国君策略:V型反转不意味市场触底后期关注盈利回升_新浪财经

　　【国君策略】本轮调整见底与否？敢于调结构

　　来源：谈股问君

　　导读

　　周五V型反转不能意味着市场已触底，短期盘整仍将延续。把握第二胜负手，盘整期给了投资者绝佳的调结构机会，盘整后驱动力向盈利切换有望带来趋势性机会。

　　摘要

　　后续市场的主线逻辑将回归内部环境，关注盈利的触底回升。从4月的经济金融数据，可以得出几点结论：1）4月CPI回升符合市场预期，PPI跳升超出市场预期，前者主要还是受到食品价格超季节性上涨的拉动，后者核心受到增值税的扰动。2）4月社融、信贷环比回落、同比减少，核心是前期信贷冲量导致。3）经济和金融数据核心指向DDM模型的盈利端，我们认为在逆周期调节、增值税调整影响下，PPI有望超预期修复，这将带来工业企业利润的显著修复（3月规模以上工业企业利润同比增长13.9%便有受此逻辑影响）。我们认为盈利底在三季度能够得到确认。

　　海外定价能力逐年提升，国内资金定价能力逐年弱化。回顾2003年以来的各类资金主体的持股比例变化，几点结论：1）2018年之前，基金持股比例一直高于QFII；但在2018年这一形式出现逆转，QFII的持股比例（2.43%）已经超过基金持股比例（2.18%），且QFII这一口径尚未包括陆股通。2）机构（包括基金、券商、QFII、社保、信托等机构）持股比例自2003年以来逐年攀升，2018年持股比例已达到54.27%。3）相对的，产业资本和个人投资者的持股比例在逐年减少。

　　基于上述基本面和交易层面分析，如何看待周五的大反转？当下迎来调结构的绝佳时机。我们认为，周五的V型反转不能意味着市场已触底，短期盘整仍将延续，而这将是一个调结构的绝佳机会，不应盲目减仓，原因有三：第一，交易层面，周五反映的交易预期尚未充分。5月10日陆股通休市，这就意味着周五外资并未交易其预期。回顾这周外资行为，外资四日累计流出174.1亿元。

　　调结构，重点把握第二胜负手。在市场动能切换的中继阶段市场波动预计将会加大，但也为投资者布局动能切换创造了机会。在配置上需要关注三条主线：1）滞涨且基本面向好的银行、非银（保险）仍是基于防御的良好选择。2）把握高景气与盈利稳定性，看好消费能力回升与低估值共振的商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业，看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖等细分领域；3）科创板落地在即，看好受益创新和改革红利的热点主题，重点看到5G云视频云通信、上海自贸港、燃料电池等。

　　2．周度市场表现