新疆证券：回购增持板块机会有待发掘

　　

新疆

证券研究所　钟精腾

　　自今年6月允许上市公司回购流通股和允许上市公司大股东增持流通股份两大政策推出以来，一些上市公司纷纷推出了回购或增持流通股的计划，且有愈演愈烈之势，目前A股市场上一个“回购增持板块”已经初具雏形。虽然回购或增持消息对股价的止跌上涨产生了一定的影响，但作为市场一个新生及极具特色的板块，就总体而言，由上市公司及其大股东 回购或增持流通股份所形成的投资机会并没有得到市场的足够重视，还有待于我们进一步挖掘。

　　因为低估而回购增持

　　统计显示，截至8月17日，有26家上市公司发布回购或增持流通股的公告，其中回购6家，增持20家。历史上陆家嘴、申能股份、云天化等回购法人股目的是为了“消肿”，即把一些多余闲置的货币资金回购法人股并注销来减少注册资本，以提高每股收益，而目前上市公司或上市公司大股东回购增持的是二级市场流通股而非法人股，是因为股价低估而进行的“保驾护航”。

　　经历四年多的大熊市，一些公司股价持续下跌，甚至大幅跌破净资产，不仅使二级市场投资者损失惨重，而且损害了公司形象，对公司的正常生产和经营造成负面影响。股价被低估主要是由信息不对称造成的，而对于公司经营等状况，可以说没有投资者比上市公司及其大股东更为了解。因此上市公司回购或上市公司大股东增持社会公众股可向市场传递反映公司真实投资价值的信息，表明公司管理层对公司未来经营发展的信心。

　　回购增持板块中，有17家是股权分置改革的试点股。其回购增持是为了积极稳妥地推进公司股权分置改革，维护市场稳定，避免股票非理性波动，而在本次股权分置改革方案实施后一段时间(一般是两个月内)按不高于某一价格回购或增持不超过一定数量流通股(一般不超过总股本的5%)；除试点股外，一些非试点股回购或增持动机也相当明确，如山鹰纸业，公司是全国造纸行业的百强企业之一，但公司股票二级市场走势却长期处于下滑态势，最近更是跌破每股净资产值。公司董事会认为，目前公司股价已被市场严重低估，希望通过回购股票向市场传递反映公司真实投资价值的信息。

　　另外，一些上市公司的回购增持在提振投资者信心及股价的同时，也为这些公司后续进行股权分置改革奠定了有利条件，能够有效地减轻非流通股股东的对价支付压力、保证非流通股股东的控股权。如以华电能源的大手笔回购来说，公司拟以每股不超过3.5元的价格，在回购报告书公告之日起6个月内回购不超过1亿股社会公众股，拟回购比例占流通A股的51.4%。回购注销后，公司流通股比例大幅减少，减轻了公司大股东在制定对价支付方案时面临的压力:在公司回购注销后，非流通股和流通A股的比例将升至5.3:1。在目前股权分置改革方案多数采用送股形式的背景下，有利于提升非流通股股东的送股能力。

　　实证分析表明，上市公司股价对回购或增持消息的反应较为积极，甚至一些个股更是闻声而动:如8月11日，招商地产受大股东增持利好刺激，其A、B股均一度涨停；市场对上市公司或大股东已入市回购或增持消息更为敏感，如7月27日，三一重工受控股股东三一集团已经入市增持流通股的刺激放量涨停，次日该股也一度大涨7%；G紫江的大股东及高管人员在股改完成复牌的第一周就增持了股份，这使得该G股复牌后成为走势最强的G股，复牌后四个交易日最大涨幅高达22%。

　　统计数据显示，自6月16日相关回购及增持的政策出台以来，截至8月17日，回购增持板块平均涨幅为17.3%，而同期上证指数为11.19%。其中华发股份、华联综超、G卧龙、人福科技等期间的超额涨幅更是高达30%以上。

　　市场机会有待发掘

　　近日的G股热使得回购增持板块暂被市场淡忘，但作为一个新生板块，相信这些个股终将会受到“逢新必炒”资金的关照而走出一波

行情。

　　回购增持给市场带来增量资金。日前，宝钢股份大股东宝钢集团追加20亿的增持承诺，即在公司股东大会通过股权分置改革方案后的两个月届满后的六个月内，如公司股票价格低于每股4.53元，宝钢集团将再投入累计不超过人民币20亿元并加上前两个月20亿元资金中尚未用完的部分(如有)，通过上交所集中竞价的交易方式增持公司股份。

　　统计数据显示，未来半年内(大部分回购增持承诺时间是在股改后二个月内)，若股价触发回购或增持的条件，理论上将有超过120亿元的资金可进场为相关公司股价“保驾护航”。其中G三一、G紫江等已开始增持。其实这只是冰山一角，更多的股改公司和其大股东的资金则将在股改全面铺开后通过回购和增持两条道路源源而入。

　　回购增持底价将成为未来一段时间的“底部”。从表中数据可知，受大盘上涨，特别是受回购及增持消息的刺激，这些回购增持股的股价大都回到回购或增持承诺价之上。这些回购或增持承诺价将会对其未来股价构成强力支撑，甚至成为其价格的底。一旦急跌下破此承诺价，回购或增持条件的触发也使得该股酝酿市场机会。但投资者应关注回购及增持承诺期限，大部分个股均是在股改后的两个月内。

　　回购增持将创造上升空间。回购与增持对一些公司股价的影响显然没有完全显现。如邯郸钢铁、华菱管线、山鹰纸业、华电能源等这些个股目前股价仍低于其回购或增持承诺价，未来这些个股将会履行回购或增持承诺，而使得这些个股存在一定的套利机会。值得关注的是，华电能源的护盘规模普遍要占到上市公司流通盘的51%以上，华菱管线达到22%，可见其未来的护盘效力无疑十分强大(目前护盘规模占流通盘24%以上的还有华联综超、G中化、中捷股份等)。

　　高管增持其象征意义大于实质意义。近期也出现了不少上市公司高管增持其流通股现象。股价被市场过分低估，折射出非流通股股东、高管和二级市场投资者之间认识上的背离。以高管的身份和角度来看企业，他们认为公司股票已经具备投资价值，所以会愿意购买流通股。但高管增持流通股，无论是红豆股份还是海王生物，高管增持的流通股数都不多，前者不低于50万股，后者则不低于51万股，因此增持的象征意义远大于实质意义。

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