G股升温领涨近期市场 股改概念有机会

　　新疆证券研究所 李先明

　　提要：

　　G股领涨近期市场，投资者对股改态度转向积极。补偿幅度可能超过市场平均水平的准股改个股以及极有可能先于主板完成股改的中小企业板个股，预期有望成为下阶段市场关注的焦点。

　　近期G股一族持续表现活跃，G三一、G金牛、G紫江(资讯 行情 论坛)等首批股改试点个股阶段涨幅均超过了20%。周四复牌的G敖东(资讯 行情 论坛)大涨了14.53%，G传化(资讯 行情 论坛)复牌跌幅明显小于“自然除权”的理论跌幅，实质涨幅达到了27.5%。显示投资者对于股权分置改革的认识和预期开始转向积极。这一定程度上为后续股改工作的推进，创造了良好的市场环境。同时，G股的持续活跃，使得股权分置改革成为了下阶段市场关注的焦点。对于那些补偿幅度可能超过市场平均水平的准股改个股以及极有可能先于主板个股完成股权分置改革的中小企业板个股，预期也有望成为下一阶段市场关注的焦点。

　　G股领涨近期市场

　　在本轮反弹行情中，G股一族成为市场主要的亮点之一，涨幅明显领涨同期大盘。首批股改试点的3家公司在经历了前期的沉寂之后，近期再度表现活跃。从7月19日至8月4日短短13个交易日，G三一、G金牛和G紫江的阶段最大涨幅均超过了20%，7月26日复牌的G紫江在短短7个交易日内更是大幅上涨了31.70%，短期的盈利效应非常明显。

　　阶段反弹中G股表现同期大盘表现对比

名称	7月19日－8月4日阶段涨幅（％）	7月19日－8月4日最大涨幅（％）	备注
G三一	20.73	27.29	基本填权
G金牛	16.70	21.90	完全填权
G紫江	27.32	31.70	7月26日复牌，基本填权
上证指数	8.94	10.73

　　短期G股的出色表现，使得股权分置改革概念再度成为近期市场关注的焦点，像韶钢松山(资讯 行情 论坛)、长力股份(资讯 行情 论坛)、金发科技(资讯 行情 论坛)等第二批股改试点的公司在停牌进行股权分置改革方案表决前，均出现了明显的抢权行为，显示投资者对于股权分置改革的预期，开始趋于积极，股改概念也成为近期市场炒作和关注的主要焦点。

　　投资者对股改的态度转向积极

　　我们看到，在前期市场的弱势当中，投资者的信心持续低迷。投资者对股权分置改革可能带来扩容压力加大等负面因素的担忧，超过了对股权分置改革所给流通股股东带来补偿等积极因素的关注，使得股权分置改革的启动反而成为市场从5月份开始的新一轮下跌的导火索，市场信心的脆弱程度可见一斑。

　　但是，股权分置改革对中国股市中长期发展意义积极，并且对价后A股整体的市盈率水平下降超过20%，市场的投资价值进一步凸现。同时，从近期市场的表现来看，对价确确实实使得流通股股东获得了好处。

　　因此，近期股改概念的持续升温，一方面是投资者对股权分置改革的利弊进行理性思考和充分权衡后的结果，同时，第二批股改试点公司在充分考虑和市场的承受能力，和流通股股东进行充分沟通后，纷纷修改原来的股改方案，普遍提高了对价标准，使得股改方案对流通股股东的吸引力增加。

　　修改对价方案的部分股改试点公司

代码	名称	原对价方案	修改后的对价方案
000717	韶钢松山	10送3	10送3.5
600018	上港集箱	10送1.5派10元	10送2.2派10元
600507	长力股份	10送3	10送3.5
600098	广州控股	10送2.5	10送2.8
600121	郑州煤电	10送3.3	10送3.8
002001	新和成	10送3	10送3.5
002003	伟星股份	10送3	10送4
600521	华海药业	10送2.5派5.714元	10送2.5派7.143元
600500	中化国际	10送1.5派5.58元	10送1.75派5.58元
600030	中信证券	10送3.2	10送3.5
002019	鑫富药业	10送3	10送4.5

数据来源：新疆证券研究所整理，相关方案不报告大股东额外承诺

　　另外，近期国资委主任李容融和证券业协会主席庄心一先后对股改工作作出表态，李容融明确要求央企要按中央要求推进股改，庄心一表示未来政策将向股权分置改革后的企业倾斜，不积极参加股改的企业有被边缘化的危险。这一定程度上增加了A股公司参与股改的意愿。并且市场普遍预期，在管理层的要求下，为了获得流通股股东的认可，后续公司推出的对价方案方案会更加理想。并且投资者也普遍预期，为了配合股改工作的全面展开，管理层未来将会进一步加大对市场的政策扶持力度，为股权分置改革创造更加理想的市场条件。

　　由此可见，近期市场的活跃使得投资者的信心得到了较为有效的恢复，而G股一族的出色表现，显示投资者对股权分置改革的认识逐步走向理性，近期第二批股改公司进行方案表决时，流通股股东的同意率明显上升，也显示出投资者对股权分置改革的态度，开始转向积极。这种积极的效应也将提升对后续股改公司的预期，使得后续股改公司的对价方案更加容易获得流通股股东的认同，这同样为未来股权分置改革的全面展开创造了理想的市场环境。

　　更重要的是，近期G股的持续活跃，尤其周四G敖东、G传化复牌后大幅上涨，均显示出股权分置改革确确实实给流通股股东带来的理想的回报，显示出股改概念已经越来越受到市场的关注甚至热捧。在短期盈利效应以及投资者的对股改的信心不断得到强化的刺激下，预期未来一段时期，股改概念仍然会成为市场关注的焦点以及盈利的机会所在。

　　两类“准股改公司”值得关注

　　1、中小企业板：具备短线炒作机会

　　周四G传化复牌后仅仅下跌12.08%，以其“10送4.5”的对价方案计算，其复牌后“自然除权”的理论价位应该在9.65元，而周四其收盘价却在12.30元，相当于上涨了27.5%，短期盈利效应明显。G传化复牌后的出色表现，也进一步提升了投资者对于中小企业板个股的关注。

　　从第二批试点中的10家中小企业板公司的股改方案来看，中小企业板公司的对价幅度普遍要高于主板试点公司的对价水平。并且中小企业板公司均采取了相对简单的送股方案，方案的设计和评价标准相对简单，相对更容易被市场所理解和接受。

　　种种迹象显示，中小企业板将先于主板，在年内有望全部解决全流通问题(此前有媒体报道称，中小企业板中余下的40家公司已全部将各自的股改方案上报深交所，待股权分置改革全部启动后，迅速付之实施)，这使得中小企业板的股权分置问题提前得以明朗化。在目前投资者对股权分置改革的关注程度不断提高，股改概念已经成为短期市场的主要盈利焦点的情况下，率先完成股权分置改革的预期也在一定程度上也提升了投资者对于未来中小企业板个股的炒作预期。

　　因此，尤其建议短线投资者，在近期的操作中，不妨将中小企业板作为重点关注的对象。

　　2、对价后投资价值进一步凸现的公司

　　股权分置改革对A股市场的一个积极意义在于，对价之后，流通股股东所占有的公司权益明显提升，使得流通股股东所拥有的企业价值明显提升。以平均“10送3”的对价比例计算，全流通后，A股公司的市盈率水平将有望下降30%。尤其对于那些即使没有支付对价，其估值也已经处于合理区域甚至被低估的个股，支付对价后其投资价值将进一步凸现。

　　这些对价后投资价值进一步凸现的品种，也成为我们下一阶段重点关注的潜力品种之一。

　　但由于1300多家A股公司的基本素质不同，股本结构不同，各家公司支付对价的意愿和能力也各不相同。特别对于含有B股或者H股的公司，未来如何支付对价以及支付对价的标准如何界定，均面临较大的不确定性。部分无法支付高对价的公司在宣布不理想的股改方案时，也很有可能遭受到流通股股东的反对而加剧其股价短期波动的风险。

　　并且部分公司在股权分置状态下，由于筹码的稀缺性而获得高估值的品种，全流通带来筹码供应的迅速增加，将加剧其股价向合理区间靠拢的压力。因此，投资者在希望把握潜在的股改概念个股的投资机会时，也需要保持更加挑剔的目光，尽可能控制好股改过程当中可能出现的不确定性风险。

　　我们建议投资者可以依据以下一些条件，去挑选一些可能支付高对价，并且在对价之后投资价值进一步凸现的公司，作为下一阶段重点关注的准股改概念品种：

　　1、股权结构简单，只有A股和非流通股

　　2、非流通股股本占总股本的50%以上，有对价的空间；

　　3、市盈率小于等于15倍；

　　4、市净率低于1.5倍,对价后市净率有望小于等于1倍；

　　5、2003、2004年平均净资产收益率大于等于10%；

　　6、以2005年预测业绩计算的市盈率小于等于15倍。

　　基于上述条件，我们可以筛选到以下一些公司：

代码	证券简称	非流通股本比例 (%)	流通A股 比例(%)	市盈率 （倍）	市净率（倍）	2004年净资产收益率(%)	2003年净资产收益率(%)	2005年EPS （预测）	2005年业绩对应市盈率 （倍）
000096	广聚能源	74.24	25.76	11.50	1.39	12.12	11.98	0.32	10.43
000528	桂柳工Ａ	57.21	42.79	6.84	1.11	16.27	22.29	0.46	7.66
000616	亿城股份	53.57	46.43	5.60	1.34	23.96	7.32	0.60	5.31
000677	山东海龙	65.60	34.40	6.41	1.01	15.78	7.46	0.67	5.07
000709	唐钢股份	71.05	28.95	5.47	0.88	16.01	11.59	0.66	5.62
000778	新兴铸管	64.65	35.35	6.84	1.24	18.07	19.79	1.09	6.28
000807	云铝股份	63.19	36.81	8.18	0.93	11.34	11.04	0.24	11.56
000825	太钢不锈	54.70	45.30	4.76	0.98	20.64	14.78	0.79	4.72
000911	南宁糖业	63.97	36.03	8.44	1.04	12.28	15.08	0.42	9.11
000932	华菱管线	74.51	25.49	7.13	1.07	15.06	13.20	0.62	6.58
000949	新乡化纤	62.12	37.88	9.29	0.79	8.54	15.47	0.18	11.96
000956	中原油气	70.85	29.15	9.47	1.25	13.20	12.16	0.71	9.60
000959	首钢股份	84.85	15.15	6.65	1.16	17.47	13.97	0.44	7.11
000972	新中基	63.88	36.12	12.47	1.20	9.61	16.08	0.60	8.87
600001	邯郸钢铁	66.06	33.94	8.33	0.98	11.72	8.63	0.65	7.74
600006	东风汽车	70.00	30.00	11.68	1.27	10.84	15.64	0.27	10.16
600010	包钢股份	72.00	28.00	6.18	1.10	17.85	13.60	0.87	4.96
600022	济南钢铁	76.60	23.40	6.34	1.48	23.36	33.31	1.05	5.18
600087	南京水运	64.45	35.55	10.54	1.38	13.12	13.75	0.43	8.24
600102	莱钢股份	78.01	21.99	5.36	0.85	15.91	13.08	0.76	5.67
600104	上海汽车	70.00	30.00	8.46	1.47	17.38	15.48	0.35	14.68
600114	宁波东睦	60.87	39.13	9.38	1.33	14.18	31.24	0.28	14.76
600126	杭钢股份	74.32	25.68	4.43	0.93	21.11	19.50	0.69	6.62
600130	波导股份	62.50	37.50	5.85	0.65	11.16	19.25	0.41	7.78
600166	福田汽车	65.84	34.16	7.17	0.90	12.49	14.55	0.42	8.09
600231	凌钢股份	59.19	40.81	5.83	1.19	20.49	23.74	0.81	6.31
600282	南钢股份	57.69	42.31	5.76	1.17	20.34	22.28	0.66	4.89
600287	江苏舜天	71.96	28.04	11.51	1.34	11.66	12.12	0.23	11.64
600301	南化股份	60.63	39.37	9.71	1.45	14.91	8.95	0.49	9.45
600302	标准股份	66.19	33.81	10.74	1.48	13.81	14.14	0.38	9.55
600307	酒钢宏兴	72.53	27.47	4.36	0.96	22.11	21.11	1.00	4.57
600327	大厦股份	63.20	36.80	12.67	1.49	11.75	8.27	0.37	11.15
600356	恒丰纸业	57.14	42.86	12.46	1.44	11.57	11.66	0.59	11.30
600357	承德钒钛	73.71	26.29	8.09	1.19	14.76	14.04	0.38	7.76
600481	双良股份	73.86	26.14	11.98	1.21	10.12	11.62	0.30	12.33
600512	腾达建设	62.44	37.56	11.86	1.35	11.35	9.03	0.34	12.99
600531	豫光金铅	64.52	35.48	9.47	1.41	14.90	10.13	0.41	9.87
600569	安阳钢铁	64.70	35.30	6.84	0.86	12.64	15.26	0.35	7.04
600581	八一钢铁	68.25	31.75	4.64	0.88	18.87	16.25	0.65	5.29
600707	彩虹股份	65.89	34.11	5.83	0.60	10.22	12.62	0.53	5.49
600894	广钢股份	76.44	23.56	8.32	1.03	12.38	14.90	0.18	10.97

（数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理）