李先明：调整近尾声 大市起微澜

　　新疆证券研究所 李先明

　　周三两市大幅反弹，以一根中阳线为8月份的行情划上句号。在上市公司盈利增速下滑以及股改所带来的赚钱效应持续递减的压力下，对于A股市场中长期的表现仍有待观察，但经历了2周的调整之后，市场短期的调整已经基本到位，股指近期重新展开反弹，并且重新挑战上证1200点关口的可能性也越来越大。

　　调整压力已逐步消化

　　对于市场近期的调整，我们认为主要是受到以下几方面因素的影响：其一，中期业绩增速减缓影响市场表现。中报数据显示，上半年A股公司净利润同比增幅只有4.164%。同时有219家公司出现亏损，亏损比例由去年同期的10.69%上升到15.80%，显示上市公司的盈利压力有所加大。

　　尤其在8月下旬，中期业绩基本明朗，业绩增速减缓对市场所构成的压力，也开始显现出来。如中国石化(资讯 行情 论坛)，中国石化8月29日公布的报告显示，其上半年的净利润同比增长19.98%，与此前市场普遍预期的30%增幅有较大差距。受此影响，中国石化当日下跌了3.46%，对短期市场的信心以及走势均构成沉重压力。同时，其他一些蓝筹股在公布未达市场预期的业绩之后，也普遍走出了调整走势，从而加重了短期市场所面临的调整压力。

　　其二，股改题材炒作热度有所减弱。作为市场主要的亮点，以沪深本地股为代表的股改概念个股前期受到市场的热烈追捧。但是，从8月下旬开始，G股复牌后的表现不断收窄，显示投资者对G股的炒作热度有所下降，另一方面，这些股改概念个股短期涨幅已经不菲，不少个股涨幅甚至超过了100%。对第二批试点公司复牌前后表现的统计发现，即使那些推出理想对价方案的公司，其复牌后的实际涨幅最高的也只有30%左右，如果考虑停牌前的“抢权”表现，其涨幅也只有50%左右。在股改预期逐步明朗后，这些个股所面临的回调压力也逐步显现出来。

　　其三，短期获利筹码有回吐压力。在前期的反弹中，上证指数(资讯 行情 论坛)的阶段涨幅接近20%，一些个股的表现更为出色。统计显示，从7月19日至8月17日，两市有近170家个股的涨幅超过40%，ST丰华(资讯 行情 论坛)、轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)、氯碱化工(资讯 行情 论坛)等个股涨幅甚至超过了100%。市场短期积聚的获利筹码已相当丰厚。

　　同时，这些涨幅领先市场的个股，基本为一些超跌低价股和题材类个股，而蓝筹股表现则普遍落后于同期市场。显示参与前期炒作的主要是一些短线资金，基金等主流机构则普遍采取了相对保守的策略。短线资金的性质以及缺乏主流机构的积极参与，决定了近期市场主要以短炒为主，尤其在短期获利筹码已相对丰厚的情况下，市场所面临的获利回吐压力也就显得较为沉重。

　　短期重新展开反弹

　　周三市场的强势反弹显示，短期市场的调整基本已经结束，短期市场重新展开反弹，再度冲击1200点的可能性仍然很大。

　　首先，股改《指导意见》明确了A股的含权预期，这对于提升A股市场的整体估值，降低股改给市场带来的不确定性风险，以及增加A股市场对增量资金的吸引力，意义积极。

　　目前A股公司的平均市盈率为17倍左右。如果考虑了含权因素，A股的估值水平其实已经低于香港等成熟市场。虽然中报数据显示，目前A股公司的盈利增速已有下滑态势，导致A股未来获得过高估值的可能性并不大，但A股含权预期的确定，使得A股市场的市盈率水平实际已经有所降低，A股市场的估值风险也得到有效释放。因此，理性判断，A股市场未来并不具备大幅下调的空间。

　　其次，5部委联合发布股改《指导意见》，以及随后《上市公司股权分置改革管理办法》的迅速出台，都显示出管理层积极推进股权分置改革的决心。我们预期，维护市场稳定，为股改创造良好市场环境，仍然是下阶段政策的主基调。如有必要，不排除后续政策对于市场的扶持力度会进一步增大。未来一段时期，与股改相配套的利好措施，诸如加大对券商的救助、积极拓宽合规资金入市渠道等积极政策，都有望逐步得到落实。这对于增强投资者对股改以及市场整体表现的信心，预期将会起到积极作用。

　　因此，在政策面持续保持积极的情况下，市场对政策利好的积极预期以及政策利好的相继落实，均对下阶段市场的走势构成支持，在很大程度上也封闭了股指下调的空间。

　　技术上看从8月18日至今，上证指数走出了一个较为清晰的ABC调整形态，目前基本运行到C浪末端，显示市场短期的调整基本到位。并且这个ABC调整浪很有可能是股指自7月中旬反弹以来的第4浪。也就是说，调整结束后，股指很有可能进入浪5的上升形态当中，股指短期内再度对1200点发起冲击的可能性仍然很大。

　　同时，8月6日上证指数跳空上行，在1130点附近留下一个小的跳空缺口。理论上，股指短期在该缺口所获得的支持也会较为明显。并且近期股指两次调整至该缺口附近时，均能止跌反弹，显示其对股指的支撑仍然有效。另外，经历了2周的调整之后，原来超买的不少技术指标也得到有效修正，目前KDJ指标已经回落到低位，并在低位形成金叉，显示短期市场的技术性调整已经基本结束。