总理工作报告94字落地 资本市场迎来新的转机

　　作者：缥缈

　　温家宝总理在2005年《政府工作报告》中用了94个字，对发展中国资本市场提出具体要求。这也是近几年来《政府工作报告》中关于发展资本市场用的最大篇幅。再加上近来一系列政策的出台，投资者有理由相信股市将迎来一个新的转折点。

　　温总理在会后对中外记者们还谈到：“中国经济发生的问题，说到底是结构性的问题、经济增长方式问题和体制问题。而解决这些深层次的问题需要时间。”

　　冷静之余，人们不免仍然心存疑虑。股市内外环境能否有根本性改观，那些制度性缺陷和体制变革引出的利益分配矛盾在2005年还会不会继续困扰市场，这个市场能不能“切实保护好公众投资者的基本利益，营造资本市场稳定和健康发展的良好环境”？一句话，落实温总理提出的“94个字”才是最关键的。

　　解决股权分置不能包治百病

　　笔者的看法是，中国股市健康、持续地发展并不取决于“政策市”，而要看政策内容。“国九条”被列入《政府工作报告》说明，未来相当长的一段时期，资本市场所有的重大政策都是确定好的，问题的关键只是如何落实。换句话说，解决好股市沉疴，促进金融体制改革与发展是最重要的。

　　人们对落实“国九条”关注较多的是其中“积极稳妥解决股权分置”的内容。毫无疑问，其积极意义难以估量。但是，解决股权分置毕竟只是“企业内部的制度建设”，这一问题的解决不会完全改变从今以后中国股票市场的政策环境。

　　解决股权分置无非有以下三点措施：新股全流通；老股建立分类表决机制；市场化减持。

　　然而，从发达国家的市场实践来看，无论哪一种都不可能从根本上动摇公司大股东对中小股东的支配地位。如果大股东铁了心、非要竭泽而渔，他总有办法得逞。因此，约束大股东的行为必须依靠法权介入，而不能仅仅依靠市场力量。

　　笔者认为，资本市场的关键问题在于，对“国九条”中更为重要的一项内容——“健全有利于各类优质企业平等利用资本市场的机制”重视得不够。如果落实了这一条，再多、再大的问题也将迎刃而解。但是，真正做到这一点，不能光在股市“内部制度”，比如解决股权分置上动脑筋。

　　首先，作为国有资产的股东代表，政府不可能不考虑到国有资产的价格。

　　其次，资本市场的发展潜力大到无穷无尽。如果政府在建立多层次资本市场下工夫，在上市公司的质量方面下工夫，设计出更加有效的融资渠道，保护公众投资者，筹集支持我国经济发展所需要的资金，同时兼顾股市的资金供给，以更大的力度“打通银证”，那么，资本市场将会扫尽乌云，重放光彩。

　　其实，对于股票市场来说，比股权分置更严重的问题还多着呢?各方参与者，只有同舟共济共渡难关，股市才有未来。

　　改革有突破股市才有转机

　　当前的股市无疑十分尴尬。新年开市，深综指跌到了8年以来的最低点；而外部环境却好得不能再好了——宏观经济增长势头强劲，香港红筹涨势凌厉，有多家H股价超出A股股价。

　　政策面也不乏利多的消息，但这些都没有支撑股市进一步走强。

　　政策做多的同时，券商、基金与市场机构却统统迷失了方向。市场似乎在等待某种转机，但缺乏对方向的整体性判断。近期有业内报告指出，“政策面应着眼于长线。市场的尴尬处境期待政策方面发生更为积极的变化，从而为股市提供长期走强的支撑”。

　　从目前情况看，宏观调控已经使经济增长速度相对放缓，股市内外环境也发生了显著变化。在此背景下，各大部委之间的协调成为今年解决股市问题的着眼点。我们以“类别股东表决机制”为例可以发现，任何倾向于保护公众投资者利益的措施都会与其他方面利益产生矛盾，发生利益磨擦。因此，今年市场的转折点要看参与各方之间的“组织与协调”方面有无重大进展。