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近期随着大盘的持续走低，今年以来走势较为强劲的高速公路股也出现了一定幅度的调整。周一大盘低企稳，现代投资(资讯 行情 论坛)等高速公路股的回升力度颇大。由于大部分高速公路股具有明确而清晰的增长前景，行业景气对高速公路板块的股价将构成有力支撑。
防御性与成长性兼具
高速公路板块具有稳定的业绩增长、丰富的现金流、高比例的现金分红以及自然资源垄断等优势，是市场中难得的防御性品种。2005年1季度，高速公路板块上市公司收入和净利润同比增长分别为28%、29%，继续保持较高的增长速度。
决定高速公路股价值的关键因素是车流量、收费标准、折旧政策以及对成熟路段的收购和新建项目。高速公路路网的逐渐显现、汽车保有量的快速增长(年均15%的增速)、货物物流的不断增长(年均7%的增速)以及国内铁路运输瓶颈是国内公路行业成长的几大长期驱动因素。主要路产位于国道主干线上、地处东部地区的公路公司车流量增长潜力较大，如福建高速(资讯 行情 论坛)和皖通高速(资讯 行情 论坛)等；采用计重收费政策能带来收费标准的大幅提高，如皖通高速、宁沪高速(资讯 行情 论坛)和中原高速(资讯 行情 论坛)。
增长动力未见衰减
今年初以来，皖通高速、粤高速(资讯 行情 论坛)、福建高速和深高速(资讯 行情 论坛)等公司相继发布公告，其中有五类车收费标准下调12.5%-16.67%。本次深高速等公司价格调整的依据主要是根据交通部、国家发改委《关于降低车辆通行费收费标准的意见的通知》，结合各地区交通厅的政策做出的具体调整。收费价格调整的目的是建立道路运输的长效机制，降低大型车辆的运输成本，增强其在运输市场中的竞争优势，提高运输效益。因此，从长期来看，费率的降低有利于吸引更多的大型车辆参与到运输市场中来，对上市公司长期发展有利。
根据财政部、国家税务总局等的文件，自2005年6月1日起，对公路经营企业收取的高速公路车辆通行费收入统一减按3%的税率征收营业税。营业税率下调提升了高速公路板块的整体估值水平，高速公路行业主营业务净利润率约在35%左右，之前高速公路经营企业的营业税率为5%，现根据该政策统一调整为3%，对行业净利润2005年影响为3%左右，对以后年度影响为6%左右。
相对低位具备投资价值
二级市场上，机构投资者对高速公路板块个股最早的挖掘始于2003年下半年对赣粤高速(资讯 行情 论坛)和现代投资的介入，这两家个股股价在2003年12月前后开始启动，赣粤高速在2004年第一季度稳健攀升了50%以上，除权之后步入较长时间的调整。现代投资则一直震荡向上，股价重心不断上移，从低位计算，最高涨幅达63%。
随着宏观调控的深入，相关周期性行业的个股不断下落，一批机构资金在去年6月份以后低位介入高速公路板块，市场走势证明，高速公路板块成为宏观调控的避风港。皖通高速、福建高速和赣粤高速等在去年10月下旬开始放量上涨，皖通高速等个股至今年4月上旬涨幅已达60%左右，高速公路股的投资价值受到市场的认同。
目前香港公路股平均市盈率约15倍，按2005年、2006年每股预计收益计算，近日皖通高速、赣粤高速和福建高速等的动态市盈率已分别下调到17倍、15倍左右，相关高速公路板块个股在相对低位已具有一定投资价值。
作者:新疆证券 商金和
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