艾德生物（300685）—整体符合预期，业务结构和费用率变化导致净利润增速波动

原标题：艾德生物（300685）—整体符合预期，业务结构和费用率变化导致净利润增速波动 来源：招商证券

报告名称：艾德生物（300685）—整体符合预期，业务结构和费用率变化导致净利润增速波动

研究员：吴斌,漆经纬

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190729

行业/子行业：化药

公司名称及代码：艾德生物(300685)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

收入端表现符合预期，业务结构变化导致利润增速低于收入增速。公司上半年营收和归母净利润增速分别为31.32%和12.34%，收入端表现符合预期。如果剔除约940万元的股权激励费用的影响，则公司上半年归母净利润约为8,753.57万元，同比增长25.81%，利润端表现不及收入端。上半年净利润增速低于收入主要与毛利率和费用率变化有关，核心原因是上半年检测服务业务占比的大幅提高。去年同期检测服务业务收入占比为8.32%，今年上半年大幅提升至17.77%。检测试剂毛利率为92.87%，检测服务毛利率为80.15%，低毛利率的检测服务业务占比提升导致利润增速的下降。

费用率上升导致Q2业绩低于Q1。公司19Q2营业收入同比增长29.14%，环比看增速略低于Q1的34.11%；净利润同比增长2.19%（剔除股权激励费用的影响约为23.2%），低于Q1的30.46%；扣非归母净利润同比下降0.75%。二季度净利润水平的变化主要来自股权激励政策落地成本摊销加以及BRCA基因NGS检测等新产品大规模宣传期导致销售费用的提升。

分业务看，公司检测试剂业务实现营收2.18亿元，同比增长17.73%；检测服务业务实现营收4726万元，同比增长180.47%。检测服务业务的高增长主要源于今年国内正在进行的新靶向药临床试验较往年明显增多，大量招募患者入组实验对院内检测人群造成一定分流，导致公司部分原向医院销售的试剂转向药企销售，或直接向药企提供检测服务。另外，公司今年加强了对二三线城市医院的开发力度，与病理科室检测外包服务商的业务增加，向其提供检测服务。因此检测试剂收入受到一定影响，检测服务收入增速大幅增加。

新产品和新项目预计下半年开始贡献收入。公司目前主推的BRCA基因NGS检测产品（维汝健），上半年仍处于推广期，对收入贡献较小，目前学术推广和招投标进院工作已取得阶段性成果，预计下半年将开始放量。公司与LOXO的合作项目进展顺利，将于下半年开始贡献收入。同时我们估计ctDNA液体活检产品上半年收入超过1000万元，继续保持稳定增长。

【摘要结束】