浪潮信息(000977)2019Q3季报点评：现金流持续改善，行业话语权上升

原标题：浪潮信息(000977)2019Q3季报点评：现金流持续改善，行业话语权上升 来源：民生证券

一、事件概述

一、公司于2019年10月31日公布三季报，第三季度实现营收166.90亿元，同比增长15.57%，实现归母净利润2.44亿元，同比增长38.66%；年初至今，实现营收382.30亿元，同比增长13.79%，实现归母净利润5.18亿元，同比增长39.09%。

二、分析与判断

营收和业绩持续增加，强竞争力凸显

公司前三季度实现营收同比增长13.79%，实现服务器行业市场萎缩情况下的逆势增长。根据IDC的调查数据，2019年二季度X86服务器全球出货量265.5万台，同比下降9.8%，销售额为184.0亿美元，同比下降10.6%，且一季度也属于销售量同比下滑情况，因此在全球X86服务器市场需求短暂下行的情况下，公司能实现营收和业绩的持续增长，凸显公司竞争实力。

现金流持续改善，行业话语权有所提升

公司前三季度实现经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元，较上年同期的-82.35亿元，同比增多54.13%，说明公司利用产业链话语权的上升影响力，改善上下游账期、控制采购节奏，加强货款回收影响。此外，前三季度因为归还短期债务增多，致使筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少96.42%，有息债务占比下降，随着配股资金的后续到位，公司负债水平有望继续下降，资本结构有望改善。

三、投资建议

维持“推荐”评级。公司作为我国服务器行业绝对领军企业，连续3年X86服务器出台量全国第一，且在今年行业需求萎缩情况下实现自身业务的持续增长，具有极强的市场竞争力。随着现在部分互联网巨头资本开支的回暖，明年5G、边缘计算、云计算需求持续上升，预计未来服务器市场需求有望互暖，而公司凭借极强的竞争力将抓住行业拐点，推进自身业务持续发展。因此，我们预计公司19-21年的EPS为0.68/0.98/1.33，对应现价PE为37X/26X/19X。考虑wind电脑硬件行业19PE为38X，公司作为行业巨头，估值低于均值，故维持“推荐”评级。

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