原标题:华源控股(002787):拐点已现,利润增速继续加速 来源:东北证券
公司发布2019年三季报:公司前三季度实现营收12.16亿元,同比增长22.23%;归母净利润4326.13万元,同比减少21.54%;扣非归母净利润3716.38万元,同比减少31.01%。单三季度实现营收4.35亿元,同比增长6.41%;归母净利润1742.21万元,同比增长12.71%;扣非后归母净利润1419.96万元,同比减少3.23%。
点评:
营收保持稳健增长,利润增速继续加速,拐点已现。公司前三季度营收增速分别为46.73%/ 23.63%/ 6.41%,增速逐季放缓明显,主要由于公司收购瑞杰科技于2018年6月并表,并表收入逐季减少。瑞杰科技主营塑料包装,预计本期公司塑料包装实现快速增长。利润方面,公司近四个季度归母净利润增速分别为-109.86%/ -39.59%/ -32.81%/ 12.71%,增速逐季回暖趋势明显,三季度增速已转正,预计未来增速将继续环比加速。
费用率环比下降,预计未来将继续下行。公司前三季度毛利率为19.35%,同比小幅提升0.16pct;单三季度毛利率为18.38%,同比提升2.36pct。费用率方面,公司前三季度期间费用率为13.42%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.78%/ 7.31%/ 2.33%,单三季度期间费用率为12.58%,较二季度的13.57%,减少1.01pct,预计未来费用率将继续下行。整体来看,公司单三季度净利润率为4.06%,同比提升0.24pct。
盈利预测与估值:公司三季度业绩增速略超预期,我们预计未来归母净利润增速将继续加速,小幅上调盈利预测,预计19-21年EPS分别为0.20、0.33、0.36元,对应PE分别为32X、19X、18X。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,瑞杰科技整合不及预期
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