G金发：改性塑料前景广阔 对价合理

　　(新疆证券研究所 陈玉辉)

　　金发科技(资讯 行情 论坛)(600143)2005年半年报显示，公司当期销售各类改性塑料10.89万吨，较上年同期的8.72万吨增长25％；实现主营业务收入15.4亿元、主营业务利润1.67亿元、净利润7237万元，分别较上年同期大幅增长60％、52％和73％。公司上半年每股收益为0.32元，净资产收益率为8.37％。

　　2005年上半年，公司塑料原料和改性塑料产品价格均较去年同期有较大幅度上涨，这导致主营业务收入增幅远高于销售量增幅。金发科技的阻燃高抗冲聚苯乙烯树脂、阻燃聚丙烯树脂、耐候增韧PP专用料及玻璃纤维增强热塑性塑料等产品在国内具备较强竞争优势，技术水平和产销量居于国内领先地位。改性塑料广泛应用于汽车、家电、农业、建筑、电子电气、轻工及军工等行业。凭借在劳动力和其它生产要素方面的成本优势，全球家电、电脑、电动工具和玩具等制造业产能正加速向中国转移；而随着国内居民收入水平的提高，消费升级需求

　　正在使汽车、建筑等产业进入高速增长期，中国正在成为全球改性塑料的最大潜在市场和主要需求增长动力。预计在未来的5－10年内，在下游汽车、建筑、家电等行业快速增长的拉动下，国内改性塑料市场需求量将保持10％以上的年增长率。

　　与普遍实行上下游一体化生产的国际厂商相比，金发科技缺少树脂原料生产能力，在原料供应方面存在一定劣势，但公司正在通过加强采购管理来抵消原料价格波动对经营的影响。随着汽车、电子等下游行业大型跨国公司在中国业务规模的扩大，通用材料、杜邦、旭化成等大型供应商正跟随进入国内市场，金发科技未来面临日益激烈的竞争。但凭借本土厂商更接近市场和客户的优势，金发科技管理层规划在五年内使公司的国内市场占有率由当前的5％提高到20％，以达到年均30％以上的增长速度。

　　金发科技全流通对价方案为非流通股股东向流通股股东每10股送3股和2元现金，并已经在半年报公布前实施完毕。公司2004年6月首次公开发行新股的价格为10.93元，以2005年中期每股收益0.32元简单计算，金发科技首发价格在实施对价方案后对应的2005年动态市盈率仅为10倍，明显低于国际塑料行业可比公司12倍左右的2005年平均动态市盈率，证明公司全流通方案对流通股股东补偿充分，对价基本合理。