整体走势难看好 半年报个股机会尤存

　　西南证券 张刚

　　提要：

　　进入7月份，上市公司半年报将陆续亮相，那么期间大盘能否形成业绩浪？投资者又该如何把握投资机会呢？

　　一、半年报不具备形成业绩浪的基础

   表 1

报告时间	实施分送转的 A股公司数量	占当时披露报表 A股公司总数的比例	报告披露期间上证综指涨跌幅
2001年半年报	76家	6.87%	-17.31%
2001年年报	703家	61.50%	1.32%
2002年半年报	44家	3.77%	-3.83%
2002年年报	650家	53.63%	12.06%
2003年半年报	35家	2.76%	-4.31%
2003年年报	652家	51.02%	6.58%
2004年半年报	39家	3.52%	-4.08%
2004年年报	760家	55.48%	－ 8.48%

　　从近几年的数据看，以蓝筹股为主要市场热点的业绩浪只有在年报披露期间才可能会形成，具体见表1。2003年以大盘蓝筹股为主导的上涨行情启动是在年初，当时运行至4月中旬即年报的尾声阶段便宣告结束。2004年的年报行情则提前至2003年11月中旬启动至2004年4月初结束。2005年的年报行情稍纵即逝则跟宏观调控的影响在2004年年报中显露有很大关系。从历史上看，抑制投资过热的宏观调控对股市的杀伤力是巨大的。1993年中央发布加强宏观调控的十六项措施，股市自同年5月开始步入熊市，直至96年2月份才逐步走好。此次宏观调控则让投资者心有余悸，以致2005年的年报行情夭折。

　　那么，为什么一般情况下半年报的行情总要弱于年报呢？究其原因是和分配有很大的关系。最近几年的年报中，上市公司实施分配的比例占到当时上市公司总数的50%以上，而半年报除了2001年半年报以外，其余年份的半年报分配比例都未超过4%。按此计算，今年公布半年报的1390家上市公司中实施分配的不会超过55家。

　　2005年的半年报行情则受到宏观调控和分配比例低的双重压制，难以令人乐观预期。尽管如此，由于半年报是集中于两个月内公布，上市公司的前十大流通股东和对今年前三季度的业绩预告仍是市场普遍关注的焦点。因此，权重股、绩优股的集中披露时间是值得认真分析的。

　　二、半年报行情前高后低

　　虽然半年报期间较难形成大的行情，但仍会形成局部热点。沪深证券交易所已经公布半年报披露预约时间表，不妨根据绩优、绩差公司的时间公布情况，判断以下市场热点转换的节奏。我们选择披露预约时间的1390家上市公司，以这些上市公司的第一季度业绩(除权摊薄后)、股本状况和披露时间安排，来对半年报行情的运行节奏进行一下判断。

　　1、7月份预约披露年报的上市公司状况。

　　7月份预约披露半年报的上市公司有207家，仅占一成半的比例。其中中旬开始披露的有29家，下旬有178家，呈现前松后紧的特点。以2004年第一季度的业绩看，7月份披露半年报的上市公司中亏损的仅有26家，负面影响较小。

　　每股收益最高的前十名上市公司的第一季度财务指标为：

股票代码	公司简称	预约披露时间	总股本(万股)	每股收益(元)	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)
000933.SZ	神火股份	2005-7-26	25000.00	0.44	1.62	3.03
900948.SH	伊泰Ｂ股	2005-7-19	36600.00	0.38	0.60	1.13
002050.SZ	三花股份	2005-7-29	11300.00	0.37	0.37	1.55
002046.SZ	轴研科技	2005-7-25	6500.00	0.33	0.72	1.94
600096.SH	云天化	2005-7-26	51876.08	0.31	0.76	1.47
000778.SZ	新兴铸管	2005-7-28	62148.78	0.30	0.92	2.07
600231.SH	凌钢股份	2005-7-12	52390.00	0.29	1.89	0.84
600792.SH	马龙产业	2005-7-22	11475.00	0.26	0.59	0.18
600971.SH	恒源煤电	2005-7-22	18840.00	0.25	1.15	1.95
600415.SH	小商品城	2005-7-30	12496.86	0.25	1.76	2.79

　　从预约时间看，上述股票主要集中在7月下旬。多数公司的总股本处于适中水平，对股指的影响不大。财务指标方面，这些公司均具有一定的分配能力。其中属于煤炭行业的较多，资源税的调高对业绩的影响将在半年报显露出来，预计影响不大。由于国家将会在条件成熟时以资源储量为基础计征资源税，所以煤炭板块的走势值得密切关注。

　　每股收益最低的前十名上市公司的第一季度财务指标为：

股票代码	公司简称	预约披露时间	总股本(万股)	每股收益(元)
002039.SZ	黔源电力	2005-7-29	14025.60	-0.25
002005.SZ	德豪润达	2005-7-30	10100.00	-0.17
000757.SZ	方向光电	2005-7-23	24386.74	-0.14
600116.SH	三峡水利	2005-7-26	17476.80	-0.10
600173.SH	牡丹江	2005-7-30	23000.00	-0.10
600553.SH	太行水泥	2005-7-29	38000.00	-0.08
600137.SH	ST 长控	2005-7-27	6071.13	-0.07
600485.SH	中创信测	2005-7-16	13663.20	-0.07
600246.SH	先锋股份	2005-7-26	9200.00	-0.06
000923.SZ	河北宣工	2005-7-28	16500.00	-0.05

　　从上述十家业绩最差的公司看，也主要集中在7月下旬披露半年报。这些股票中多数总股本一般，不会对大盘指数造成不利影响。另外，亏损的公司中没有*ST公司，不会引发市场对退市风险的恐惧，只需回避部分个股风险。虽然最差的两家公司均属于中小板，但由于前面每股收益前十名的股票中有三花股份、轴研科技，形成对冲机制，因而不会对中小板整体走势带来负面影响。

　　总股本最大的前十家上市公司上市公司的第一季度财务指标：

股票代码	公司简称	预约披露时间	总股本(万股)	每股收益(元)	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)
600350.SH	山东基建	2005-7-30	336380.00	0.05	0.20	0.69
000932.SZ	华菱管线	2005-7-30	176538.52	0.18	1.27	1.29
600001.SH	邯郸钢铁	2005-7-29	150866.75	0.23	1.43	2.17
000488.SZ	晨鸣纸业	2005-7-29	134659.34	0.19	1.06	1.30
600868.SH	梅雁股份	2005-7-26	127392.53	0.00	0.08	0.94
600500.SH	中化国际	2005-7-25	125769.38	0.22	0.47	0.30
000828.SZ	东莞控股	2005-7-26	116468.35	0.05	0.05	0.88
000817.SZ	辽河油田	2005-7-29	110000.00	0.16	0.48	0.77
600190.SH	锦州港	2005-7-28	94650.00	0.04	-0.03	0.22
600780.SH	通宝能源	2005-7-29	87294.10	0.05	0.36	0.21

　　上述十家总股本在8亿股以上的上市公司主要集中在7月底最后几个日披露半年报，从第一季度的业绩看均较为理想，但有高比例分配能力的仅占一半比例。在行业属性方面，有钢铁股邯郸钢铁、华菱管线，公路建设股山东基建、东莞控股，属于石油、石化行业的中化国际、辽河油田。这些上市公司的具体业绩状况会对各自板块的其它股票产生相应的影响，进而将对大盘产生影响。

　　7月份：绩差公司比例小影响弱，大盘类、绩优类公司主要在7月份下旬披露年报，大盘走势不会有太差的表现，走稳的可能较大。

　　2、8月份预计披露半年报的上市公司状况。

　　8月份预约披露半年报的上市公司有1183家，占到预约的上市公司总数的八成半,其中上旬有253家，中旬有501家，下旬有429家。以今年第一季度的业绩看，8月份披露年报的上市公司中亏损的有208家,所占比例为17.59%，会产生一定的负面影响。

　　每股收益最高的前十名上市公司的第一季度财务指标为：

股票代码	公司简称	预约披露时间	总股本(万股)	每股收益(元)	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)
600519.SH	贵州茅台	2005-8-17	39325.00	0.94	3.50	4.89
000039.SZ	中集集团	2005-8-16	201696.67	0.91	0.72	0.45
002041.SZ	登海种业	2005-8-19	8800.00	0.82	2.41	3.73
000866.SZ	扬子石化	2005-8-26	233000.00	0.56	1.23	0.94
600786.SH	东方锅炉	2005-8-13	40141.52	0.51	0.67	0.19
600022.SH	济南钢铁	2005-8-11	94000.00	0.39	0.62	1.61
600002.SH	齐鲁石化	2005-8-6	195000.00	0.37	0.87	1.16
000022.SZ	深赤湾Ａ	2005-8-24	60324.94	0.35	0.30	0.23
600428.SH	中远航运	2005-8-13	65520.00	0.35	0.84	0.94
600740.SH	山西焦化	2005-8-15	20285.00	0.32	1.43	1.60

　　从预约时间看，上述公司主要集中在8月中旬和下旬披露半年报，不仅业绩优良，而且多数具备高比例分配能力。这些公司总股本大小不一，对股指的影响不大。行业上看，属于石化的扬子石化、齐鲁石化，属于交运物流的中集集团、深赤湾、中远航运。原油价格上涨和外贸摩擦的影响将会在这些公司的半年报中显露出来，会对市场产生负面作用。

　　每股收益最低的前十名上市公司的第一季度财务指标为：

股票代码	公司简称	预约披露时间	总股本 (万股)	每股收益(元)
000725.SZ	京东方Ａ	2005-8-24	146379.72	-0.31
600234.SH	ST 天龙	2005-8-31	9386.00	-0.28
000877.SZ	天山股份	2005-8-20	20802.24	-0.27
000620.SZ	ST 圣方	2005-8-5	31162.70	-0.19
600259.SH	兴业聚酯	2005-8-30	21340.00	-0.18
000718.SZ	*ST 吉纸	2005-8-31	39973.91	-0.18
600614.SH	三九发展	2005-8-31	11513.34	-0.18
600286.SH	*ST 国瓷	2005-8-31	11400.00	-0.17
200152.SZ	山航Ｂ	2005-8-24	40000.00	-0.15
600198.SH	大唐电信	2005-8-26	43898.64	-0.15

　　从上述十家业绩最差的公司看，披露时间主要集中在8月下旬。这些公司多数总股本偏小，不会对大盘指数造成较大拖累。不过，亏损的公司中*ST公司会引发市场对退市风险的担忧，影响到市场人气。

　　总股本最大的前十家上市公司上市公司的第一季度财务指标：

股票代码	公司简称	预约披露时间	总股本(万股)	每股收益(元)	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)
600028.SH	中国石化	2005-8-29	8670243.90	0.10	0.45	0.43
600050.SH	中国联通	2005-8-26	2119659.64	0.03	0.28	0.81
600019.SH	宝钢股份	2005-8-31	1751200.00	0.25	0.42	0.97
600011.SH	华能国际	2005-8-10	1205538.34	0.07	0.84	0.71
600036.SH	招商银行	2005-8-20	1027237.63	0.15	0.52	0.46
600900.SH	长江电力	2005-8-10	785600.00	0.04	0.18	1.34
600005.SH	武钢股份	2005-8-16	783800.00	0.20	0.30	0.73
600688.SH	上海石化	2005-8-26	720000.00	0.15	0.80	0.40
600808.SH	马钢股份	2005-8-16	645530.00	0.16	0.52	0.84
600016.SH	民生银行	2005-8-30	622203.49	0.12	0.10	0.95

　　上述十家总股本在62亿股以上的上市公司主要集中在8月中旬和下旬披露半年报，从第一季度的业绩看多数较好，不过这些公司大部分没有高比例分配能力。这些公司多具有行业龙头地位，而且含H股的也较多，包括中国石化、上海石化、马钢股份、华能国际，还有中国联通虽无H股，但具有红筹概念，因而受QDII政策预期和港股走势影响较大。另外，宝钢股份、长江电力属于股权分置改革中的第二批试点，值得警惕。

　　8月份：亏损公司所占比例大，市场人气将受到抑制。绩优公司较难发挥利好作用，而具有指标股特征的大盘蓝筹类上市公司受境外股市和QDII政策可能推出的影响大，部分公司将进行股改，存在较多不确定性，预计8月份整体有进行弱势整理的可能。

　　总体看，今年半年报行情可能的运行特点是7月底走势相对较好，但8月份将进行弱势整理，难有较强的走势，期间会产生一批新的退市公司，投资机会仅局限于数量较少的、拟实施高比例分配的股票。

　　三、有分配潜力的绩优公司

　　虽然半年报期间业绩浪难以形成，但部分有高比例分配潜力的股票依然值得关注。沪深上市公司中2005年第一季度净利润同比增幅在50%以上的有301家。这些公司中每股收益大于或等于0.10元的公司有77家。77家公司在2004年年报中不进行分配的有10家。以这些公司的分配潜力看，在半年报拟进行分配的可能性较大。10家公司的财务数据见表2。结合每股未分配利润和每股营业现金净流量可以看出，后续具备高比例分配潜力、并可能在今年半年报公布分配预案的公司为神火股份、包钢股份、新希望、北京城建、新疆天业。

　　表2

代码	名称	每股收益(元)	净资产收益率 (%)	净利润增长率 (%)	每股营业现金净流量 (元)	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)
000933.SZ	神火股份	0.44	7.18	110.31	0.27	1.62	3.03
600203.SH	ST 福日	0.21	10.11	115.04	-0.12	-0.12	1.14
600010.SH	包钢股份	0.21	5.06	124.75	0.02	1.30	1.53
000876.SZ	新希望	0.15	2.96	85.28	0.26	1.11	2.45
600266.SH	北京城建	0.14	4.57	814.22	0.10	0.65	1.17
600732.SH	上海新梅	0.14	7.54	586.30	-0.05	0.28	0.45
600075.SH	新疆天业	0.13	2.32	101.48	0.61	1.05	2.86
000572.SZ	金盘股份	0.11	9.67	70.41	-0.07	-1.15	1.37
000608.SZ	阳光股份	0.11	4.76	284.66	0.08	0.69	0.23
000007.SZ	深达声Ａ	0.10	15.77	225.78	0.17	-1.18	0.84

　　四、有连续分配传统的公司

　　除了有高比例分配潜力的股票外，投资者还应关注有连续分配传统的股票。在2003年年报、2004年半年报、2004年年报连续进行分配的上市公司有23家，具体见表3。这23家公司中除山东海龙因业绩大幅下滑分配潜力较小外，其余均可能在2004年半年报再次实施比例大小不同的分配。其中五矿发展每股未分配利润最高达1.33元，歌华有线每股资本公积金最高达3.32元，具有高比例分配的潜力。

　　表3

代码	名称	每股收益 (元)	净利润增长率 (%)	主营业务利润增长率 (%)	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)	2004年年报分配方案
600058.SH	五矿发展	0.28	25.40	35.37	1.33	0.76	10派2元
600418.SH	江淮汽车	0.24	79.26	2.37	0.89	1.24	10派2.8元
600005.SH	武钢股份	0.20	896.87	906.62	0.30	0.73	10派2.5元
000960.SZ	锡业股份	0.19	189.96	96.71	0.59	1.00	10派2元
000630.SZ	铜都铜业	0.16	68.15	37.16	0.63	1.84	10派0.75元
600331.SH	宏达股份	0.13	1619.37	199.20	0.50	0.29	10派0.5元
000968.SZ	煤气化	0.13	11.86	11.00	0.41	1.68	10派0.1元
000617.SZ	石油济柴	0.13	22.62	41.68	0.54	0.17	10送2派0.5元
600037.SH	歌华有线	0.11	29.07	2.51	0.64	3.32	10派1.5元
600475.SH	华光股份	0.11	64.86	51.40	0.41	0.62	10转增6派2元
600028.SH	中国石化	0.10	21.18	14.25	0.45	0.43	10派0.8元
600357.SH	承德钒钛	0.10	8.50	6.67	0.48	0.61	10派2元
600301.SH	南化股份	0.08	3.41	15.68	0.09	1.78	10派2.2元
600267.SH	海正药业	0.08	-39.03	-12.31	0.68	0.59	10派1.5元
600561.SH	江西长运	0.08	7.04	13.36	0.35	0.12	10派0.75元
600160.SH	巨化股份	0.07	8.31	18.47	0.55	0.98	10派1.5元
600292.SH	九龙电力	0.05	-35.24	30.72	0.34	0.89	10派1.25元
600676.SH	交运股份	0.05	13.38	-16.29	0.22	1.44	10派1元
600337.SH	美克股份	0.05	54.12	38.81	0.50	1.82	10转增3
000559.SZ	万向钱潮	0.04	12.31	24.39	0.17	0.06	10派0.5元
000677.SZ	山东海龙	0.04	-53.17	-23.73	0.38	0.16	10派0.3元
600210.SH	紫江企业	0.03	-30.21	-5.81	0.15	0.55	10派0.75元
600406.SH	国电南瑞	0.03	48.85	43.19	0.50	1.29	10派2元

　　总体看，半年报期间整体市场难有较大起色，宏观调控、能源价格上涨的负面因素将在报告中体现出来，业绩同比将出现微幅下降。不过，部分个股因有高比例分配潜力而存在投资机会，局部热点尤存，可加以关注。