小。

　　我们认为，第一、二种重组情况无论哪种重组方式，运营商数量减少，将会减缓竞争激烈程度，行业价值均会提升。但在第三种情况下，中国移 动的领先竞争地位将明显被削弱

　　3G牌照时机日益成熟，预计2008年2、3季度3G牌照将发放

　　全球3G呈蓬勃发展之势，国内标准TD-SCDMA产业化成熟度日益提高，并已试运行一段时间，我们认为，3G牌照发放的时机日益成熟，预计2008年2、3季度，我国3G牌照将会发放，从而拉开国内3G建设高潮。

　　电信投资稳步上升,国内品牌设备商竞争地位提升

　　随着移 动网络扩容和3G网络投资大规模启动，估计08年国内电信投资额将上升10%-15%。中国移 动、中国联通G网实装率高，随着新增移 动用户不断上升，两大移 动运营商将继续扩容GSM网络；同时，随着3G牌照发放，3G(WCDMA、CDMA2000)投资将大规模启动；中国移 动的TD-SCDMA网也将扩容,移 动系统。随着几大电信运营商的回归A股,其未来2-3年资本支出资金较为充足,对系统设备厂商较为有利。

　　相比2G时代国外品牌系统设备占据主导地位，07年国内通信设备厂商在移 动网络中的地位获得根本性提升：中兴、大唐在中国移 动集团三个3G标准备之一----TD-SCDMA试商用网络中占据主导地位(二者分别占52%、35%)，为未来TD-SCDMA网络大规模建设占据了有利地位。在中国移 动GSM网络扩容中，华为获得了超过20%的市场份额，居第二位，中兴也获得了一定的市场份额。考虑中兴在中国联通CDMA网络份额中份额居于领先，如今国内移 动系统设备厂商已全面成熟，基本可以与国外品牌厂商相抗衡。

　　我们认为，重组将减少电信运营商,有助提升电信运营商的整体价值。3G牌照发放后,3G投资规模启动,对系统设备厂商带来机会，我们对该行业给予“强于大势”评级。

　　移 动业务增长较快并且未来持续发展空间巨大，主导运营商中国移 动最有投资价值，作为拥有两张移 动网络及牌照资源的中国联通，可分享移 动业务增长，同时存在溢价出售网络资源的可能，也是较好的投资对象。

　　3G网络建设首先受益的是系统设备厂商，应重点投资具有3G设备竞争优质、出口高速增长的系统设备厂商中兴通讯。

　　长电科技：创新产品产业化推动公司延续快速增长

　　创新技术产业化推进加速。公司自主创新产品FBP的客户实现群体性突破，FBP正在进入产量爆发性增长期，推动公司加速增长。具有世界领先水平的WLCSP的订单大幅增加，产能现瓶颈，08年产能扩张将成为公司未来增长的又一动力。在全球半导体平稳增长、产业继续向中国转移背景下，作为国内领先地位的分立器件厂商，未来产品结构优化、产能扩张将使分立器件业务未来2-3年年增长率约20%。此外，08年两税并轨将进一步提升盈利。