花钱如流水 后果很严重

　　(西南证券 姜枫)

　　又到了半年报披露季节，上市公司的业绩自然又成了投资者关注的焦点。可是，净利润的升降固然重要，但现金流的管理也同样重要。统计分析表明，管好自己的现金流、捂紧自己的“钱袋子”已是上市公司当务之急！

　　近两年来，上市公司经营业绩的高速增长是有目共睹的。但一个不好的现象是，上市公司的自由现金流(扣除资本性支出后剩余的经营现金流)却在急剧地下降，2003年同比下降了39.32%，2004年同比下降了55.69%。究其原因，主要是因为资本性支出增长过快。统计显示，上市公司2003年、2004年资本性支出总额的增长速度分别达到了18.71%、28.48%。这表明，上市公司在经济“热”起来的时候，在“钱袋子”鼓起来的时候，又大把大把地花钱进行固定投资。另一方面，1197家公司的投资活动产生的现金流量净额为净流出，且流出速度不断加快，2003年流出速度提高了16.92%，2004年34.73%。这表明，在对内加大固定资产投资的同时，上市公司也加大了对外投资的力度。

　　作为企业维持简单再生产或扩大再生产的保障，资本性支出(其中主要是固定资产投资)是必不可少的。问题是，要把投入产出效益放在第一位。既要把钱花在最有效益、最急需的项目上，又不能给公司造成过重的财务压力，以免影响公司的持续经营。某公司就是现金流管理失败的典型例子。该公司于1998年末上市，2001年又实施了配股，两次发行共筹资4.57亿元。1999-2004年，该公司经营现金流量(含收到的现金投资收益)总额为-3454万元。1999至2002年公司平均每年的资本性支出高达9000余万元。但如此庞大的固定资产投资却未给公司带来相应的效益，2003、2004年连续两年公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.47亿元、-3.02亿元。尽管如此，2003年公司资本性支出达4798万元、2004年达1112万元。这是典型的不顾效益、浪费投资的行为。其结果是，公司被银行停贷、主营业务停顿，公司沦为*ST一族。

　　至于对外投资，更应慎之又慎。在今年上半年业绩预亏和预警，甚至预增的上市公司中，我们都能找到因计提对外投资的减值准备而影响上半年业绩的实例。某IT类上市公司，由于生产经营状况好转，上半年本来是有希望扭亏为盈的，公司还于4月底发布了预盈公告，但因为其投资参股的两家证券公司都发生了资产“缩水”，公司不得不按相关规定计提长期投资减值准备，使得公司上半年扭亏为盈的希望化为泡影。某钢铁类绩优上市公司，虽然其上半年业绩同比增幅超过50%，但主要是钢材价格高位运行与税收优惠政策贡献的。该公司投资2亿元参股的一家证券公司被监管部门关闭，尽管截至2004年末已累计计提长期投资减值准备6734万元，但剩余的1.3亿余元投资仍可能再次计提减值，对业绩产生负面影响。

　　综上所述，如何在“丰收之年”管理好公司的现金流，做到有张有弛、张弛有度，把每一分钱都花在最有效益、最急需的项目上，确保持续稳定健康发展，是摆在上市公司面前的一大课题。