文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 温彬
预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过定向降准、加大公开市场操作力度等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。
央行公布数据显示，2019年1月末M2余额186.59万亿元，同比增长8.4%；M1余额54.56万亿元，同比增长0.4%；新增人民币信贷3.23万亿元；社会融资规模增量4.64万亿元，存量205.08万亿元，同比增长10.4%。
——1月末M2同比增长8.4%，比上月提高0.3个百分点；M1同比增长0.4%，比上月回落1.1个百分点。财政存款较去年同期多投放4472亿元，叠加新增信贷规模继续扩大，M2增速略有回升。然而，M1和M2增速负剪刀差持续扩大，说明金融体系内部流动性充裕，实体经济获得融资仍有压力，货币政策传导渠道有待进一步畅通。
——1月社会融资规模增量4.64万亿元，同比多增1.56万亿元，社融存量同比增长10.4%，反弹至两位数以上。从结构上看，表内信贷投放强劲和票据市场的繁荣是社融反弹的有效支撑；表外融资萎缩趋势明显放缓且出现分化，当月委托、信托、未贴现承兑合计增加3432亿元。其中，委托贷款当月减少699亿元，下降态势明显放缓；信托贷款恢复正增长，当月新增345亿元；未贴现银行承兑汇票当月新增3786亿元，同比多增2348亿元。随着银行间市场流动性持续宽松，货币市场利率及票据利率持续走低，票据逐渐成为企业短期融资的重要渠道，成为社融企稳的有效支撑。从直接融资看，企业债券融资4990亿元，债券市场回暖势头良好；地方政府专项债券融资1088亿元，地方专项债发行力度持续加大；股票融资293亿元。展望未来，表外融资萎缩态势有望放缓，表内信贷、票据和债券将逐渐成为社融企稳的重要支撑。
——1月新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增3284亿元。从结构上看，当月票据新增5160亿元，同比多增4813亿元，远高于过去3年同期均值，票据已成为新增贷款中的重要力量。此外，一方面居民短期消费贷新增2930亿元，占比9.07%，比去年同期下降1.6个百分点；居民中长期贷款新增6969亿元，占比21.58%，比去年同期上升1.2个百分点；另一方面，非金融企业及机关团体贷款新增2.58万亿元，占比79.88%，比去年同期提升18.5个百分点，反映信贷对实体经济的支持力度持续增强。
——总的来看，随着去年及年初的多次降准，银行间市场流动性充裕，金融数据迎来开门红。但在金融体系内部，信用派生机制仍存在不畅，宽货币并未有效转化为宽信用。下一步，随着主要发达国家央行相继转“鸽”，我国央行货币政策调控灵活度进一步增加，预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过定向降准、加大公开市场操作力度等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：贾振飞
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