锦州石化中报预计将亏损六亿 与七年净利润相当

　　西南证券 张鹏

　　锦州石化(资讯 行情 论坛)(000763)发布业绩预告修正公告，称“2005年1－6月份公司将出现大幅度亏损，亏损额度在60000万元”。按这一估计，公司2005年上半年的亏损，将与公司1998年以来连续7年的净利润总额相当。

　　炼油行业步入谷底

　　锦州石化的巨额亏损，与其所在的炼油行业密不可分。根据国家统计局6月22日发布的统计报告，今年前5个月，我国炼油行业亏损27.87亿元，其中4月份全行业亏损25.30亿元，5月份全行业亏损52.62亿元，比历史上经营效益最差的2001年还要惨淡。

　　炼油行业不景气，主要有三大因素:

　　其一，国际油价走高，成本压力巨大。6月份以来，国际油价环比上涨12％，6月23日纽约商品交易所的WTI期货历史上首次突破60美元，并不完全是偶然的。从国际石油产能与需求对比看，1986－2003年期间，产能超过需求大约400万桶/年；2004年由于全球经济复苏，产能超过需求减少到200万桶/年以内；2004年三季度以来又进一步缩小到170万桶。换而言之，目前全球原油剩余生产能力只占日需求量的1％，供求关系仍比较脆弱。另外，考虑到美元在最近两年的时间内贬值25％以上，从购买力平价的角度看原油出口国的利润并没有过大的增长。因此，预计未来国际油价将保持在高位，某些研究机构甚至大胆预测油价有可能挑战100美元。

　　其二，国内成品油定价机制欠灵活性。目前我国的成品油定价机制更多考虑到社会的综合利益，因此在原油价格走高，需要上调成品油价格时往往偏“保守”。如今年5月份以来，国际市场油价出现大幅攀升，国际市场三地变化率也远远超过8％的幅度，国内成品油价格不仅较大幅度低于国际市场，而且较大幅度低于原油购进价格，但直到6月25日国内成品油价格才小幅上调，期间企业所要承受的经营压力巨大。

　　其三，下游需求明显减速。今年前4个月，我国成品油需求明显下滑:其中汽油和柴油表观消费量的增长率分别为0.4％和8.8％，而去年同期的增长率分别为20.64％和23.76％，润滑油和石油沥青的表观消费量还出现负增长。在这种情况下，维持较高的市场价格客观上也存在较大难度；换而言之，转嫁成本也存在较大难度。

　　公司抗风险能力较弱

　　行业处于低谷，炼油类上市公司的半年报也必然受到影响。目前国内的炼油类上市公司主要有四家，即上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、锦州石化和石炼化(资讯 行情 论坛)。

　　相对而言，上海石化和扬子石化属于综合性石化生产商，主营除炼油以外，还包括塑料、有机化工、化纤中间体等，具有较强的抗风险能力，可以在一定程度上弥补炼油的亏损。

　　至于锦州石化和石炼化，基本以炼油为主，生产规模偏小，产品相对单一，抗风险能力明显偏弱。另外，就锦州石化而言，除了行业面以外，公司自身业绩的波动性也非常大:2002年4季度，炼油行业实现利润总额30.52亿元，公司亏损1700万元；2003年4季度，炼油行业实现利润总额38.38亿元，公司亏损4500万元；2004年4季度，炼油行业实现利润总额29.24亿元，公司盈利1亿元以上；2005年1季度，炼油行业实现利润总额50.05亿元，公司又亏损5500万元。

　　行业未来存在潜在机遇

　　炼油行业当前形势严峻，但也不应过于悲观，未来仍存在机遇。

　　从近期来看，如果人民币升值的话，对炼油行业意味着以人民币标价的原油价格下降和生产成本的降低，行业短期将从中受益。如2004年末国际油价下跌10％的情况下，国内成品油价格未作调整，炼油行业的利润总额就曾出现大幅增长。

　　从中长期来看，根据我国加入WTO的相关协议，2004年12月对外开放成品油零售，两年后对外开放成品油批发，成品油定价机制的市场化改革只是时间问题，成品油价格最终也将与国际市场接轨，因此我国炼油行业中具有规模效应、管理水平高的公司在未来两年时间里有望脱颖而出。上海石化的800万吨炼油改造项目预计将在2005年年底完成，届时公司将成为国内最大的炼油企业和最大的石化基地，行业地位将进一步显现；扬子石化的800万吨炼油改造项目完成后，公司的石脑油将可以满足自身化工生产的需求，同时成品油对外销售量预计将增加300万吨，公司利润水平也有望进一步提高。

　　需要指出的是，除了上海石化和扬子石化以外，目前我国最大的五家炼油公司均归属中国石化(资讯 行情 论坛)旗下，且地理位置得天独厚，其中镇海石化的炼油能力已达到1600万吨，居我国第一位；如果考虑到公司所拥有的巨大油气资源和庞大的销售网络，我们有理由认为，中国石化可能是潜在的最大赢家。