上海医药(601607)2019年三季报点评：工商业均稳健成长，经营效率持续改善

原标题：上海医药(601607)2019年三季报点评：工商业均稳健成长，经营效率持续改善 来源：光大证券

事件：

公司发布2019年三季报，2019Q1-3实现营收1406亿元(+19.6%)，归母净利润34.0亿元(+0.8%)，扣非归母净利润30.7亿元(+19.6%)。经营性净现金流29.3亿元(+69.2%)。公司业绩符合我们和市场预期。

点评：

工业稳健成长，重点产品亮点十足。公司19Q1-3实现工业营收176.8亿元(+24.1%)，工业贡献利润15.4亿元(+20.6%)。公司工业业务继续保持稳健成长，主要是公司营销体系持续改革，聚焦重点产品，实施大单品突破，总体六十个重点品种销售102亿元(+31.2%)，个别大单品增长更快，如丹参酮IIA磺酸钠注射液19Q1-3销售11.4亿(+76.4%)，注射用乌司他丁销售6.7亿(+31.9%)，硫酸多粘菌素B注射用销售4.7亿(+201%)，二丁酰环磷腺苷钙销售5.5亿(+35.6%)，均是营销改革推进的成果。研发方面，公司在仿制药一致性评价、仿制药大品种开发和二次研发等多线推进，继续保持稳定研发投入，19Q1-3研发投入8.6亿(+13.7%)。

商业选择性重点扩张，发展新业务同时严控应收。公司19Q1-3实现商业营收1229亿元(+19.0%)，主要是分销业务成长较快。分销业务公司选择广东、山东、东北三省等重点省份进行省平台资源整合，推进纯销市场份额扩张。另外公司在疫苗分销、DTP药房、SPD器械分销等创新领域均有重点投入，表现较好。公司在稳健发展分销业务的同时，也严控应收账款，做到19Q1-3经营性净现金流同比增69.2%，表现较好。

工商业均稳健成长，经营效率持续改善，维持“买入”评级

维持公司19-21年EPS为1.55/1.74/2.00元，公司工商业均稳健成长，经营效率持续改善。A股现价对应19-21年PE为12/11/9倍，维持“买入”评级；H股现价对应19-21年PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。

上海医药(601607)2019年三季报点评：工商业均稳健成长，经营效率持续改善