申万宏源--家电行业周报:2019上半年行业整体规模负增长10%,聚焦核心资产确定性强【行业研究】

原标题：申万宏源--家电行业周报:2019上半年行业整体规模负增长10%,聚焦核心资产确定性强【行业研究】 来源：申万宏源

【研究报告内容摘要】

本期投资提示:

本周家电板块跑输沪深300 指数0.1 个百分点。本周申万家用电器板块指数下跌2.3%,弱于沪深300 指数2.2%的跌幅。本周日出东方(5.4%)、聚隆科技(1.2%)领涨,汉宁集团(-15.5%)、东方电热(-6.6%)、银河电子(-5.7%)领跌。

数据观察:回顾618 家电促销,以价换量竞争激烈、行业洗牌力度加大

1)白电:空冰洗促销发力,618 量额齐增:根据奥维云网数据,618 期间白电各品类零售量额增长迅速,其中,空调零售量/额同比上涨35.5%/23.9%,冰箱零售量/额同比上涨27.4%/20.3%,洗衣机零售量/额同比上涨35.6%/30.9%。2)小家电:环境/个护小家电领跑:根据中怡康数据,生活小家电618 期间线上零售额同比增长16.8%,其中环境小家电和个护小家电表现出色,零售额同比增辐分别达到22.0%和43.6%,细分品类中电风扇、电吹风、抽湿机和电饭煲表现良好,同比增速分别达到75.7%、37.5%、24.7%和18.8%。

3)厨电:热水器量涨价跌,新兴厨电高增长:根据中怡康数据,618 期间传统厨卫电器中热水器品类线上表现较好,其中电热/燃热销量增速分别为20.5%/15.4%,零售均价分别同比下滑9.4%/9.0%;新兴厨电中洗碗机、集成灶和嵌入式一体机品类表现抢眼,其中洗碗机零售量/额分别同比增长98.7%/85.5%;集成灶零售量/额分别上涨33.2%/55.3%;嵌入式一体机零售量/额分别上涨34.3%/25.6%。

投资建议:2019 年上半场行业整体规模负增长10%,聚焦核心资产确定性强 1)上半年家电行业整体规模负增长,仍应保持乐观。2019 年上半场家电行业表现平淡,整体规模10%的负增长,但与今年许多其他消费品行业对比,家电板块的负增长幅度比较小;市场波动属于常态,不应该只以今年的短暂下滑来看待未来。下半场的机会在于以下几点积极化:①政策:国家传递政策信号,鼓励更新换代需求。1 月促消费政策传出,但落实方案迟迟不到位,厂家和渠道商处于观望中;广西省继北京之后推出地方补贴——希望以5000 万换取6.3 亿元销售额增长;②经济环境:国家一系列减税降本的政策,对行业有积极影响,今年家电龙头企业在经济不景气环境下并未像互联网企业进行裁员;③渠道:五一、618 促销并未明显提振,线上市场的流量增长疲软,镇村市场成巨头下沉重点,变存量为增长动力;④品牌:国内品牌占绝对主导、韧性强,且在多品牌运作上卓有成效。

一方面体现为价格指数;另一方面体现为市场占有率不断提升。

2)投资建议:投资组合方面,我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:三大白+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时,对美出口比例较小(不到5%)的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主,受贸易摩擦影响较小。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。

推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。