转债规模受腰斩 股改改变转债命运

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　邯郸钢铁公司股改即将结束，明日将是邯钢转债转股并获取对价的最后期限。为规避股改风险、获取套利收益，近日邯钢转债集中转股。股改从根本上改变了转债市场的命运，目前转债市场缩水已过半。

　　邯钢转债成交放量

　　邯郸钢铁公司发布公告称，截至3月10日，公司已有6.77亿元的转债转为公司股票，占公司可转债发行总量（20亿元）的33.87％；而3月3日，公司仅有5.96亿元的转债转为公司股票。也就是说，在5个交易日中共有0.8亿元的转债转股。

　　伴随着巨大的转股量，近日邯钢转债成交也十分活跃。3月14日，邯钢转债单日成交量达到1.06亿元，占当天转债市场总成交量七成以上。昨日邯钢转债也成交了6770万元。预计在17日股改结束前，这一火热场面仍将保持下去。

　　像其他已完成股改的公司一样，邯钢股改后面临除权风险，股价将会下跌，而邯钢转债是典型的偏股型转债，届时必将受累于正股下跌。因此，持债人积极转股是理智的选择。目前邯钢转债的转股价为3.36元，昨日正股收盘价为3.62元，即使不考虑对价因素，持债人转股的收益大概是7.74%（100/3.36x3.62-100），也是比较诱人的。因此，近日邯郸钢铁正股价走高有利于促进公司转债转股。

　　渤海

证券分析人士何翔指出，目前持债人基本上只有两种选择：一是卖出邯钢转债，动机是回避即将发生的股改风险；二是积极转股，可以获取低风险套利。如果投资者持有邯郸钢铁，现在可以抛出正股，买进转债，再立即转股，在理论上可以获得无风险或低风险套利，摊低持股成本。

　　股改改变转债命运

　　当可转债遭遇股改，市场大幅缩水是必然的结果。目前转债市场余额不过1.6亿张左右，不到余额高峰期的一半。随着股改市值完成一半，转债市场缩水也已超过一半。

　　目前有13只转债发行公司已成功完成股改，9只转债发行公司正在实施股改。仅余下复星、桂冠、山鹰、华电、国电、燕京和丝绸共7只转债发行公司尚未股改。大部分已股改的转债像邯钢转债一样，投资人为避免除权效应或者为享受对价，在股改结束前大批转股，最终导致转债市场萎缩。

　　根据国信证券统计，截至2月底转债余额仅为167亿元左右，不到上个月的70%。招行转债的转股是转债规模快速减少的主要原因。随着市场存量下降，转债交易也受到影响。2月份没有一只转债的成交量超过10亿元，交易量超过亿元的转债也仅有10只。邯钢转债成交量最大，但也不足6亿元。

　　3月份转债市场将面临更大的考验。目前股改的9只转债在3月中下旬都将面临较长时间的停牌。这9只转债中，只有创业、西钢是偏债型品种，其余7只股性均较强。何翔指出，对于偏股型转债，股改期间的最佳策略依然是积极转股分享对价。届时投资者转股的动力将更大，市场将进一步缩水，3月很可能是转债存量最小的一个月。

　　自从金牛转债最先进入股改并大量转股开始，股改给转债带来的最大影响就是市场萎缩。分析人士指出，转债对投资者的吸引力仍在，只要再融资重新启动，转债市场有望重新繁荣。