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“经典游戏IP持续变现，教育对标全球万亿市场”——中信证券今日发布研报表示，网龙(00777)游戏板块盈利能力强，教育板块拥有较高的行业地位和市场占有率，游戏+教育双业务驱动将使公司保持快速增长，目前估值与A股游戏板块估值持平，显著低于 A 股教育信息化板块估值水平。首次覆盖给予“买入”评级，目标价35港币。
外延并购，“软硬”兼修，积极布局在线教育行业。2018年营收50.5亿元（+30.4%），净利5.46亿元，2015年以来首次盈利。除游戏业务2018年大幅增长贡献收益外，另一主要原因在于教育业务盈利能力提升明显：随产品研发成熟，业务重心转移至推广与销售，产品商业化程度不断深入，教育业务拐点显现。
教育产品场景垂直复制，对标全球万亿市场，变现模式逐渐清晰。当前打造的业务变现模式在于，依托产品/工具支撑流量获取，内容、服务、广告三点变现。2018年，公司教育业务营收25.65亿元（+21.9%），目前海外教育业务仍是重心，但基于公司计划，2019年开始将进行国内推广。
游戏行业整体复苏，依托经典IP持续变现。2018年末游戏行业版号审批风险逐渐释放，整体利好公司游戏业务发展。网龙推动“经典 IP+手游转型”战略，收效甚佳。1）《魔域》《英魂之刃》等经典IP持续保持用户黏性及活跃度。2）手游板块高速增长，极大推动游戏业务整体表现。从公司发行计划来看，MMORPG、MOBA、SLG等热门领域均有布局，包括全新IP及经典IP改变推新。公司游戏业务有望乘行业之风，保持快速增长。
（完整报告版权归中信证券所有，此处仅提供研报摘要供参考）
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