吉祥航空(603885)季报点评：收益品质坚挺，成本略有抬升，三季度扣非符合预期

原标题：吉祥航空(603885)季报点评：收益品质坚挺，成本略有抬升，三季度扣非符合预期 来源：天风证券

吉祥航空披露三季报

吉祥航空披露三季度报告，三季度实现营业收入49.4亿，同比增长18.2%，实现归母净利润6.57亿，同比下降19.5%。

收益品质坚挺，运投收入增长同步

三季度公司实现ASK106.6亿，同比增长20.9%，实现RPK92.7亿，同比增长19.1%；受国际长航线方才开辟处于培育期影响，公司三季度客座率86.97%，同比下降1.35pct。公司收益品质坚挺，单位RPK营业收入同比仅微降0.8%，带动运投与收入增长基本同步。

成本依然略有抬升，预计四季度有望显著改善

因国际油价低位徘徊，航空煤油出厂价有所下降，预计三季度公司航油成本约11.7亿，升幅明显低于运力增速；非油成本方面，公司三季度单位ASK非油成本依然出现小幅上升，但升幅进一步收窄。展望四季度，鉴于去年四季度公司单位非油成本出现明显异常，同比增23.2%带来较高基数，我们预计2019年四季度公司成本端将出现明显改善。

费用水平基本稳定，投资收益及其他收益、营业外收入剪刀差拉低利润三季度公司销售费用率为3.82%，同比小幅下降0.07pct；管理(含研发)费用率2.35pct，同比下降0.13pct；财务费用率1.41%，同比上升0.26pct。因去年同期剥离子公司华瑞租赁，公司投资收益下降1.79亿，此外，三季度公司其他收益1.00亿，同比下降0.4亿，营业外收入同比下降0.43亿。如全面剔除上述三项影响，公司利润总额应同比升约8%。

投资建议

公司未来两年继续保持较高增速水平，考虑到随着航线网络的丰富，宽体机投放选择更加灵活，且伴随着民航运价市场化政策的不断突破，预计公司单位收益品质将保持稳定，成本端则受益于宽体机利用效率的提升及政策利好而度过阵痛期，后续将持续优化，拉动业绩不断增长。我们预计2019年-2021年公司归母净利润分别为13.7亿、18.0亿、20.7亿，EPS分别为0.70元、0.91元、1.05元。维持“买入”评级及目标价16.34元，目标价对应2019-2021年EPS的PE估值分别为23.4X、17.9X、15.5X。

吉祥航空(603885)季报点评：收益品质坚挺，成本略有抬升，三季度扣非符合预期