二级市场赚钱效应火 法人股借势股改再掀淘金潮

　　募集法人股因无须支付对价而成最大赢家。目前有58家上市公司存在募集法人股

　　蔡战波 蒋兴 每日经济新闻

　　股权分置改革试点本周末结束，股改即将全面铺开，而股改的财富效应更令市场兴奋不已。二级市场上，不仅G股们2个月来实际涨幅达20%以上，而且有意股改的股票“鸡犬升天”地展开一轮抢权行情。特别是近两周以来上海本地股整体涨幅惊人，ST丰华更是连续17个涨停板，涨幅近140%。而二级市场火爆的赚钱效应，也正在悄然传递到法人股拍卖市场。

　　7月22日上海国拍举行的拍卖会上，33600股东方明珠法人股加上7906股广电电子法人股卖到了24万元，比起拍价16.8万元高出42%。7月25日的上海拍卖行，净资产3.2元的百联股份100万股募集法人股被上海的一位投资者以218万元买走。7月下旬，在深圳的一个拍卖行，40万股净资产仅0.57元的ST金盘法人股在4个买家的争夺下，最终以0.7元/股的价格成交。8月16日，海立股份、申能股份、锦江投资、中国纺机和白猫股份的法人股在拍卖会上受到热捧：海立股份以4元成交，高出2.96元的每股净资产1.04元；申能股份以2.9元/股起拍，最终5元成交；中纺机每股0.8元起拍，以1.45元/股成交；1元起拍的白猫股份，至2.3元落槌；而锦江投资的法人股在大战十多轮后以4.15元/股成交。

　　“毫无疑问，买家都是冲着股改后这些股票可能产生的暴利而去。”深圳一拍卖行老总对《每日经济新闻》表示。冷清了几年的法人股市场，在股权分置改革的刺激下，有望再度掀起淘金热潮。

　　法人股拍卖几起几落

　　法人股拍卖市场始于1998年，在2001年实行国有股减持时达到高潮。当时，上海每天都有法人股拍卖，最疯狂时，东方明珠的法人股曾拍到每股12元。2001年9月，法人股委托拍卖市场因故遭禁止，司法拍卖仍保留。法人股拍卖市场由此跌到“冰点”。去年12月份出台的《上市公司非流通股股份转让业务办理实施细则》让法人股市场再度“躁动”。后因市场担心由此形成的C股市场将对A股市场造成极大冲击，该细则并未真正执行。

　　参与法人股市场的不仅仅是借公司之名“小打小闹”的个人投资者，上海新理益、上海久事等“大鳄”的身影也不时浮现，甚至出现过以法人股为投资标的的信托产品。以“德隆”、“飞天”为代表的一批机构则通过受让法人股入主上市公司进行资本运作，并形成所谓的“系”，但大多最终因低迷的二级市场行情而灰飞烟灭。

　　法人股的赚钱途径不外乎现金分红、权益增值、全流通后有溢价、低买高卖等。2001年9月法人股委托拍卖被禁止后，投资法人股的收益主要来自分红，只可惜坚持分红的上市公司并不多见。

　　冰点时暗流涌动

　　绝大多数法人股市场投资者并不走运。上述竞买百联股份的投资者告诉《每日经济新闻》，他还持有不少中房股份、ST龙昌的法人股，持股成本在3-4元，而目前这两只票的价格只有其持有成本的一半。

　　在法人股投资圈中有一个小有名气的极端案例。上海某投资管理公司曾以4000万元买下一家ST公司2000多万法人股，计划在其重组成功主业改善后再脱手博个好价钱，但最终该公司退到三板。该投资公司所持法人股以每股0.5元出手都无人接货，目前该股在三板的价格只有0.2元。

　　平静之下有暗流。《每日经济新闻》调查得知，在法人股市场冷清、二级市场不断走低的这几年，好公司的法人股价格实际上一直不低，曾有人以高过净资产30%的价格求购五粮液法人股而始终没有卖家。套用某拍卖师的话：“好票在还没有发出拍卖公告前，就有人预定了。连续发公告的票肯定不是好票，这种票十有八九流拍。”

　　法人股市场上有不少境外买家。他们最看好的股票首先是银行股。由于外资不能进入银行股，他们就通过其他公司竞买，而这些公司实际上就是他们自己的。其次为能源股。

　　募集法人股成大赢家

　　法人股这个“特定产品”的产生是由制度造成的，而募集法人股则是“特定产品中的特定产品”—————在股改方案中，它享受不支付对价的“特殊待遇”。

　　第二批股改试点公司中，东方明珠、申能股份和宏盛科技的非流通股股东代募集法人股支付对价。原因是当初发行的募集法人股与公众股同价，由于所持股票成本较高，这些公募法人股股东不愿意支付对价。在对价方案中，这部分法人股既不支付对价也不获得对价。目前，沪深两市有58家拥有公募法人股的上市公司。

　　实际上，这部分法人股的成本只比原始股高2-4倍。由于这些公司上市已久，通过长期的分红和送转后，成本已很低，有些甚至已降为负数。这些法人股趁股权分置改革，赢得了不支付对价的权利。

　　而一位发行了这类法人股的上市公司的高管表示，当初发行这部分法人股时，并没有说明其有流通权。也就是说，尽管发行价与公众股一样，但其权利与其他非流通股是一样的，股改时理应一样支付对价。由于股改是一项艰巨的工程，时间比较紧，在请示后得到了管理层的要求。他认为，管理层不想在这些细节性问题上纠缠。

　　也正是由于募集法人股不用支付对价，有些募集法人股才会拍出“天价”。目前，受此影响的还有58家公司的募集法人股。《每日经济新闻》了解到，尽管不少募集法人股的价格一涨再涨，但至今仍没有找到卖家。

　　法人股投资仍有风险

　　“股改将使法人股市场发生质的变化，直到这个市场完成消失！”深圳某拍卖公司的老总昨日向《每日经济新闻》表示：“前几年法人股投资者的最大预期是全流通，但无法猜到绝大多数股改的改法是以非流通股股东向流通股股支付对价获得流通权。在持有法人股的这几年里，有些公司的基本面发生了翻天覆地的变化，有些甚至在主板上消失，而且二级市场的股价结构调整远未到位。等这些法人股能流通时，市场早已面目全非。说白了，现在有些票还有四五元，但两三年后可能只有几毛钱了。”

　　他说：“不过，在市场预期很明确的情况下，有些质地较好的法人股将受到重新评估，价格会比原来高一些，东方明珠能拍出这么高的价格就是一个明证。”

　　一位业内人士建议，投资者在介入法人股拍卖时，应考虑公司成长性和质地。目前可以关注跌破净资产的法人股，风险相对较小而

升值空间较大。