广发策略:中期仍保持牛市思维坚持看金融供给侧慢牛_新浪财经

　　【广发策略】交易不确定中的确定性 ——周末五分钟全知道（5月第2期）

　　广发策略研究

　　与历史上牛市中的首轮调整期相比，本轮下跌幅度基本满足但时间较短，不排除短期随谈判进程或仍有反复。交易围绕 “不确定性中的确定性”，与去年相比，去杠杆转向稳杠杆、企业盈利由持续下行转为触底企稳、监管环境转向“让市场在资源配置中发挥更大的作用”，内部经济环境的结构性与体制性优化仍是未来最优的“确定性”。05、08、13、16年市场由熊转牛右侧，首个调整期的市场下跌幅度在7.4%-11.6%不等，调整时长在1-2个月。本轮A股下跌自4月19日高点至本周四收盘低点的调整幅度已达到12.8%，时间尚不足一个月，不排除短期随谈判进程仍有反复。但中期应仍然保持牛市思维，与历史上A股大多数是快牛和熊市居多不同，本轮我们坚持看“金融供给侧慢牛”，原因是金融供给侧改革将使得A股：1）供求关系发生深刻变化，供给端优胜劣汰，而需求端长线投资者占比提升，驱动市场从边际思维和博弈思维向存量思维进化，中国优势企业胜出；2）没有强劲的业绩牛，“金融供给侧改革”结构性作用于符合高质量发展主线的中小企业、民企的贴现率下行，而对于A股整体盈利的牵引作用较慢见效；3）没有大水漫灌和杠杆牛，金融供给侧改革继续强调“防风险”，对于配资及杠杆资金的监控和防范更为有序。

　　本周重要变化

　　2.1 中观行业

　　下游需求

　　房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2019年05月10日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨9.13%，相比上周的8.63%有所上升，30个大中城市房地产成交面积月环比下降3.3%，月同比下降3.45%，周环比上升20.20%。

　　汽车：乘联会数据，4月第5周乘用车零售销量同比上涨25.0%，相比上周的-32.0%反弹。

　　中游制造

　　钢铁：本周综合钢价指数小幅下跌，长材价格全面下跌、板材价格以跌为主。本周钢材价格下跌，螺纹钢价格指数本周跌0.38%至4209.30元/吨，冷轧价格指数跌0.56%至4423.29元/吨。本周钢材总社会库存下降4.56%至1215.52万吨，螺纹钢社会库存减少6.02%至632.72万吨，冷轧库存涨0.44%至118.23万吨。本周钢铁毛利上涨，螺纹钢涨33.01%至1084.00 元/吨，冷轧涨8.14%至1049.00 元/吨。

　　水泥：本周全国水泥市场价格涨跌互现，平均价格环比小幅回落0.2%。全国高标42.5水泥均价环比上周下跌0.14%至436.88元/吨。其中华东地区均价环比上周涨0.59%至485.00元/吨，中南地区跌0.72%至456.67元/吨，华北地区保持不变为431.0元/吨。

　　化工：本周化工品价格稳中有跌，价差下行。国内尿素跌0.22%为1985.71元/吨，轻质纯碱（华东）保持不变为1900.00元/吨，PVC（乙炔法）涨1.43%至7049.86元/吨，涤纶长丝（POY）跌2.32%至8435.71元/吨，丁苯橡胶涨0.51%至11221.43元/吨，纯MDI跌1.19%至23714.29元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯涨1.61%至901.00美元/吨，国际纯苯跌0.17%至618.93美元/吨，国际尿素涨2.34%至243.29美元/吨。

　　上游资源

　　煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨，铁矿石库存下降，煤炭价格上涨，煤炭库存下跌。国内铁矿石均价跌3.13%至675.68元/吨，太原古交车板含税价保持不变为1670.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周涨0.28%至616.00元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周保持不变为635.00万吨，港口铁矿石库存减少0.79%至万13330.83吨。

　　国际大宗：截止5月10日，WTI本周涨0.02%至61.34美元/桶，Brent涨0.11%至70.86美元/桶，LME金属价格指数跌2.12%至2839.00；截止5月10日，大宗商品CRB指数本周跌1.53%至178.95，BDI指数本周涨2.84%至1013.00。

　　2.2 股市特征

　　股市涨跌幅：上证综指本周下跌4.52%，行业涨幅前三为国防军工（-1.51%）、家用电器（-2.68%）和纺织服装（-2.94%）；涨幅后三为钢铁（-5.80%）、通信（-5.86%）和非银金融（-6.20%）。

　　动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周17.54倍下降到本周16.76倍，PB（LF）从上周1.67倍下降到本周1.60倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周26.96倍下降到本周25.82倍，PB（LF）从上周2.10倍下降到本周2.01倍；创业板PE（TTM）从上周348.07倍下降到本周333.46倍，PB（LF）从上周3.43倍下降到本周3.28倍；中小板PE（TTM）从上周48.88倍下降到本周46.63倍，PB（LF）从上周2.72倍下降到本周2.59倍； A股总体总市值较上周下降6.06%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降6.63%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.22倍上升到本周2.23倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周28.05倍上升到本周28.22倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.42倍维持在本周2.42倍；本周股权风险溢价从上周0.32%上升到本周0.57%，股市收益率从上周3.71%上升到本周3.87%。

　　基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为102.71亿份，上周为120.40亿份；本周基金市场累计份额净增加204.01亿份。

　　融资融券余额：截至5月9日周四，融资融券余额9414.52亿，较上周下降3.26%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁927.31亿元，预计下周解禁747.75亿元。

　　大小非减持：本周A股整体大小非净减持3.91亿，本周减持最多的行业是计算机（-2亿）、化工（-1.86亿）、机械设备（-1.82亿），本周增持最多的行业是医药生物（1.58亿）、轻工制造（1.36亿）、商业贸易（1.01亿）。

　　北上资金：本周陆股通北上资金净流出174.10亿元，上周净流入39.86亿元。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至125.73，上周A/H股溢价指数为124.51。

　　2.3 流动性

　　截止5月11日，央行本周共有3笔逆回购，总额500亿元，公开市场净投放（包含国库现金）500亿元。截至2019年5月10日，R007本周下跌6.41BP至 2.38%，SHIBOR隔夜利率上涨3.60BP至1.826%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌20.00BP至2.80%，珠三角下跌15.00BP至 2.90%；期限利差本周下跌7.80BP至 0.62%；信用利差下跌9.61 BP至0.96%。

　　2.4 海外

　　美国：周四公布美国4月PPI同比2.2%，低于预期值2.3%，与前值持平，4月核心PPI同比2.4%，低于预期值2.5%，与前值持平；周五公布美国4月CPI同比2%，低于预期值2.1%，高于前值1.9%，4月核心CPI同比2.1%，与预期值持平，高于前值2%。

　　欧元区：周一公布欧元区3月零售销售同比1.9%，高于预期值1.8%，低于前值3%；欧元区4月综合PMI51.5，高于预期及前值51.3。

　　英国：周五公布英国一季度GDP同比1.8%，与预期值持平，高于前值1.4%；周五公布英国3月工业产出同比1.3%，高于预期值0.5%和前值0.4%。

　　日本：周二公布日本4月制造业PMI终值50.2，高于前值49.5；周三公布4月综合PMI50.8，低于前值50.4。

　　本周海外股市：标普500本周跌2.18%收于2881.40点；伦敦富时跌2.40%收于7203.29点；德国DAX跌2.84%收于12059.83点；日经225跌4.11%收于21344.92点；恒生跌5.09%收于28550.24。

　　3下周公布数据一览

　　下周看点：中国公布1-4月社会消费品零售总额，1-4月规模以上工业增加值；美国公布5月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区公布一季度GDP环比初值。

　　5月14日周二：英国公布3月三个月ILO就业人数变动；

　　5月15日周三：中国公布1-4月社会消费品零售总额同比、1-4月规模以上工业增加值同比、1-4月城镇固定资产投资同比；欧元区公布一季度GDP环比初值；美国公布4月零售销售环比；

　　5月16日周四：中国公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；美国公布4月新屋开工；

　　5月17日周五：美国公布5月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区公布4月调和CPI。