九安医疗龟速转型：缺席高光时刻 经营现金十年八负

　　完美缺席高光时刻，经营现金十年八负，九安医疗龟速转型

　　来源：富凯财经

　　iHealth产品的市场增长速度十分缓慢，甚至在近两年略有下滑，导致九安医疗依然需要代工的ODM/OEM产品生意维持利润，转型陷入尴尬境地。

　　在上半年医疗器械板块迎来了自己的高光时刻，一方面是美国免除从医疗设备到关键电容器等110种中国产品的高额关税，表明美国对中国医疗器械设备具有一定依赖性，另一方面是国家大力扶持医疗器械国产化，南微医学、心脉医疗等一批医疗器械公司登陆科创板，市值已高达百亿元。

　　然而与这些受市场追捧的医疗器械新星公司不同，作为老牌医疗器械企业的九安医疗，市值依然徘徊在25亿元左右，仅仅借助行业热度在上半年有过三个涨停，之后便又被打回了原形。近日，九安医疗发布2019年半年报显示，公司实现营收32.23亿元，同比增长20.93%；亏损4972.28万元，净利下滑8.65%。

　　作为血压计行业的龙头企业，九安医疗也有过辉煌的时候，在2015年牛市时，凭借移动医疗战略，九安医疗成为当时本就稀缺的医疗器械行业明星股，然而随着泡沫的破裂，以及九安医疗转型不增收的现状，让它也没有挺过市值缩水。今年上半年，九安医疗还因一批次智能腕式电子血压计不合格，被天津市市场监管委处罚，而这并不是九安医疗第一次被罚。

　　转型清晰效果乏善可陈

　　九安医疗2010年在深交所上市，成为当时“血压计行业第一股”，不过这层身份并不能带来什么，因为血压计行业竞争激烈，日本的欧姆龙长期占据国内第一大市场份额，九安医疗便把市场瞄准欧美地区，当年就提出了移动互联化转型，推出iHealth系列产品成功打开海外市场的大门，在欧洲电子血压计已做到了销量第一。

　　在做移动医疗产品的道路上，九安医疗是具有先发优势的，现在九安的iHealth品牌已有血压、体重、血糖、血氧、运动记录五个系列，十余款产品，除了国内认证，还拿到了美国的FDA、欧洲的CE认证。九安医疗董事长刘毅此前在接受媒体采访中，曾对富凯财经阐述过他的理念：“在国内对移动医疗设备和互联网医疗持谨慎态度时候，先把产品拿到成熟的市场上去卖。”

　　iHealth电子血压计撬开欧美市场大门

　　不同于国内的公立医疗体系，欧美国家的私人医疗体系更为发达，家庭医生十分普遍，于是家庭对电子血压计等小型医疗器械的需求量很高，九安医疗也正是看到这一市场的契机，将iHealth品牌成功推广到国外，iHealth还获得了苹果的支持，可以实现系统对接，并且与美国多家连锁药店等达成战略合作。

　　自主品牌的建立，使九安医疗从传统的ODM、OEM代工制造商转变成拥有自主品牌的医疗器械公司。尤其是2015年九安医疗全面的产品互联网化，随后推出互联网+医疗慢病管理解决方案，让九安医疗新品推出速度明显加快。只是公司的营收增长同时，净利润却并未好转。在刘毅看来，公司亏损是因为研发投入较大。

　　九安医疗此前在回答投资者疑问时称，公司制定了以可穿戴设备及智能硬件为入口进入移动医疗和健康大数据领域，进而围绕用户建立健康生态系统的发展战略，从硬件走向服务，逐步转型为移动医疗解决方案提供商。移动医疗是一个新的领域，公司并没有成功案例可以借鉴，所以需要持续稳定的研发投入，如何平衡好投入和利润，确实很有难度。

　　九安医疗有多难，最近10年中有8年经营活动现金流为负，而且不得不多次通过出售资产方式，保证净利润为正避免被ST命运，如果单看净利润，九安医疗这几年保持着盈利一年亏损一年的节奏。除了研发投入增加，九安医疗在实施全球化发展战略之下，管理费用、销售费用也均逐年增加，在今年初，九安医疗发布公告，拟对公司内部结构进行调整及优化，裁撤无效益岗位，聚焦移动医疗和健康大数据主业。

　　九安医疗上市以来归属净利润变化

　　为何九安医疗的转型如此不乐观，从iHealth产品销量就可以看出，2017年，iHealth产品销售额2.07亿元，占总营收34.57%；2018年iHealth系列产品销售额为1.82亿，占总营收32.26%；2019年上半年，iHealth系列产品销售额8681.53万元，占总营收26.93%，iHealth产品的市场增长速度十分缓慢，甚至在近两年略有下滑，导致九安医疗依然需要代工的ODM/OEM产品生意维持利润，这就让高喊转型的九安医疗陷入了尴尬境地。

　　产品竞争力不足是硬伤

　　在确立移动医疗转型后，九安医疗的确做出了很多成果，如iHealth系列的多领域开拓，并配以手环和手机系统检查等移动数据查询功能，在美国设立全资子公司iHealth之后，又相继在中国香港、法国开设了iHealth的分支机构。但iHealth系列国内市场的开发并不顺利，迄今为止，九安医疗的主要营收依然来自海外。

　　为了摆脱市场困境，九安医疗在2014年引入小米为iHealth战略股东，就此成为小米供应链的成员之一，小米iHealth智能血压计也在小米商城上线。去年，iHealth欧洲第一家小米授权店开业，九安医疗曾表示，初步目标2018年在巴黎开立五家小米授权店。不过，小米国际化刚刚起步，法国巴黎当地小米的品牌基础、米粉基础较为薄弱，此后九安医疗继续开设小米授权店的消息便偃旗息鼓了。

　　在国内的小米线下店，也有iHealth智能血压计的身影，但富凯财经走访过多家小米之家体验店，九安医疗的iHealth系列产品并不是每家店都有摆放，且位置也较为偏僻，别说与手机、电视这些产品竞争，其位置更劣于音响、床头灯、扫地机器人等产品。

　　何以九安医疗落到如此地步，用“打铁不能自身硬”来形容它最合适不过，一方面九安医疗生产的电子血压计等产品，不时被爆出产品问题，其自身品牌形象并未在国内公众中建立，使得国内庞大的需求市场倒向了其它品牌。另一方面血压计既成就了九安医疗，也严重拖累了九安医疗的发展，让其固化于低端的保健类医疗器械产品，迟迟无法向高端产业进发。

　　中国对医疗器械产业的扶持侧重于国产化的高端医疗器械产品，如造影、内窥镜、心血管支架等，这些高端医疗器械产品过去主要来自进口。国家层面频频对医疗器械产业释放政策红利，为高性价比和高技术含量的优秀国产品牌带来重要的发展机遇，分级诊疗制度引流患者到基层医疗机构就诊，使基层机构对医疗设备的需求猛增，加之政策鼓励使用国产器械，因此二级以上医院对国产设备需求放量，实现进口替代。

　　然而九安医疗却没有搭上这波快车，其主要产品仍旧是较为低端的大众消费类移动医疗电子产品，市场渠道也以消费者为主，倒是iHealth体温计市场反响良好，成为了一个小爆款。

　　继血压计之后，九安医疗重点打造的血糖仪，虽然搭建了“智能硬件+APP+云平台”架构并推出糖尿病诊疗“O+O”新模式，却在激烈的市场竞争中败下阵来，在京东上，老牌企业鱼跃和三诺的血糖仪产品，是依托小米生态链出品的iHealth血糖仪几十倍销量。

　　看到国内市场的短板后，九安医疗也与各地医疗机构展开合作，设立糖尿病共同照护门诊，组建自己高粘性的“粉丝”患者群。但不论是线下产品，还是线上的云平台与APP建设，在移动医疗被逐渐看透的当下，九安医疗已经不再具备先发优势，移动医疗转型的第九个年头，上亿的研发投入下，九安医疗依然没有走出自己依赖海外市场与血压计产品的舒适区，移动医疗转型依然在龟速前进。

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责任编辑：陈志杰