央行顺势而为热钱黯然离场

　　作者：黄嵘

　　汇改后，人民币一路升值的单边行情终于有了变化。

　　最近两周，人民币汇率走势犹如过山车，自3月3日创出8.0382的高位后，开始连续6天下跌，一度跌破8.05关口，3月14日重又反弹至前期高点，3月15日又创下汇改以来单日最大 跌幅，较前天大幅上涨了87个基点，波动幅度首次接近0.11%，收于8.0377。3月16日，则又开始回调走底，收于8.0390。

　　一位新加坡银行资金部人士对记者分析说，此轮行情应该是央行与热钱博弈的结果。“央行很可能顺势吸纳了市场过多的美元头寸，而其干预市场行为恰恰选在美元走高之际，成功逼迫部分热钱撤离。”

　　央行乘势干预市场？

　　该新加坡银行资金交易员针对近期人民币行情指出,在此轮人民币下跌过程中，不能排除央行在美元加息以及走强时，乘机通过中国银行吸入美元。在下跌的几日中，中国银行是美元的主要买盘，很可能央行通过中国银行来吸纳市场过剩美元。

　　中国社科院世经所的张斌博士，从另一方面分析了央行为何乘此美元波动走势的机会干预市场：从近期行情可见，人民币汇率走势完全逆美元走势而行。人民币下跌时，美元走势却十分强劲，连续5日美元指数上扬近1.5%。但当美国公布的一些经济数据令美元应声下跌时，人民币却出乎意料地出现汇改以来单日最大涨幅。

　　“过去，很多国外人士都质疑央行‘盯住一篮子货币’的汇率政策，认为央行仍旧在盯住美元。但此轮走势则说明，人民币汇率确实不再单单盯住美元，而是参考了其他货币。因为，相对于美元的走强，其他被人民币盯住的货币则显示走弱。”张分析道，“央行希望通过这种走势向市场说明其‘盯住一篮子货币’的政策。”

　　热钱分化

　　据悉，受到美元不断加息以及加息预期的影响，短期逐利的热钱开始将人民币换出美元。

　　“我的一些客户发现，他们所投资的人民币已经产生了亏损。”该新加坡银行人士说，出现这种亏损是因为美元利息近期已经上升到5.25%左右，但人民币的一年期利率仍旧在2.25%。

　　自去年7月21日以来，人民币汇率多半年间只上涨了0.8%左右。如果按照这一上涨趋势来推算，一年之后人民币的上涨幅度也就只有1.2%。由此可知，去年7月21日后持有人民币的一年期收益率可能只有3.45%。

　　很多人预计今年年底美元利息将达到5.5%。如果保守计算美元一年期的利率在5%的话，则可以算出持有美元的收益率将高于人民币约1.65%。当然，美元同人民币的这一利差一直存在，热钱选择在此时撤出的原因在于当时美元走强。

　　自3月3日至3月10日，美元指数从89.52上扬至90.84，涨幅达到1.4%，最高达到91.16。而此时人民币兑美元汇率却在往下走。“这一收益差对于短期投资的热钱来说非常重要，因此部分热钱近期将人民币换成了美元。”

　　“黄牛”市场的变化

　　这位国有银行交易员还指出，在人民币下跌期间“黄牛”市场的变化也可以见人民币兑美元市场的供求关系。此间，“黄牛”卖出美元的价格同银行当日报出的中间价相同。

　　在人民币有升值压力时，“黄牛”手中的美元头寸非常充裕，因为大部分人更愿意向其换人民币，卖出的美元价格都优于银行报价，但这几日的报价却又回归到接近银行报价水平，说明黄牛手中的美元头寸有些偏紧，向其换入美元的人在增加。

　　又据该国有银行人士透露，原先其上海分行的结售汇业务几乎是单边业务，只有结汇没有售汇，但近几日每日的售汇业务正在增加，有时一天售汇额会增加1000万至2000万元。“这就说明现在有部分人开始更愿意持有美元。”

　　对这些市场迹象，该国有银行的交易员认为，人民币半年来如此缓慢爬行式升幅，显然不能帮助炒家形成赢利空间，对其耐性形成很大考验。 “不要忘记，投机家手中的资金是有机会成本的。即使人民币从长期来看是升值的，但若没有大幅升值的可能，投机人民币的诱惑也就下降了很多。”