3000亿巨无霸中民投出事 旗下36只私募会遭殃吗？

　　来源：私募工厂

　　厂长的话

　　四年前，中民投横空出世，背靠59家知名民营企业，带着金融全牌照，准备打造“民间金融投资航母，”将新能源、钢铁、矿产物流、房地产、物业管理、航空等产业领域全面覆盖。然而，就像万亿巨轮海航一样，中民投在资本寒冬中也渐渐没有余粮了，年前闹出了30亿债券“技术性违约”的事件，今天，靠着卖掉董家渡地王项目，自己的核心资产之一，才还上了债务。

　　债券暴跌30%，还不上30亿的3000亿巨头

　　股市迎来开门红，债券市场里却出了一只“体量极大”的黑天鹅。

　　新春开市第一天（2月11日），“3000亿巨头”中民投的债券“17中民G1”突然闪崩。开盘仅15分钟其跌幅就达到了20%，虽然因为异常波动而有过一次“交易暂停”，但依然缓冲不了其坚决的下崩趋势，在二次喊停之前，这只债券的最大跌幅一度超过30%……可以这么说吧，这只债券在一天内完成了两次“跌停”。

　　不过厂长仔细看了下，这只债券也不能说是突然闪崩——实际上它在近来的十天之内就已经跌掉了56%。

而债券的二级市场能跌成这副德行，基本都是一级市场出了问题。

　　厂长看到到，这个17中民G1是中民投在17年发的公司债，规模44.8亿，票面利率7%，期限3年，按理说距离回售和到期日都还有一段安全距离，不过中民投在前不久刚有过一次“技术性违约”，有前科为佐，这次的债券暴跌恐怕正是市场对其还债能力的质疑预演。

　　在今年的1月29日，中民投有过一波“压线还债”的惊魂操作。

　　当时出事的是中民投的另一只债券——16民生投资PPN001，根据公开资料显示，该产品规模30亿，票面利率5.2%，年限3年，原本的兑付日期应该是今年的1月29日。

　　还款当天真是流言不断，有人称中民投已经在准备违约申明了，有人称中民投正在积极筹措资金还款，还有风险投资机构爆料中民投已经在当天下午五点打款，但因为差了几分钟，所以构成了技术性违约……最后还是彭博一锤定音，报道称中民投到期的30亿债券将推迟三天偿付，但是这一还就还到了现在。

　　不但如此，根据彭博汇总的数据，中民投及其大大小小的子公司一共发了530亿元的存续债券，有400亿左右的部分将在今年到期或行权，而在这之中中民投本身待还的债券就有100亿人民币。

　　有意思的是，尽管疑云重重，但在新世纪评级发布的最新评级报告上，中民投“17中民G1”的信用等级依旧是AAA。

　　卖地还债，断臂求生的朋友圈帝国

　　中民投的流动性危机已经是摆在台面上的事实了。

　　根据公开数据显示，中民投成立于2014年，是由59家大型民营企业出资组建而成的“民间金融投资航母”……基本可以称得上是董文标的“朋友圈帝国”。

　　在这59家之中，不乏苏宁、巨人、红豆这样的一方巨头，而且“民生系”的味道很重，不但有老行长董文标坐镇中军，诸多民生高管“位高权重”，股东团中也有许多“民生系”公司的影子。

　　拥有如此豪华的“超级朋友圈”，中民投在短短三年之内，从一个注册500亿，资产规模300亿的“初哥”飙升成了规模三千亿的“大佬”。

　　当然了，光速飙升的不止是资产规模，还有负债。

　　根据公开数据显示，从2015年到2018年三季度，中民投4年里的债务总额分别为988亿、2004亿、2292亿及2327亿。截至去年三季度，总资产3109亿，净资产781亿，负债率为74.9%。

　　债务过多，资金紧张，资产冻结也在所难免。厂长发现，中民投旗下的中民嘉业投资有限公司，也在早先被上海金融法院列为了执行人，具体从2月1日起至2022年，该公司61.91%的股权被冻结。

　　不但如此，就连大名鼎鼎的地王——董家渡项目也被司法冻结（现因受让绿地而被解冻）：

　　要知道这个董家渡，可算得上是中民投的王牌业务，是这家巨无霸最倚重的核心利益资产。

　　根据公开数据显示，董家渡坐落于上市外滩金融集聚带的核心位置。中民投是在刚成立的14年联合上海外滩投资等以近248亿的价格拍到了董家渡的13、15地块，这也是上海当年的“地王”。

　　这个地块是上海黄浦区近些年重点打造的外滩金融集聚带，是黄浦江沿岸除了陆家嘴（13.710， -0.25， -1.79%）、外滩之外的次核心区域。曾有分析人士称，从该地块的开发潜力来看，住宅价格完全可以达到15万/平方米以上的水平，周边物业价值上涨50%也是可能的。

　　但为了战略转型（还债），中民投也不得不忍痛割爱。

　　根据今天中午传出来的消息，中民投请出了上海市市政府这尊大神，在多方的“竭力斡旋”之下，绿地集团决定接盘中民投最为值钱的资产——董家渡金融城项目。绿地这次可爽翻了，以区区120亿的价格拿下“地王”，算是占了大便宜。

　　而结合天眼查上董家渡开发商“中民外滩房地产开发有限公司”的股东变更情况，绿地集团已跃然纸上，而中民投成了匆匆过客。

投资受挫，借新还旧

　　中民投在2014年刚成立时就布局广泛，以产业为基础、以金融为支撑，目前形成的资产重点集中在三大板块。

　　一个是中民投现在拥有金融全牌照，业务包括租赁、保险、资管等类金融板块。2017年下半年以来，金融开始去杠杆，因为融资困难等原因，中民投投资收益大幅萎缩。

　　第二个是新能源、通用航空、大健康等产业板块。

　　成立之初，中民投就说了，自己的主要工作之一，就是对部分过剩产业进行整合，包括光伏发电、钢铁物流、船舶等。

　　之后呢，中民投的主要火力集中在光伏上，截至2018年6月，大型地面电站和分布式光伏总装机容量为126.60万KW，投资总额为100.98亿元；物业管理服务覆盖了全国155个城市，涉及超过4500个项目、服务近3000万人口。

　　悲催的是，去年六月，最严苛光伏政策出来了，暂不安排今年普通光伏电站指标、分布式光伏指标为10GW、新投运的部分光伏发电项目补贴下调等政策，除了坑了私募大佬邓晓峰，也坑了中民投。

　　整体来看，中民投布局的这些产业，大多是属于回报周期长，对资金需求巨大的，同时中民投又追求扩张速度，负债自然极速吹大了。

　　第三个是地产板块。

　　房地产是这个巨无霸最倚重的业务之一，中民成立没几个月，便以248.5亿元夺下上海董家渡地王。接着又先后成为阳光城（5.640， -0.13， -2.25%），上置集团、亿达中国的控股股东，总投资金额超过340亿。在2017年，房地产的营收占到中民投营业收入的38%。

　　然而从2018年开始，感受到资本市场寒意的中民投就开始“断臂求生”了，努力着让资产抛售的交易在债务违约之前达成，出售“心头肉” 上海董家渡13、15地块只是其中之一。

　　中民投2018年三季报显示，2018年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量大幅减少，导致筹资活动现金净流出145.14亿元，而2017年同期是净流入124.88亿元。

　　中民投对于资金十分饥渴，2018年发行的债券，9只是用来偿还借款。11月底和12月初，中民投计划发行2只债券用于偿还到期债券，最终仅270天期8亿规模的超短融发行成功。

　　产业回报周期长，融资困难，再加上黑天鹅事件，中民投不知不觉陷入了拆东墙补西墙的困局。

　　36只基金会受影响吗？

　　根据天眼查的数据，中民投的版图里，包含了中民融家资产管理有限公司、中民会凌投资管理有限公司和中民至臻投资管理有限公司等12家私募机构，多数为股权基金管理人，管理的基金高达36只。完整的私募机构和基金名单可以长按下方二维码，加入厂长的知识星球查看。

　　中民投陷入困局，不少朋友惊出一身冷汗。关于这个，厂长其实还是偏乐观一点的。

　　作为国内第一家民投，中民投的股东背景实力强大，政府的支持，最高级的信用评级仍在，净资产规模达800亿元，还是有足够的能力度过这次的危机的。

　　今时今日的困境，是由盛到衰的转折点，还是实现雄心壮志道路上的小插曲，犹未可知。不过，这股东里面都是各路巨头，或是信托公司这类金融机构，像阜兴那样大玩空壳公司，虚假投资的可能性不大。

　　而中民投现在2000多亿的负债，也并不会影响基金。

　　根据《基金法》规定，无论是私募基金，还是公募基金，募集的资金，在法律上都具有独立性。重点说两条：

　　1、财产清算独立：

　　意思很简单，即使公司破产清算了，清算的时候也别想打基金财产的主意。无论是项目本金还是投资收益，都是要归还给各方合伙人的。清算完了，拿去还钱是你的事情。

　　2、债权、债务独立：

　　基金的债权与不属于基金的债务不得相互抵销，不同基金的债权不得相互抵销。另外，非因基金本身承担的债务，债权人不得对基金财产主张强制执行。

　　说实话，要没有这两条，厂长可不敢买基金，也太吓人了。

　　看到这大家该明白了，基金财产既不是基金份额持有人的债务的担保，也不是基金管理人和基金托管人固有财产的债务的担保。

　　基金管理人的母公司还不上钱，你去把那个母公司千刀万剐，让它破产清算，拿他的房子、车子抵债，但不能把基金的财产拿去补窟窿。

　　最后，中民投新出的消息是，正在与国内、国外的意向战略投资者沟通，准备引入多方战略投资者，进一步优化中民投的资本结构。感觉前景还是乐观的， 希望不要好了伤疤忘了疼。。。

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责任编辑：杨群