【机械丨吕娟】锐科激光(300747)：受产品降价拖累，2019H1公司业绩低于预期【宏观丨陶川】财政“错位”下的社融放

原标题：【机械丨吕娟】锐科激光(300747)：受产品降价拖累，2019H1公司业绩低于预期【宏观丨陶川】财政“错位”下的社融放 来源：方正证券（维权）研究

观点

事件：

公司发布2019年半年度业绩预告，预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润20000万元~25000万元，同比下降3.14%~22.51%。

行业增长放缓叠加产品价格下调，2019H1公司业绩低于预期。（1）2019年上半年归母净利润20000万元~25000万元，同比下降3.14%~22.51%，预计非经常性损益对净利润的影响金额约4400万元，扣非后净利润降幅将更加明显，业绩低于预期。（2）公司上半年业绩不及预期主要原因：2019年光纤激光器市场增长放缓，公司采取了积极的市场应对措施，下调产品销售单价，毛利率同比下滑；此外，上半年加大研发投入、低毛利率技术开发产品收入大幅增长，是公司盈利下降另一重要原因。

短期静待行业复苏，中长期看我国激光市场成长空间巨大。（1）激光行业景气度与制造业投资密切相关，制造业投资最乐观Q4才会复苏，公司作为国内光纤激光器龙头，高功率光纤激光器发展迅猛，引领进口替代浪潮，将充分受益行业复苏。（2）中长期来看，国内传统工业制造业面临转型及自动化升级，激光加工设备取代传统设备是必然的趋势，我国激光市场在较长时间内仍然会保持较高的增长速度。

完成国神光电股权收购，布局超快激光器夯实成长基础。(1)7月10日公司完成国神光电收购，国神光电深耕超短脉冲激光器技术领域，拥有核心专利技术。(2)当前超快激光器市场被相干、通快等企业垄断，国内相关企业仍处于起步阶段，我们认为此番收购填补了公司在超快激光器技术领域空白，凭借多年积攒下来的客户渠道优势，公司有望快速实现超快激光器的进口替代，成长空间将进一步夯实。

投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.80、6.82、8.82亿元，同比增速分别为10.86%、42.20%和29.36%；对应EPS分别为3.75、5.33、6.89元，对应PE分别为36.84、25.91、20.03倍。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：激光器价格大幅下降；下游需求回暖不及预期。

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