4月的金融数据均低于预期，我们认为主要原因在于季节性因素和政策前置效应。我们判断未来美国经济见顶回落的概率较大，无需过度悲观，中国此后或加大对核心技术的扶持力度。下周MSCI公布名单，月底扩容，短期有望对市场有所提振，行业配置方面，我们认为当前消费股筹码依然珍贵，同时建议积极布局科技硬资产。
后续市场的主线逻辑将回归内部环境，关注盈利的触底回升。从4月的经济金融数据，可以得出几点结论：1）4月CPI回升符合市场预期，PPI跳升超出市场预期，前者主要还是受到食品价格超季节性上涨的拉动，后者核心受到增值税的扰动。2）4月社融、信贷环比回落、同比减少，核心是前期信贷冲量导致。3）经济和金融数据核心指向DDM模型的盈利端，我们认为在逆周期调节、增值税调整影响下，PPI有望超预期修复，这将带来工业企业利润的显著修复（3月规模以上工业企业利润同比增长13.9%便有受此逻辑影响）。我们认为盈利底在三季度能够得到确认。
我们相信选择A股市场的投资者，一般都是对中国中长期发展具备信心的。“每临大事有静气”，我们认为，在这个时候，投资者需要考虑的是避免急躁，调整预期，心平气和，关注基本面，拷问价值，等待和把握在合理估值前提下买入优质公司的机会。从结构上看，近期配置重点关注内需、关注大众消费、自主可控与黄金等。主题上重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。
本轮我们坚持看“金融供给侧慢牛”，原因是金融供给侧改革将使得A股：1）供求关系发生深刻变化，供给端优胜劣汰，而需求端长线投资者占比提升，驱动市场从边际思维和博弈思维向存量思维进化，中国优势企业胜出；2）没有强劲的业绩牛，“金融供给侧改革”结构性作用于符合高质量发展主线的中小企业、民企的贴现率下行，而对于A股整体盈利的牵引作用较慢见效；3）没有大水漫灌和杠杆牛，金融供给侧改革继续强调“防风险”，对于配资及杠杆资金的监控和防范更为有序。
行业（个股）配置上，市场将由普涨到分化，降低高β行业的配置，相应的增加α权重。两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需特别是“必需消费品”行业受到冲击的影响相对较小，且从一季报行业比较来看，消费板块的业绩是为数不多的业绩超预期的板块。5月份我们维持对“消费”板块的配置，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块我们亦给予推荐评级。
在此阶段，建议投资者借此良机，配置低估值的大金融、地产龙头。减少配置方向主要集中于1）2000 亿征收方向、北美等海外业务占比较多的公司。2）对前期持股较为集中的方向、预期较充分的领域。
核心结论：①本轮调整的性质是牛市第一波上涨后的正常回撤，主因是估值修复后基本面暂难接力。②参考历史，回撤期市场往往回吐前期上涨点位的六成多、耗时1-2个月，目前调整时空和形态还不够。 ③牛市大格局未变，坚定信心。急跌后反抽很正常，调整结束进入牛市下一波上涨需要基本面、政策面、市场面共振，保持耐心。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：张恒
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
