投资债券就像买房子

　　作者：黄嵘

　　荷银全球新兴市场债券基金成立于1998年5月，至2005年12月31日，平均年收益率为20.9%，目前该基金规模逾26亿美元。

　　《中国经营报》：你从事新兴市场债券投资已经有7年多，作为一个比较成功的债券 基金经理，你是怎样做投资决策的？

　　Raphael：投资就像买房子一样，先选地段，后选房子，然后再选买入的时机。第一次接触“新兴市场”字眼的投资者会认为，这个市场是一个原始森林，里面充满着危险。但如果看“新兴市场”债券这十几年的表现，可以发现“新兴市场”投资并不是投资者过去想象的那样。

　　我在“新兴市场”投资主要分为三步：第一步是选国家，看该国政治是否稳定，经济是否强劲；第二步是考察该国是否有好的债券，所谓好债券就是看其价格是否便宜，是否低于它的真正价值；最后一步是选定合适的买入时间。

　　《中国经营报》：你能介绍一些比较特别的债券选择方法吗？

　　Raphael：基金经理看其他国家的情况要如同在看自己国家一样。比如，美国人看印度尼西亚，因为那里没有健怡可乐，觉得这个国家的经济很恐怖；英国人看菲律宾，觉得最近又在发生军事政变，这又是一个很恐怖的国家。我希望我考虑的角度是，我就是印度尼西亚人，我就是菲律宾人。可能菲律宾人认为，军事政变，去总统府刺杀总统是件很普通的事情。这就是我选择投资国家时，最重要的一个方法。

　　不过我还要补充一下，债券投资者分为两类人：一类人是保守型投资者，喜欢将债券持有，获得其微薄而安全的到期收益；第二类就是像我这类比较积极进取型的，不会持有到期，持有一段时间之后便会抛出，目标收益在15%，或者更高到20%。

　　《中国经营报》：中国也是新兴市场国家，你的投资组合中有中国国债吗？

　　Raphael：我非常看好中国的政治和经济发展，但从投资的角度而言，目前中国债券的价格已经处于较高水平, 也就是说市场上普遍都很看好和认同中国的发展, 因此中国债券的价值已被挖掘的比较充分，价格再向上走的空间不会很大。所以投资者如果希望我能给他们带来超额的收益，就需要去寻找那些价值被远远低估的债券。因此，我现在没有在新兴市场债券的投资组合中放入中国。

　　《中国经营报》：那对你来说，中国还有其他什么投资机会吗？

　　Raphael：我建议中国的一些大型企业可以考虑在海外发行以美元或者欧元计价的企业债，会受到债券基金经理的追捧。这同俄罗斯的情况差不多，俄罗斯的经济也向好，但是国债的价格已经比较高，我的投资组合中没有俄罗斯国债，但我加入了俄罗斯企业债券，比如俄罗斯的一家

能源企业的债券，这些债券的价格从目前情况来看有良好的上升趋势。如果中国有企业债的话，我也愿意投资。