新疆证券：三大因素左右中小板中报业绩

　　新疆证券研究所 商金和

　　根据对中小板公司去年年报和今年一季报的分析，以及有关公司的半年报业绩预告显示，原材料价格上涨、生产经营的季节性变化和募集资金项目是否产生效益是影响中小板公司半年报业绩的三大因素。

　　原材料价格上涨制约业绩增长

　　中小板50家公司涵盖了13个行业，其中电子电器、金属制品、化学化工和设备制造等四个行业的业绩受原材料涨价制约较大。由于原材料价格在大部分时间保持较高价格水平而导致的主营业务成本上升和主营业务利润率下降，使电子电器、化学化工和设备制造等行业的大部分公司可能维持第一季度的经营格局，上半年的主营业务收入和净利润难以大幅增长。

　　思源电气、中航精机、精工科技、德豪润达、盾安环境等电子电器、设备制造行业公司，受主要原材料特别是钢材涨价影响，制造成本上升，主营业务盈利能力减弱。受国际原油价格继续抬高影响，江苏琼花、永新股份、华星化工、鑫富药业和久联发展等化学化工行业公司主要原材料价格一直处于高位，公司产品的毛利率和主营业务盈利能力下降。

　　在国际钢价下滑的背景下，受对宏观经济下滑预期、产量增产超过预期等影响，第二季度钢价出现下落。受以上因素影响，化工原材料和钢材价格上涨趋势减缓，电子电器、化学化工和设备制造行业的中小板公司整体毛利水平在第二季度可能有所回升。

　　季节性因素导致业绩波动

　　从中小板公司季度业绩变化的统计来分析，其中有一部分公司主营业务利润的分布具有明显的季节性和时间周期性特征。

　　丽江旅游和登海种业的经营旺季集中在上半年。登海种业的种子供应也有相应的季节性，销售主要集中在1－7月份，上述特点直接导致公司的主营业务收入和营业利润相对集中在上半年实现。

　　服装类公司也体现出明显的季节性特征。第一季度是七匹狼的服装销售业务较好的季节，销售额一般仅次于第四季度。伟星股份生产的主要产品钮扣、拉链属于服装辅料产品，秋冬季节服装所用辅料较多，价格相对较高，公司产品在秋冬季节为销售旺季。宜科科技生产的主要产品之一为西装等男装用衬，属于服装辅料产品，男装用衬产品在秋、冬季节为销售旺季，其他季节则销售相对减缓。

　　海特高新和德豪润达的销售旺季集中在下半年。海特高新从事的航空维修业尽管没有明显的季节性，但承接并实施维修业务有一定的时间周期性，下半年收入普遍高于上半年。德豪润达主营业务利润的分布存在季节性特征，公司最近三年的主营业务利润均存在下半年高于上半年的现象。

　　募集资金项目新增产能

　　募集资金项目的顺利实施对中小板上市公司产能和业绩的提升有直接促进作用。

　　由于中小板上市公司募集资金主要针对原有项目的技术改造，一批募集资金项目在2004年下半年相继投产，少数公司已用自有资金或银行贷款进行前期建设，新增的产能成为中小板公司的新利润增长点。伟星股份、七喜股份和苏泊尔等有新增产能的公司中期业绩有望保持增长。其中，伟星股份在2004年年底已累计使用募集资金的70％以上，金属钮扣技改项目产生了较大的收益，其他三个募资项目也进展正常，随着募集资金项目投入的加大，公司的生产能力逐步提高。笔记本电脑技改项目是七喜股份最大的产业投资项目，到2005年第一季度，笔记本电脑项目已经开始产生收益；液晶显示器技改项目在2005年第一季度也取得了重大进展，第二季度已经量产。

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