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□新疆证券研究所 商金和
截至上周末，中小板共有43只股票上市，流通股合计为11.72亿，流通市值为117亿，市场已经初具规模。自启动以来，该板块市场运行呈现较大幅度的波动，机构投资者也逐步介入，并促进股价结构剧烈分化。
股价波动形成大量换手
开板以来，中小板市场运行最大的特点是股价波动幅度大，形成大量换手。该板块平均市盈率从04年6月25日的51倍下降到2005年5月13日的24倍，已与主板的中小盘次新股接近，平均跌幅达到为26.65%。如果以6月25日为基日，中小板模拟指数为1000基点，2005年5月13日中小板模拟指数收盘为567点，下跌了43.3%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)跌幅为21%。
在剧烈波动的同时，中小板短线投机资金频繁进出形成大幅换手。作为新兴板块和小盘股集中地，股价快涨快跌的特点充分显现。开板之后，中小板个股平均换手为758%，是同期主板全部A股平均换手率的三倍多。新股发行询价制在中小板实行后，由于上市首日的高定位，上市个股大多冲高后大幅跌落，这成为中小板做空的因素之一。
股价剧烈分化
大部分中小板个股上市后呈现向下五浪运行的特点，反弹的时间周期要短于调整的时间周期。去年九月中旬和今年2月初两次反弹的动力分别是季报业绩和年报业绩因素。在下跌的第一阶段，中小板模拟指数下调44%，再次调整的第三阶段，中小板模拟指数下落25%，板块指数下落幅度虽然缩小，但弱势个股基本呈单边下跌走势，中航精
机等个股不断创出新低。统计结果表明，在中小板一年的五次较大幅度波动中，区间日均换手率在第一次快速下跌时为5.34%，大反弹时为9.53%，大幅上涨和快速下跌时市场流动性存在接近一倍的显著差异。
市场运行的另一个显著特点是股价结构剧烈分化。其根本原因在于个股之间成长性的差异。去年三季度季报业绩公布之后，业绩难以与股本扩张同步进行的个股股价持续回落，同时小部分高成长性的绩优公司股价重心却不断抬高。截至2005年5月13日，中小板43只个股中有6只股价创出上市新高，平均涨幅为34%，苏宁电器(资讯 行情 论坛)以90%的涨幅位居第一。成长性较差，跌幅超过50%的个股有12只。一涨一跌形成鲜明的对比，主板上的“一九现象”同样在中小板出现。
机构投资者逐步介入
相关数据显示，在中小板去年8月份以后的大跌中，机构投资者开始逢低介入该板块，中小企业的成长价值逐步被基金认同。
去年三季报显示，多数基金积极介入中小板，其中封闭式基金为主要力量。38只中小板股票只有江苏琼花(资讯 行情 论坛)、精工科技(资讯 行情 论坛)等7只股票中没有出现基金的身影，多只股票出现在数只基金的十大重仓股行列。2004年年报显示，基金普遍加大了对中小板的投资，部分开放式基金投资力度较大。今年一季度，基金等机构投资者对中小板公司的投资出现分化，其中少数公司获得基金等机构投资者的增仓，另有不少公司受到机构减持，机构根据中小板公司业绩的变动波段运作的特征明显。
目前基金持有的中小板公司股票大多比较分散，介入程度不深。持股数量占上市公司流通股的比例也不大，并且持股数量只占基金资金总量的很少比例，对基金投资业绩不会产生很大影响。中小板中只有苏宁电器、海特高新(资讯 行情 论坛)等少数个股一直是基金重仓股，基金持有量占流通股的比例达到30%以上。
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