G股撬动大盘的支点

　　(新疆证券研究所 钟精腾)

　　到8月16日，第二批试点公司将表决完毕，若股改方案均获通过，那么，8月20日45家试点股均变成G股(试点股清华同方(资讯 行情 论坛)股改方案目前未获通过)。第一第二批46有试点股方案和引发的问题都将是制定股改管理办法的重要依据。而一旦相关的股改管理办法出台，股改工作将全面铺开，那么作为上市公司股改标尺的G股，将成为中短期内影响个 股及大盘走势的最重要因素。我们对近期的G股二级市场的表现进行实证分析，将有助于我们更好地把握未来大盘的走势及个股机会。

　　成也萧何　败也萧何

　　股改的对价不同于年度分红方案中的送股或转股：对价方案中的送股不增加总股本，即不摊薄每股收益。因此高比例送股对价使得流通股的投资价值也得以大幅提升。但试点股推出之初，市场有如临大敌之恐惧，这使得股指从千三点急泻，甚至一度下破千点大关。市场对于一些获得高比例对价补偿的试点股也无动于衷：统计显示，46家试点股在推出对价方案第一次复牌后的三个交易日累计涨幅仅为1.39%(股改期间有两次复牌，一是董事会在做出有关股权分置改革方案决议后的复牌；二是股权分置改革方案获得临时股东大会通过后的复牌，即G股复牌)。除清华同方、紫江企业(资讯 行情 论坛)分别有21.03%、13.67%的涨幅外，其余涨幅均在一成以下，甚至近半的试点股复牌后逆市下跌，其中金牛能源(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、长力股份(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)、伟星股份(资讯 行情 论坛)等复牌后的三个交易日累计跌幅均在7%以上。

　　但其后传化股份(资讯 行情 论坛)、凯诺科技(资讯 行情 论坛)等试点股的大幅上涨，G股复牌后首日更是暴涨“填权”。统计数据显示，进行复权处理后，18家G股复牌首日平均涨幅高达18.55%，其中G　传化、G　龙盛等首批复牌的G股大涨27%，G　亨通复牌首日涨幅更是高达32.50%。G股暴涨的赚钱效应使得股改“寻宝热”　急骤升温，一些具有支付高对价潜力的个股闻“G”起舞，如氯碱化工(资讯 行情 论坛)、轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)境内非流通股本二十倍于A股流通股本的个股近六个交易日分别暴涨56.5%、45.5%。受此影响，一些股本结构悬殊的超级大盘股也放量大涨，如中国石化(资讯 行情 论坛)、吉林化工(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等，成为近期大盘上涨的主要动力。

　　G股溢价鼓舞人心

　　若考虑到试点股股改期间(即试点股公告股改日至G股复牌日)的涨幅，其累计涨幅更为惊人———除G金牛(主要受转债影响)外，其它个股试点期间均出现较大幅度的抢权及“填权”行情，平均涨幅为28.15%，扣除期间上证指数(资讯 行情 论坛)上涨的影响，其较大盘的超额涨幅仍高达26.51%。其中G亨通、G传化(资讯 行情 论坛)、G凯诺等个股试点期间累计涨幅更是高达40%以上，即在股改试点前买入试点股的投资者目前获利相当丰厚。

　　46家试点股虽然没有目前中国石化“牵一发而动全身”的权重，但股改“试点”的特殊身份，使得其目前对大盘的影响力决不逊于中国石化等超级大盘股，即目前G股成为了对大盘起到四两拨千斤作用的“支点”。目前G股板块的溢价水平代表着整体市场股改给流通股东带来的“补偿”水平，将成为股改后价值重估的标尺，是市场投资者的信心及人气指标。确实，近期G股大幅度的抢权及“填权”走势，大幅度提升了市场对整个股改的预期，抬高了整个市场的价格中枢，使得市场投资者纷纷“空翻多”，从昔日对股改扩容的恐惧逐渐演变为对股改受益潜力股的追捧。　

　　统计显示，所有上市公司境内非流通股本是A股流通股本的2.1倍，与试点股股本结构相当。故预计未来上市公司股改平均所支付的对价有望达到试点股的平均水平，即10送3股左右。若未来股改股能保持目前试点股股改期间28.15%涨幅的一半，那么上证指数即有望重返千三点之上。

　　G股成为大盘风向标

　　综上分析可知，作为其它上市公司股改标尺的46家上市公司，其未来股价中枢的高低对整个市场影响至关重要。但值得关注的是，复牌的G股大多是复牌当日大幅“填权”，一步到位，随后阴跌下探，走势明显落后于大盘。

　　统计显示，18只G股复牌以来，截至8月11日，平均涨幅为0.29%，但若扣除期间上证指数的上涨，其实G股复牌以来平均下跌了4.13%。确实这些已不再“含权”的G股，经过大幅度的抢权及“填权”后，28.15%的平均累计涨幅对利好已消化，甚至有透支之嫌。这使得市场追高意愿不足，而获利回吐意愿较强。　

　　要辩证看待G股板块，毕竟G股板块不是一般的板块，是市场四两拨千斤的支点。在目前的低位及股改的关键时期，政策做多坚决，而机构也只有做多才能赚钱的情况下，我们相信目前的G股会得到机构的特别“呵护”，而不会出现深调。甚至未来会出现拉G股力挽狂澜的走势。因此我们近期仍不担心大盘会变盘。物以稀为贵，随着G股板块的大幅扩容，G股的支点作用再也难以“拨千斤”时，大盘才会出现大幅度的调整。

　　从46家试点股对价方案可知，未来股改对价的支付将以送股为主，而非流通股比例是决定支付对价多少的决定性因素。从目前二级市场个股的表现看，除对价预期外，决定股价走势强弱的因素还与其投资价值有关。确实，对价合理的的绩优股将更受市场追捧；但送股对价对一些价值仍高估的绩劣股而言，仅是雪中送炭，即减缓其价值回归中的震荡。笔者认为，绩劣股也许会出现投机性的股改抢权行情，但难以出现“填权”行情，甚至可能会贴权。

　　注重G股的内在价值

　　从中长期看，股改对价不会改变绩优股与绩劣股的两极分化走势。因此，操作上，建议关注一些非流通股比例较高、高比例支付对价潜力较大的低市盈率股，如石油济柴(资讯 行情 论坛)、东方锅炉(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)A、海油工程(资讯 行情 论坛)、登海种业(资讯 行情 论坛)、丽江旅游(资讯 行情 论坛)、博瑞传播(资讯 行情 论坛)、南京港(资讯 行情 论坛)、第一食品(资讯 行情 论坛)、巨轮股份(资讯 行情 论坛)、中国重汽(资讯 行情 论坛)、厦门钨业(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等。预计这些个股在未来的股改行情中有望脱颖而出。