机遇与挑战并存 工商银行的新起点

　　韩强

　　中国工商银行的发行与上市是最近证券市场的一件大事。10月18日的初步统计,国际配售已获得2190亿美元认购。创下香港市场的历史纪录，也是全球市场的最高纪录。香港公开向个人投资者发售也积极踊跃，孖展认购(即融资认购)于18日截止，但额度远不及市场需求，纷纷出现提前爆满，市场预计公开认购冻结资金将超过3000亿港元。

　　香港公开发行只是工商银行全球发售的一部分。工商银行在全球发售353.9亿股H股，有17.69亿股H股被香港公众认购。根据港交所的规定，工商银行公开发售超额认购高于50倍但少于100倍，将启动回拨机制。市场人士表示，工商银行公开发售股数，将由总发售股数的5%增至10%，即35.39亿股H股。以每手1000股计，最多可分派353.91万手给香港的公众投资者。

　　国际配售方面，市场消息指出，工行已获31倍超额认购，市场反应热烈。

　　对于内地投资者来说，工行A股认购也出现了空前火爆的场面，10月23日中国工商银行公告说，其A股发行中引入的绿鞋得到全额行使，使得A股配售总规模达到149.5亿股，比初始规模130亿股增加15%，增加额为19.5亿股。其网上冻结资金量约为6503亿元，网下冻结资金约1307亿元，总金额约7810亿元，打破了中国银行冻结资金6700亿元的纪录。

　　10月20日的统计表明:工商银行创造了全球资本市场迄今为止最大规模的首次公开发行(IPO)20日新纪录。中国工商银行的超额配售选择权行使前A＋H发行规模合计达191亿美元，高于此前历史最高水平日本NTTMobile184亿美元的最终融资水平。

　　工商银行的发行与上市，是机遇也是挑战。前面有交通银行、建设银行的发行与上市，还有招商银行在香港发行H股，现在工商银行也通过股份制改造，进行A+H的新股发行，对银行来说通过发行，补充了大量资本金，对将来的发展，当然是好事。但是好事，不会天天有，这样的机会难得，所以是是一次机遇。不过，机遇只是外部条件，外因是要通过内因来转化的，所以关键是工商银行能不能通过公司治理结构达到良性发展。

　　A+H的新股发行方式，改变了过去那种A股发行价大高于H股的情况，避免了A股投资者为H股做贡献的情况，特别是中石化H股发行价1.6元港币，相当于人民币1.7元,A股发行价4.22元，几乎是H股的2.5倍。现在从发行上做到了同一公司的股票，同一时间发行，相同的价格，终于达到内地与香港的投资者平等，这对内地投资者来说，是一件非常值得庆幸的事，也是一次很好的机遇。

　　工商银行内地与香港同时发行，这就把自己摆在所有投资者的监督之中，经营的如何，市场会做出反应，也就是说，对工商银行的所有员工，特别是管理者来说，是一个新的起点，如何回报投资者是头等重要的大事。以前那种自做主张的心态必须改变，这当然有一个适应的过程，但是这个过程不可能太长。因为证券市场是最好的监督机制。

　　金融系统属于虚拟经济，虚拟经济对应的是实体经济。但是虚拟经济有自己的特点，实体经济，特别是生产部门，出了废品，马上可以看到。但是虚拟经济管理中，出现不良贷款，表现在数字上，甚至会有侥幸心理，很容易积累更大的问题。因此防患于未然，是十分必要的，所以工商银行的管理层能否实现严格的管理是最大的挑战。

　　具体到A股市场，工行上市会不会出现中行那样的高开低走，是大家所关心的。7月15日，中行上市曾经使大盘一举冲高到1757点，然后在一个月内回调到1541点，这在投资者中是记忆犹新的。那么工行上市会给大盘带来什么呢？有研究报告指出,工行涨10%,沪指40点

　　可以为市场总市值贡献千亿。而现在的上证指数在1800点,因此工行高开的可能性很大,如果一步到位,那就会演绎中行上市的局面,所以,投资者要注意市场风险。当然,这只是短期的风险,关键很是看工行将来的经营业绩.

　　同时，我们也看到，第三季度报告来临了，上市公司业绩整体上并没有提高，A股公司业绩仍然与宏观经济不协调，所以股市的内部结构还有待于改善。

　　工行上市之后，可能会引起新的一轮新股发行热潮，这是A股市场多年积累下来的习惯性特征，无论是管理层，还是上市公司，或者是券商，关心的是融资，对于改善公司治理结构，大多是停留在口头上，这种心态不改变，市场很难做到良性发展。所以我们说，工商银行发行上市任重而道远。

　　我们希望工商银行能做出表率,加强管理,以良好的业绩回报国际、国内的投资者，真正起到稳定市场的作用，如果工商能做出表率，也许是A股市场的一个新起点。